境外机构配置中国债券需求上升 料2018年规模达2万亿

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根据中国证券登记结算有限责任公司(简称“中国债券”)的最新数据，截至9月底，境外机构债券托管余额为7264亿元，比8月底增加507亿元，创数据以来的新高。其中，国债净增加410亿元，是今年以来月平均增幅的3倍多，历史上最长持续购买记录扩大到11个月。

据《21世纪经济报道》10月27日报道，从投资者持股结构来看，海外机构持有的债券在中国境内债券总量中所占比例相对较低，但今年这一比例继续上升。根据中国债券数据，这一比例已从2月份的1.53%升至9月份的1.72%。

放宽政策，增加人民币对篮子货币的吸引力

海外机构对中国境内债券配置的需求不断上升，背后有几个原因。

首先是政策因素。自2016年以来，中国债券市场的开放进程进一步加快。2016年2月，央行发布3号公告，允许境外商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司等资产管理机构申请进入境内银行间债券市场，取消养老基金、慈善基金、养老基金等中长期投资者的额度限制，只对额度的使用进行规范。

2016年5月，央行重新发布了《外国机构投资者投资银行间债券市场备案管理实施细则》，中国人民银行负责人回答了记者关于外国机构投资者投资银行间债券市场相关事宜的提问，进一步明确了公告3号关于银行间债券市场开放的具体内容

目前，中国债券市场规模位居世界第三，仅次于美国和日本。根据分析师的计算，中国在岸未偿债券的总价值约为7.5万亿美元，大致相当于中国以外新兴市场债券市场的总规模。美国债券市场的规模为35万亿美元，而日本为11万亿美元。

法国兴业银行(Societe Generale)固定收益分析师弗朗西斯·张(Frances cheung)在10月25日发布的一份报告中分析称，中国最近放松银行间债券市场政策，应该会推动更多类型投资者的需求。在5月份公布政策细节后，完成注册程序估计需要两到三个月，一些海外投资者可能会在8月份首次通过这一渠道投资中国在岸债券。

我投资组合的20%是中国在岸债券。随着海外机构在中国银行间债券市场投资配额的取消，外国投资者将更容易在境内债券市场投资。我认为这项政策在未来几年将会更加宽松。为什么欧美投资者应该投资中国在岸债券？因为我们希望获得正回报的国债。富达国际的固定收益基金经理布莱恩·柯林斯在接受《21世纪经济报道》采访时说。

中国的政策放松不仅吸引了外国资本不断流入在岸债券市场，而且发达市场债券市场普遍较低的回报率也促使海外投资者在中国债券市场寻找机会。尽管最近全球负利率债券的规模有所下降，但仍有10.4万亿美元的负利率国债。

投资者正在寻找回报为正的投资机会，我们已经看到对能够提供可观收入的中国在岸资产的强劲需求。贝莱德亚太区主席瑞安·斯托克在接受《21世纪经济报道》记者独家采访时表示。

德意志银行(Deutsche Bank月底发布的一份投资者调查显示，外国基金经理计划在未来一年将人民币债券的配置比例提高一倍，达到其外汇投资组合的13%左右。

此外，随着人民币正式进入国际货币基金组织(imf)的特别提款权(sdr)货币篮子，国际投资者配置人民币债券资产的需求进一步增加，相应带来了资本流入。

10月26日，香港《全球人民币》副主编许良英在中国固定收益投资网研讨会上表示，预计人民币将从央行吸引250-300亿元人民币。

主要配置国债和政策性金融债券

最近几个月，我们看到海外投资者继续增持中国政府债券，对政策性金融债券的需求出现反弹。9月，海外机构增持410亿元政府债券和370亿元政策性金融债券。我认为部分原因是人民币带来的配置需求，因为一些国际金融机构的一些资产是按照特别提款权进行管理的，人民币资产的增加也带来了货币对冲的需求。预计在接下来的几个月里，我们将继续看到因一篮子货币进入而导致的资金流入。预计到2018年底，海外机构持有的境内债券将达到2万亿元人民币。弗朗西斯·张说。

然而，许淇安指出，中国在岸债券投资渠道的开通并不意味着一切。海外投资决策还取决于中国的经济前景、资本账户开放进程、人民币汇率、中国债券市场何时将被纳入全球指数，以及中国的本地评级和违约率。

从海外机构持有的境内债券结构来看，根据中国债券(Chinabond)发布的数据，它们主要是政府债券和政策性金融债券，合计约占80%，信用债券约占10%。

海外投资者对中国信用债券的配置需求减少的原因是，中国国内的信用评级让他们感到困惑。此外，与其他市场相比，中国的信用债券违约仍然很少(注:这意味着刚性赎回和政府支持的情况仍然普遍，市场化尚未实现)。慧启说。

如果将中国债券市场纳入全球指数，仅指数基金就能带来1000-1500亿元人民币。许牧师补充道。

全球最大的指数提供商富时罗素(ftse russell)的首席执行官马克马克马克和平(Mark makepeace)早些时候对媒体表示，预计明年全球债券指数提供商将把中国债券市场纳入全球指数。