穆迪：天津或有负债率超600% 多省因地方国企负债承压

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穆迪最近的一份统计报告显示，天津地方国有企业负债总额占地方财政收入的比例已超过600%；其次是重庆和山西，负债率分别超过500%和400%。

如果地方国有企业负债累累，意味着地方政府救助干预的可能性和成本都很高，这将对地方政府的信用实力产生压力。随着政策环境的变化，我国地方国有企业的风险逐渐显现。

由于地方国有企业的债务，许多省份都面临压力

穆迪副总裁兼高级分析师朱对《中国商报》记者表示，这一数字是地方国有企业负债总额与地方政府财政收入之比，代表地方政府或有负债比率。统计数据来自中国财政部和地方财政部的公开数据，时间截止到2014年。

这一统计包括两个维度:一个是地方国有企业的负债规模，另一个是代表资产质量的净资产收益率。从结果可以看出，天津、山西、辽宁、重庆等地方国有企业的债务压力很小。

统计结果显示，天津的或有债务率最高，超过600%；其次是重庆和山西，分别超过500%和400%。

然而，最近因国有企业债务违约而推向舆论的辽宁省或有债务率并不在第一梯队，而是处于中等水平，不超过200%。

但是，从净资产收益率来看，上述省份并不乐观。天津和山西都低于3%；重庆和辽宁不到4%。然而，全国大部分地区的国有企业净资产收益率为3%~5%。

朱认为，这些地区国有企业的债务给当地政府带来了很大压力。

根据财政部发布的数据，截至2016年6月底，国有企业负债总额为83.5万亿元，同比增长17.8%。其中，中央企业负债总额45.5万亿元，同比增长23.6%；地方国有企业负债总额38万亿元，同比增长11.4%。

穆迪表示，地方国有企业的负债已超过35万亿元，对于大多数地方政府来说，上述或有负债相当于其年收入的100%以上。截至2015年底，地方国有企业负债总额是地方政府直接债务总额的两倍以上。

朱告诉记者，虽然中国目前的国有企业债务政策有所改变，但地方政府不太可能把财政收入作为国有企业的底部。然而，地方政府和国有企业之间存在着隐性担保。当地方国有企业出现债务危机时，地方政府会有选择地救助它们。

如果地方国有企业负债累累，意味着地方政府救助干预的可能性和成本都很高，这将对地方政府的信用实力产生压力。朱对说道。

地方政府对国有企业有选择性的援助

随着政策环境的变化，我国地方国有企业的风险逐渐显现。

穆迪认为，中央政府全力支持国有企业的政策和立场正在发生变化。首先，对国有企业的支持是有区别的，这取决于国有企业的主营业务是否符合中央政府的政策目标，是否对国家战略利益产生重要影响。

其次，容忍更多国内债券市场的违约，包括国有企业的违约。这反映出中央政府在处理国有企业债务重组时变得更加市场化。

第三，43号通知的颁布明确规定，禁止地方政府通过平台公司借款。限制地方政府支持2014年底后发生的与公共基础设施项目无关的国有企业债务。

可以预见，政府对地方国有企业的支持也可能减弱。一方面，政府和银行系统将根据每个实体在国家战略政策目标中的相对重要性，更有选择地提供支持。另一方面，中央政府的政策仍将倾向于限制地方政府向下属国有企业提供直接财政支持。穆迪副总裁兼大中华区信贷研究与分析主管钟文全表示。

钟文泉告诉《中国商报》记者，天津的渤海钢铁和辽宁的东北特钢都存在产能过剩的问题。相反，在天津，一些城市投资者发行的债券收益率很低，特别是几个大城市。因此，对于每个企业来说，行业分类是非常重要的。

在他看来，当前的政策层面已经发生了巨大的变化，这应该从行业和政府层面来看。如果这是一个具有国家战略重要性的行业，尽管在地方层面存在一些债务偿还压力，但由于中央政府的政策支持，单个公司的情况将会有所改善。