PMI创两年新高背后：原材料涨局地现“煤荒”

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[宏观解读]

10月，采购经理人指数触及27个月高点，L型经济分阶段反弹| | 10月中小企业提振采购经理人指数

[原材料]

银行间流动性趋紧，原材料价格普遍上涨| |人民日报:经济平稳上升，原材料价格上涨增加了企业成本

Pmi回升，基础设施建设加速

10月份，制造业pmi和非制造业pmi双双回升，分别达到27个月和10个月高点，表明生产和需求明显反弹。值得注意的是，房地产调控对实体经济的影响尚未显现，与房地产最相关的建筑业pmi仍处于历史最高水平。

从高频数据来看，国内需求中的基础设施和购买力平价可以显著提振近期投资需求。今年以来，基础设施投资保持了较高的增长速度，带动效应明显。前九个月，基础设施投资同比增长19.4%，固定资产投资增速仅为8.2%。继续在稳定增长中发挥重要作用。财政部公布的第三批ppp示范项目数量比第二批翻了一番。预计，为了在未来保持基础设施的快速增长，将加强公私伙伴关系等准财政政策。然而，如果制造业和房地产投资大幅下降，单纯依靠基础设施投资的稳步增长将变得越来越困难。

在产能下降和商品价格回升的背景下，10月份原材料采购价格指数达到62.6%，比上个月大幅上升5.1个百分点。受价格驱动，第三季度煤钢效益明显提升。

10月份，制造业pmi(51.2%)较上月跃升0.8个百分点，创下27个月来的新高。五个子指数都是红色的。

在产能下降和商品价格回升的背景下，10月份原材料采购价格指数达到62.6%，比上个月大幅上升5.1个百分点。受价格驱动，第三季度煤钢效益明显提升。

在当前形势下，迫切需要对产能过剩和有限生产做出新的定义。在煤炭生产天数严重受限、冬季提前到来等因素的叠加下，部分地区煤炭供应严重不足。尽管NDRC等部门多次敦促煤炭企业尽快放开生产，但仍面临煤炭运输能力差、煤炭企业增产积极性不高等问题。

Pmi创下27个月以来的新高

根据国家统计局11月1日发布的数据，10月份制造业pmi为51.2%，比9月份高出0.8个百分点，达到27个月来的新高。

在这些子指标中，生产和市场需求正在加速扩张。生产指数和新订单指数分别为53.3%和52.8%，较上月分别上升0.5和1.9个百分点，均达到近两年来的新高。他们共同推动pmi指数本月上涨0.695个百分点。

国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛莉在接受《21世纪经济报道》采访时表示，10月份的采购经理人指数反映了对未来业务预期的大幅提高。他认为，一方面，供应方的结构性改革如去产能已经取得了良好的效果；另一方面，9月份生产者价格指数转为正数，表明工业部门的通货紧缩正在改善，企业的信心也将相应提高。

“此外，由于去年同期基数较低，最近行业的效益和利润也有所提高。一旦收益增加，投资就会增加，这将增强企业对未来的信心。”牛莉说。

值得注意的是，企业正在积极补货:10月份原材料库存指数升至48.1%，比上个月上升0.7个百分点，仅次于今年3月；购买量指数为52.4%，比上个月上升0.5个百分点；10月份，原材料库存达到2015年9月以来的最高水平，成品库存达到2015年11月以来的最高水平。

九州证券全球首席经济学家邓海清评论称，中国经济已进入积极补充库存的阶段。目前，原材料库存仅为48.1%，成品库存仅为46.9%，离高库存还有很长的路要走。

10月份需求的反弹更多地来自国内需求的扩大。10月份，新出口订单为49.2%，较上月下降0.9个百分点，进口指数为49.9%，较上月下降0.5个百分点。招商局宏观分析师张毅平认为，中国出口的季节性增长将在圣诞节前后结束，今年外贸进一步改善的动力将会下降。从高频数据来看，国内需求中的基础设施和购买力平价能明显提振近期投资需求。

去能力将是“硬骨头”

钢铁、煤炭和其他行业的复苏是采购经理人指数大幅上升的一个重要原因。

10月份，钢铁行业的采购经理人指数回到了扩张区间，较上月上升1.2个百分点，至50.7%，创下近5个月来的新高。钢铁生产指数上升0.5个百分点，至50.7%，并连续四个月保持在50%的临界点。上面；新订单指数和采购价格指数分别大幅上涨5.4个百分点和11.7个百分点，至54.6%和68.3%，均为近6个月来的最高水平。

