委外投资风头正劲

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数据显示，2015年，专项基金账户规模、子公司资产管理规模、证券公司规模乃至定向增发规模实现了跨越式增长，总资产分别增长88%、129%、50%和266%，达到4万亿元、8.5万亿元、11.9万亿元和1.7万亿元。业内人士认为，银行外包资金的扩张是一个重要原因。深圳某大型经纪公司的一位人士表示，由于外包资金规模相对较大，大大小小的经纪公司都在积极争取外包业务。

沈万红源根据与银行外包业务合作的主要资产管理机构的数据进行了测试。公式为“各资产管理机构获得的外包资金=资产管理规模×机构资金比例(假设全部来自银行)”。同时，“投资债券的外包规模=各资产管理机构获得的外包资金×债务分配比例”，同时尽量扣除部分渠道资金，外包规模预计约为14.3万亿元。沈万红元表示，因为在估算过程中使用的机构资金比例是机构资金在各渠道总资产中的比例；同时，假设所有的分包合同都来自银行，这两个数据可能会导致估计数据的偏差。

经纪人和信托机构告诉记者，他们公司的外包业务基本上来自银行，其他一些大公司会有资金通过外包交给机构，但这部分资金只占很小的比例。此前，华南某信托公司内部人士透露，近期的业务主要是机构，此类信托产品的规模基本在30亿元以上，而个人投资者的集体信托数量有所减少。

对于债券市场的外包投资规模，沈万红源根据信托、经纪资产管理、基金专户和保险资产管理的规模计算，各种渠道的债券投资规模为4.75万亿元。同时，假设外包基金投资债券的比例与总规模一致，外包基金投资债券的规模计算为2.01万亿元。

据记者了解，银行外包主要有两种方式。一是将资金交给受托公司，收取管理费和资产管理的超额佣金；第二，借用资产管理或专用账户渠道，投资操作仍是银行自身的投资团队。与券商和基金公司相比，大多数银行都缺乏投资团队和能力，第一种方式仍然是主要方式。

国泰君安债券团队认为，银行资产投资外包是大势所趋。长期而言，市场将缺乏高收益资产，因此它只能寻找“价值洼地”来提高回报率(即寻找阿尔法)。由于规模大，大规模组合主要是被动配置，这在寻找阿尔法方面没有优势。相反，它是一种中小规模的组合，能够充分利用灵活性、交易灵活性和主动性，在波动性增大的市场中具有更大的竞争优势。目前，银行资产管理的规模过大，将一些投资组合外包出去，从积极的资产管理中获取超额回报，将是大势所趋。从外包资金结构来看，以城市商业银行、农村商业银行等中小银行为主，大银行不多，五大国有银行比例更低；从资金性质来看，大银行的外包投资主要是理财资金，而股份制银行是自营的，理财资金基本上是平分的，而城市商业银行和农村商业银行的自营资金所占比例相对较高。在刚性收益目标的压力下，各资产管理机构只能通过增加杠杆率、增加风险、降低流动性、增加期限等策略来增加收益，导致杠杆率大幅上升，市场面临的利率风险和潜在流动性风险增加。