对国企发债违约不可掉以轻心

本篇文章1302字，读完约3分钟

国有资产监督管理委员会(SASAC)5月6日在官方网站上发布消息称，中国铁债风险爆发后，SASAC最近对中央企业各类债券进行了全面调查和风险调查。截至3月底，82家央企发行债券余额为4.05万亿元，4家央企违约金为84亿元。

从数据表面看，违约金额不是很大，仅占中央企业债券发行总规模的0.2%；违约企业不多，只有一家中央企业(中钢)和中央企业的三家子公司，这对庞大的106家中央企业集团来说是非常小的。

但是，在我看来，仅仅因为违约金额不大，我们就可以对中央企业的违约现象掉以轻心，对当前的企业债券形势盲目乐观，甚至坐视不管。我们应该通过数据表示来看到更深层次的问题。应该说，过去中央企业发债违约的现象非常少见。SASAC方面紧急叫停了168亿元的债券交易，并对央企债券进行了深入调查，这反映出央企发债已出现不祥之兆。目前，经济下行压力不断加大，企业经营状况普遍堪忧。此外，国家降低产能、清理僵尸企业、改革国有企业的政策正在深入推进，一些国有企业处境更加艰难。可能会出现新的债务违约事件。如果不采取有效的对策，后果将是危险的。

国有企业债券违约的原因很多。除了经济下行压力加大、一些行业产能过剩以及石油等大宗商品价格持续下跌之外，还有两个主要原因。一方面，债券发行企业的公司治理结构名存实亡。自上一轮国有企业改革以来，几乎所有的国有企业都在形式上建立了相对完善的公司治理结构，但在实际操作中它们的名字并不真实。企业的管理者是官员，他们不对股东负责，只对自己的仕途负责。因此，一个企业是否发行债券，如何发行债券，能否成功发行债券，往往取决于国有企业领导人的业绩要求和管理水平以及他们与高层的互动能力，这就决定了国有企业债券的内在不足。另一方面，国有企业发行债券更注重审批而非监管。虽然国有企业在审批过程中更加严格，设定了更高的门槛，但只要能跨过门槛，就可以“任性”:一是监管部门对国有企业债券融资的使用管理粗放，导致债券资金使用效率低下，有的甚至被企业使用。用于其他目的；二是国有企业债券发行长期管理存在诸多弊端。中国人民银行和证券及期货事务监察委员会采用的规则、标准和制度并不统一。在一些地方，监督是空，在一些地方，监督是重复的。

因此，针对国有企业债券的违约，我们应该提高警惕，防止违约迹象进一步蔓延。笔者认为应从五个方面入手。一是深化国有企业制度改革，完善国有企业法人治理结构，建立规范的职业经理人制度。第二，改变过去宽松的债券发行管理模式，缩小规模，中央政府将制定统一的国有企业债券发行计划，并确定债券发行的具体数量，以防止无序开放和管理混乱，特别是停止以国有企业名义发行债券，加剧债券发行的道德风险，最终增加政府债务负担。第三，既要严格管理债券的发行，又要加强对债券发行资金使用的管理，防止资金被用于重复建设和随意摆摊等低效建设，特别是防止银行以发行债券为名转移资金使用，提高资金使用的安全性。第四，严禁产能过剩的僵尸企业发债融资，这将降低整个国有企业发债的效率和安全性，最终消耗和浪费有限的社会和金融资源。第五，尽快建立统一协调的债券监管体系，提高监管效率，不断完善公司债券市场监管机制。