央行：7月货币信贷增长基本正常

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15日，中国人民银行负责人在回答记者关于7月份货币信贷数据的提问时表示，随着基数效用的逐渐消失，8月份和9月份的m2同比增速将会加快。此外，在经济发展“新常态”和实施“去杠杆化”任务的背景下，中央货币信贷增长水平可能会与过去相比有所调整，这需要进行调整；由于各种因素的影响，货币信贷月度数据波动较为普遍，建议避免对某个月的短期数据进行过度解读。目前，银行体系流动性充足，利率处于低位。稳健的货币政策将继续保持灵活适度，适时进行预调整和微调，为稳定增长和供给侧结构改革创造合适的货币环境。

7月份货币和信贷增长仍基本正常

7月份，m2同比增速下降1.6个百分点，至10.2%，人民币贷款增加4636亿元，同比增长1.01万亿元。对此，中国人民银行相关负责人表示，今年以来，货币信贷增长并不缓慢，今年的数据中有一些特殊因素，排除这些因素后，基本上还是正常的。从m2来看，去年第二、三季度股市波动较大，大大提高了当时的基数，导致最近几个月m2同比数据出现一些“失真”，不能代表实际增长率。

该负责人表示，从贷款来看，由于考虑到“提前发放、提前收益”，金融机构一般占上半年贷款的绝大部分，上半年贷款增加了7.53万亿元，同比增长近1万亿元，发放进度较快。尽管7月份贷款出现季节性下降，但贷款总额仍相对较大。

与此同时，有几个特殊因素需要注意:首先，去年7月，一些贷款是为了应对市场波动而发放的。取消后，今年7月有相当多的贷款；其次，地方政府的债券互换对贷款数据有很大影响。据不完全统计，今年仅被置换的大中型银行贷款就超过8000亿元；第三，金融机构加大了不良贷款的核销和处置力度。从社会融资规模来看，最近几个月的同比下降主要是由于未贴现银行承兑汇票大幅减少(7月份为5122亿元)，这与票据市场出现的一些情况以及监管的加强有关。

这与“流动性陷阱”的假设相去甚远

数据显示，7月份新增贷款4636亿元，几乎全部是家庭贷款，特别是个人住房贷款，而非金融企业贷款减少了26亿元。对于这种贷款投资结构，中国人民银行相关负责人表示，从家庭部门贷款来看，今年的增长确实相当突出，这当然主要与许多城市房地产市场回暖有关。前7个月，个人中长期住房贷款月平均接近4000亿元，季节性波动不大。从企业部门贷款来看，在经济结构深度调整和经济下行压力特别是“去产能”、“去杠杆”的背景下，企业整体信贷需求不如家庭部门强劲。

该负责人指出，过度解读单个月的贷款数据是不合适的:首先，企业贷款的季节性波动比较大，7月和10月是明显的贷款“小月份”，而“小”主要体现在企业贷款上。二是地方政府债券互换减少了现有企业贷款，不良贷款的核销和处置基本上是企业贷款。今年置换和核销处置力度很大，恢复后1-7月企业贷款同比增加。第三，从1月到7月，企业债券和股票融资总额为2.65万亿元，同比增长1万亿元。多渠道融资形成了一定的贷款替代，这与增加直接融资比重的方向是一致的。

数据还显示，7月份m1同比增长25.4%，为2010年6月以来的最高水平，m1和m2之间的“剪刀差”进一步扩大至15.2个百分点。在回答是否进入“流动性陷阱”等问题时，中国人民银行相关负责人表示，自2015年下半年以来，m1增速持续上升，主要原因是企业活期存款增速加快。分析可能有以下因素:第一，中长期利率下降，持有活期存款的机会成本下降。二是房地产等资产市场活跃，交易性货币需求上升，尤其是房地产和建筑企业持有的货币资金增加更多。第三，地方政府将在债券互换过程中暂时存放一些资金。

该负责人指出，由于2014年和2015年上半年m1基数较低，多月m1增速低于5%，也明显低于m2增速。因此，随着近期企业活期存款的增加，m1的增长速度明显加快，并且还有很强的基数效用。m1和m2增长率之间的“剪刀差”主要反映了货币分布和各部门活动的变化，不一定与“流动性陷阱”的理论假设有关。