市场调查：短期内降息降准可能性小

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国家发改委政策研究室文章引发的“RRR减息”事件引发了市场对RRR减息的讨论。

8月3日上午，国家发展和改革委员会在官方网站上发布了政策研究室的文章《更好地发挥投资在经济增长中的关键作用》，其中“抓住机遇，进一步实施降息和RRR减息政策”的表述引起了市场对货币政策是否会比预期宽松的担忧。同一天下午，国家发展和改革委员会官方网站更新了这篇同名文章，但与上午的文章相比，文章中删除了“进一步落实降息政策，抓住机遇RRR降息”的表述。

这一事件引发市场关注两个问题:第一，NDRC是否有权决定RRR降息和降息等货币政策；第二，从目前的整体情况来看，是否有必要降低RRR利率或降息？

关于第一个问题，九州证券首席经济学家邓海清表示，NDRC的权力包括“参与制定财政政策、货币政策和土地政策”，但与央行“依法制定和实施货币政策”的职责相比，可以发现货币政策最终是由央行决定的，而NDRC通常只有参与权。

至于是否有必要降息，根据《21世纪经济报道》记者了解到的信息，市场普遍认为短期内降息或降息的可能性极小。

空的存款准备金率下调和利率下调是有限的

国泰君安(601211，BUY)首席债券分析师徐寒飞表示，NDRC更新了这篇文章，删除了“借此机会进一步下调RRR利率”的表述，这证实了全球宽松预期由强转弱的判断。“虽然NDRC不直接负责货币政策，但删除相关货币宽松的措辞可能意味着政府在现阶段不太可能大幅放松货币政策，这也与上个月英国央行和欧洲央行以及日本央行的做法相同”，

徐寒飞继续表示，预计在20国集团杭州峰会之前，各国央行的货币政策将保持稳定。

央行上次降息和下调RRR利率分别是在2015年10月和2016年3月。然而，在央行今年实施宏观审慎管理后，市场机构已逐渐适应央行通过公开市场操作和定向流动性支持保护资金的努力。

“事实上，在适应央行宏观审慎管理大约半年后，市场已经降低了对RRR降息和降息的预期。昨天，国家发改委的措辞没有引起市场太多反应。”北京一家经纪公司的资产经理告诉《21世纪经济报道》(21世纪经济报道)，在央行通过公开市场操作和中期贷款设施(mlf)的监管下，没有出现流动性特别紧张的情况。

“7月份的经济数据不错，外汇储备压力也在减轻。在接下来的一段时间里，我们将更难看到降息和降低RRR利率的必要性。”该券商资产管理公司表示:“关键是，市场已经收到并认识到这样一个信号，即监管将保持货币政策的中性，并将对货币政策的转变保持理性态度。”

邓海清还表示，自2014年以来，中国一直存在严重的“资产短缺”，导致资产价格泡沫频繁出现。事实证明，货币政策已经足够宽松，中国经济不需要货币政策的进一步刺激，而是需要财政政策和结构改革来实现经济的健康发展。

8月3日，2016年央行行长座谈会闭幕。会议强调，要继续实施稳健的货币政策，适时进行预调整和微调，增强针对性和有效性。保持中立的基调仍然是显而易见的。

当金融力量发挥作用时

“2015年上半年的财政政策实际上是紧缩的，直到2015年下半年才做出调整。然而，在需求稳定增长的情况下，货币政策需要得到保障，因此存在一种情况，即降息和RRR降息每年共10次。”上述券商分析师认为，目前空降息是由于2015年的“透支”。

事实上，市场普遍认为，目前经济增长对货币供给的弹性正在持续下降，“稳增长”金融需要在未来进一步努力。事实上，货币政策的边际效应已经下降，这已逐渐成为各国央行的共识。

最近公布的“20国集团财长和央行行长会议公报”指出，仅靠货币政策无法实现平衡增长。在强调结构性改革发挥关键作用的同时，“我们也强调财政战略对于促进我们共同的增长目标同样重要。”"

从实际情况来看，中国的财政政策已经开始发挥作用。

今年上半年，财政支出8.9万亿元，超过财政收入8.6万亿元，这是1995年以来上半年的首次财政赤字。

7月16日，央行监管与统一部部长盛松成在“2016中国资产管理年会”上承认，当前的货币政策陷入了流动性陷阱，大量货币发行后无法迅速提振经济。

有鉴于此，他认为应该协调财政政策和货币政策，以保持经济平稳快速增长。他建议适当提高财政赤字比率。“赤字率达到3%-5%不成问题。”根据年初的《政府工作报告》，今年的赤字比率目标是3%。