受产能脱销和部分大宗商品价格回升的影响，煤炭等原材料价格近期持续上涨。国家统计局服务业研究中心高级统计师赵清河提供的数据显示，10月份原材料采购价格指数为62.6%，比上个月大幅上升5.1个百分点，相关企业效益明显提高。

赵清河指出，在供方结构改革下，一些传统产业的生产经营条件有所改善，供求关系发生了积极变化。化工原料及化工产品制造、黑色金属冶炼及轧制加工、有色金属冶炼及轧制加工等传统行业的生产指标均高于上月，处于扩大范围。

随着煤钢价格的反弹，相关企业的经营状况明显好转。截至10月31日，公布第三季度报告的35家钢铁企业中，有29家实现净利润91.44亿元，同比增长147.77%；在同期发布第三季度报告的33家煤炭企业中，有22家也实现了正净利润。

10月份，钢铁、有色金属等传统行业的生产指标均超过临界值。许多专家告诉《21世纪经济报道》，一些工业产品价格的急剧上涨可能会对传统工业的产能削减产生不利影响。

我的钢铁网信息总监徐向春介绍说，今年中国计划削减4500万吨钢铁产能。然而，各省和中央企业公布的计划远远超过这一目标，约8500万吨，其中不到30%是在生产能力。随着行业效益的提高，产能削减将面临更大的挑战。

然而，与需求相比，钢铁和煤炭生产能力仍然明显过剩。徐向春在接受《21世纪经济报道》采访时表示，产能下降是一个长期过程，其目的是帮助行业走出困境。“当大家都认为扶贫问题解决了，就要全力以赴完成历史使命。”他认为，明年和明年的产能将是“艰难的”。

中国钢铁工业协会副会长迟敬东表示，截至10月底，各省钢铁和煤炭年度减产基本结束，目前的成绩来之不易，阶段性效应开始显现。然而，在价格回升的背景下，明年将是艰难的一年。

在有限的生产下，“煤荒”开始出现

尽管钢铁行业的表现正在改善，山东一家钢管厂的厂长罗江(化名)却一点也不高兴。

“钢铁价格上涨了，但炼焦煤和炼钢用焦炭的价格涨幅远高于我们。成本一直在上升。许多工厂已经忙了几个月没有赚钱，现在很多时候他们找不到煤。现在煤炭供应紧张，主要是为了保障电力供应和供暖，不会优先考虑钢铁企业。”

一位煤炭行业官员告诉《21世纪经济报道》，钢厂的缺煤已经成为许多地方的普遍现象。最直接的原因是以前的生产限制措施。“以前，要求将生产能力降低15%。将煤矿合规能力乘以系数0.84后，所需工作日不超过276个，但除周六和周日外，实际生产时间仅超过220天。”

牛莉指出，生产能力和产出不是一回事。前者是绝对过剩，需要消除，但限制生产天数是限制产量的措施。随着房地产、钢铁、建材等行业的复苏，以及天气比预期更冷，对煤炭的需求急剧上升，因此短期内出现供需短缺。当务之急是尽快将一部分优质产能投入市场，加快煤炭供应。

10月25日，NDRC和国家能源局为中国22家重点煤炭企业的高层管理人员召开了一个论坛，要求被批准的先进产能矿井尽快释放产量。

但是，上述煤炭行业指出，目前煤炭企业恢复生产的积极性不高。“说赚钱，可是煤炭企业欠了很多贷款，这些钱不能到他们手里就被银行拿走，矿上还困难重重，还是发不出工资，这怎么能有增产和扩大生产的积极性呢？此外，一些企业已经看到煤炭价格上涨，它们不愿出售煤炭，而是希望以更高的价格出售。”

这位人士强调，目前煤炭运输能力严重不足，必须引起高度重视。

首先，为应对春节，产煤省份(如山西)的铁路线路正在大修，一些煤炭接收企业所在的铁路局也正在修复，因此大量煤炭无法外运。此外，今年，铁路回收了大量运煤车。

“铁路是计划经济，不受市场调节。九月之后，它被认为是在淡季。根据去年这个时候铁路的能力和需求，确定了货车的数量。我没想到今年的煤炭消耗量会激增，而四轮马车也无法与之匹敌。”

在汽车运输方面，9月21日生效的《超限运输车辆管理条例》严格限制超载，这也加剧了一些地方的煤炭短缺。