货币市场流动性总体平稳

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编者按:第一季度以来，银行间货币市场的资金从宽松到紧缩，人民币汇率先降后升，呈现出曲折的轨迹，但这并不意味着下一个趋势会是一样的，因为过去一段时间的轨迹蕴含着市场运行的重要逻辑和规律。这组手稿是从银行间本币和外币市场的运行角度进行分析的，请大家注意。

自今年3月底以来，流动性已成为银行间市场的热门话题。然而，中国外汇交易中心的数据显示，2016年第一季度，货币市场流动性总体稳定，短期利率在季度末略有回升。

在这种情况下，债券收益率上下波动，中短期利率大幅下降；与此同时，汇率也在向下波动。值得注意的是，短期掉期利率已经大幅下降。

短期利率在季度末略有回升

回顾市场，正是在年初，基金水平迎来了逆转。“年初，得益于央行的增量反向回购操作，货币市场基金扭转了去年底的收紧势头。同时，央行还实施了中期贷款机制(mlf)操作，并扩大了短期流动性调整工具(slo)的抵押品和参与范围。机构范围。”中国外汇交易中心分析师告诉记者。

然而，由于月末效应，1月份资本价格仍略有上涨。为确保春节前后市场流动性合理充裕，央行从1月29日起临时增加公开市场操作次数。2月18日，央行发布公告，要求每个工作日公开市场操作正常化。同时，央行与多边基金等工具合作，资本状况总体稳定。春节前货币市场短期利率稳定，春节后下降。月底，它受到企业纳税等因素的影响，但范围有限。

然而，这种开放趋势并没有一成不变。自3月底以来，由于季末支付等因素，货币市场流动性趋紧，期间资本利率明显上升。非银行金融机构的资金短缺比银行机构更为明显。

数据显示，截至3月底，隔夜和7天期信贷加权平均利率分别为2.10%和2.58%，分别比上年末上升1个和13个基点；隔夜和7天质押式回购的加权平均利率分别为2.20%和2.85%，较去年底分别上升6个基点和46个基点。

货币市场的短期基准利率也反映了这一变化。然而，除了隔夜shibor，shibor全面下降，长期利率大幅下降。

数据显示，截至3月底，隔夜shibor收于2.02%，比上年末上升3个基点；7天、14天、1个月和3个月的市净率分别为2.33%、2.79%、2.81%和2.82%，分别比去年年底下降了3、16、20和26个基点。Shibor在6个月及以上的时间里下跌了28至33个基点。

债券收益率上下波动

据业内人士透露，今年1月，由于资金紧张，债券市场承压，市场避险和资产配置需求，债券市场保持振荡盘整趋势，中短期债券收益率小幅上升。

自2月份以来，基金总体稳定，宏观经济指标依然疲弱。此外，机构配置需求在假期后有所反弹，这提振了债券市场，推低了中短期债券的收益率。然而，一系列稳定的经济增长政策的出台保持了长期利率的波动。

自3月下旬以来，由于季度末资金紧张，债券收益率略有反弹，但增幅有限。数据显示，3月底，银行间市场1年期和10年期政府债券的到期收益率分别收于2.10%和2.86%，比上年末下降22个基点，上升4个基点；3年期和7年期aaa中期票据的期末收益率分别为3.09%和3.67%，较去年底分别下降1个基点和上升2个基点。

据外汇交易中心向记者展示的统计数据，一季度债券市场成交额为27.1万亿元，同比增长111.5%，其中债券借贷成交额为3905.2亿元。

从交易类证券来看，政策性金融债券、中期票据和银行间存单分别为11.6万亿元、2.9万亿元和2.8万亿元，市场份额分别为43.3%、10.7%和10.4%。从期限结构来看，7年以下品种的总成交量为22.0万亿元，占市场的82.3%。

掉期利率的短期下降幅度很大

在衍生工具市场，“1月份的汇率也呈现振荡趋势。”上半年，利率稳步下降，下半年，随着月末和春节假期的临近，汇率逐渐回升。2月份，货币市场短期利率总体稳定，宏观经济指标依然疲软，经济稳定增长政策继续出台。在诸多空因素的交织下，fr007品种互换利率小幅波动。自3月份以来，这些资金一直处于宽松状态，这压低了汇率。由于临近季末资金收紧，汇率略有反弹，但反弹有限。”据业内人士称。

值得注意的是，短期掉期利率已经大幅下降。数据显示，截至3月底，3个月期和1年期fr007掉期利率分别为2.33%和2.31%，较年初分别下降3个和1个基点；5年期和1年期fr007掉期利率之间的报价差异为30个基点，比年初增加了3个基点。

从交易量来看，第一季度有18000笔利率掉期交易，交易额20057.3亿元，同比增长22.6%。从期限结构来看，81.6%的品种在一年以内售出，5.8%的品种在一至三年内售出，12.6%的品种在三至五年内售出。

根据参考利率，以fr007为浮动基准利率的掉期交易占82.0%，以shibor为浮动基准利率的掉期交易占17.6%。

此外，第一季度，交易平台x-swap上有2767笔交易，名义本金为4329亿元，占市场份额的21.6%。业内人士告诉记者，截至3月底，已有90家主要市场机构在交易平台x上参与了双边信用点击掉期的报价交易；利率互换合约名义本金达到7.95万亿元(单方面计算)，比上个月略有下降1.30%。