10月PMI创27个月新高 L型经济探底中现阶段性回升

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11月1日，10月份中国制造业采购经理人指数(pmi)为51.2%，较上月上升0.8个百分点，明显反弹至临界点以上。

作为监测宏观经济趋势的领先指标，制造业pmi高于50%表明制造业经济扩张。10月份制造业pmi为51.2%，也达到了2014年8月以来的最高值。

今年以来，中国国内生产总值连续三个季度保持6.7%的稳定增长，L型经济走势基本稳定。10月28日中央政治局会议上没有“经济下行压力”的表述。

值得一提的是，目前的经济并没有在L型底部巡逻，并且在某些时期和领域有反弹的迹象。中国人民大学金融学院副院长赵锡军在接受《中国商报》采访时表示:“L型的趋势在一两年内不会有太大变化。今年8月、9月和10月的许多指标都显示出阶段性复苏。经济触底的迹象更加明显。”

10月份，Pmi达到27个月以来的最高水平

今年7月，制造业pmi略降至临界点以下49.9%，然后在8月、9月和10月稳定在50%的临界点以上。10月份，制造业采购经理人指数达到27个月来的新高51.2%。

与国家统计局发布的pmi数据一致，11月1日发布的10月份财新中国制造业pmi为51.2%，比9月份高出1.1个百分点，为2014年7月以来的最高水平。

根据国家统计局10月制造业pmi分项数据，生产指数为53.3%，持续高于临界点，表明制造业生产保持快速增长。新订单指数为52.8%，较上月上升1.9个百分点，表明制造业市场需求增速加快。然而，10月份新出口订单和进口指数分别为49.2%和49.9%，分别比上个月下降0.9和0.5个百分点。

方正证券(601901，BUY)首席经济学家任泽平认为，在外部需求依然疲软、汇率下行导致出口改善仍不明显的情况下，pmi反弹超出预期，主要是受生产和订单反弹的推动，这可能与房地产投资滞后、基础设施ppp发挥作用、ppi回升、企业利润改善、制造业投资回升有关。

此外，根据细分数据，10月制造业pmi有许多亮点。例如，根据国家统计局的数据，高科技制造业和设备制造业的pmi分别为53.7%和52.3%，分别比上个月上升了1.3和0.4个百分点，两者均为一年来的最高水平。医药制造业、汽车制造业、机电设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业的pmi均在52.0%以上。

值得注意的是，由于去产能和去库存化的影响以及一些商品价格的回升，原材料价格最近持续上涨。原材料采购价格指数为62.6%，较上月上涨5.1个百分点。同时，企业也有补充库存的现象。10月份，成品库存上升0.5个百分点，创下去年10月以来的新高。

对此，九州证券全球首席经济学家邓海清认为，结合生产明显复苏，可以初步判断中国经济已经进入积极补货阶段。需要注意的是，高库存还有很长的路要走，而空的补货库存巨大，这将在很长一段时间内推动经济复苏。

政策注重阶段性反弹下的风险防范

今年5月，《人民日报》采访了一位权威人士，他说中国的经济运行不能是U型的，更别说是V型的，而是L型的，这是一个一两年过不去的阶段。

事实上，正如权威人士所说，今年以来，国内生产总值连续三个季度保持6.7%的增长速度，中国经济触底和“L”型趋势的迹象逐渐明显。

此外，根据8月、9月和10月的一些数据，中国经济也显示出一些周期性反弹的迹象。11月1日发布的制造业pmi在10月份大幅反弹，这似乎为接下来发布的10月份数据开了个好头。

此外，此前市场普遍预测的ppi在10月份由负转正，9月份也提前实现，全国固定资产投资和民间投资也在头9个月略有回升。前8个月和前9个月规模以上工业企业利润总额同比增长8.4%，比上半年增长2.2个百分点。

赵锡军在接受《国家商报》采访时表示:“今年上半年，中国经济基本处于触底反弹阶段，8月、9月和10月的阶段性反弹较为明显，L型走势更加稳定。虽然这不是一个“小高潮”，但经济下行压力有所缓解，不稳定因素减少。”

对于今年第四季度的经济走势，房地产市场的影响已经成为市场中最不确定的因素之一。据任泽平介绍，房地产调控后，房地产销售持续下滑，预计第四季度前期投资存在滞后效应。房地产调控对经济的影响主要体现在2017年初，经济回归下行通道的预期增强。

然而，任泽平也分析说，随着基础设施的增持，积极的生产者价格指数促进企业补充库存，企业利润的提高促进制造业投资的复苏，这将部分对冲房地产的影响。预计整体经济将呈现“L”型缓底趋势，未来经济中期为“L”型，短期为“W”型。

在长期L型趋势和短期波动的格局下，宏观经济政策也与往年不同。以货币政策为例，中国银行国际金融研究所研究员李彦(601988，BUY)在接受《国家商报》采访时表示:“与2015年RRR五次降息相比，2016年存款准备金率仅下调了0.5个百分点。在经济稳定的背景下，央行的货币政策目标更加注重去杠杆化、风险防范和汇率稳定，对资本价格波动的容忍度有所提高。”

根据往年的做法，中央政府将在年底召开经济工作会议，规划明年经济和社会发展的重点任务。今年中央经济工作会议的部署也将受到高度重视。

在今年10月28日召开的中央政治局会议上，货币政策部署也提到，在保持合理充裕流动性的同时，要注意抑制资产泡沫，防范经济金融风险。市场也普遍认为，宏观政策的重点将从稳定增长转向风险防范。

赵锡军告诉《国家商报》:“今年的稳定增长、就业、价格、产能削减和结构调整的目标都实现得很好。然而，在房地产等领域也存在一些意想不到的问题，如资产泡沫和金融风险。我预计今年的中央经济工作会议将更加关注资产泡沫，在保持政策连续性的同时防范金融风险。”