*ST狮头再舞机会地方国资公开售卖“僵尸壳”

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黄逸梵

*濒临退市的圣狮头(600539.sh)现在可能有机会再次跳舞，但作为国有资产的“舞狮者”的地位可能会改变。

3月29日，*st石投宣布新的所有者已经初步选定，收购方为苏州田海蓉投资有限公司(以下简称“苏州田海蓉”)和鲁善喜安工程有限公司(以下简称“鲁善喜安”)，芯片全部为控股股东太原石投集团持有的股份。

这不是一个案例。在不到一个月的时间里，拥有国有资产的上市公司宣布，它们计划通过公开征集被转让人的方式，转让部分股权或控制权。

“是地方国有资产推动了企业壳保护。”郭斌证券分析师严斌总结了传统产业、小市值和大股东高转移率的几个特征。“然而，地方国有资产愿意放弃部分甚至全部控制权。过去，公开转让股权的方式相对较少。”它认为，在国有企业改革“十大试点”逐步实施、供给方改革清理“僵尸企业”的背景下，通过公开股权转让处置管理不善的上市国有企业将不再是个案。

“僵尸股”变化

3月29日，*被停牌两个多月的st Lionhead在资产重组方面取得实质性进展:经过公开征集和对7名拟受让方的充分核实、研究和论证，综合考虑各种因素，最终确定Lionhead集团股份转让的受让方为苏州海荣日和鲁善喜安。

4月8日晚，*st狮头宣布，狮头集团已分别与和六安工程签署了股份转让协议。占总股本22.94%的Lionhead 5277万股股份以每股18.75元的价格转让给乙方，总价格约为9.89亿元。其中，2691.27万股(11.70%)转让给田海蓉，总价款约为5.05亿元；25，857，300股，占11.24%，转让给六安项目，总价款约为4.85亿元。

1月底，刚刚宣布因财政补贴而扭亏为盈的“第一狮头”终究不是一个长期的解决方案。1月18日，股票停牌，狮头集团计划重组其主要资产。

3月7日，*第一狮头集团宣布，狮头集团打算通过公开征集受让方的方式转让所持有的公司全部股份。

据了解，此次敲定的受让方江苏田海蓉是一家具有丰富资本运营经验的专业投资机构，主要从事医药、农业、原材料等行业的股权投资、并购等业务。其法定代表人陈海昌在资本市场非常活跃。他曾入股鲍、、派派。另一受让方六安工程是鲁善喜六安矿业(集团)有限公司下属的具有独立法人资格的国家矿山工程建设和房屋建筑施工总承包一级企业，是上市公司六安华能的第四大股东，目前持有1.02%的股份。

你为什么选择这两家公司作为受让人？*圣狮头秘书长办公室的一名人士告诉《经济观察报》，两名被调任者的人选由太原市政府决定。如果公司股份转让成功，将引入一个强大的受让方，公司可以向受让方发行股份，在处置水泥资产的同时购买优质资产。

事实上，传统行业的“第一狮头”一直挣扎在戴星星和帽子的边缘。

在2013年和2014年连续两年亏损后，*st Lion Head的2015年业绩预测显示，该公司预计返还给母亲的净利润为500万至1200万元。然而，扭亏为盈是由于去年9月太原市政府给予的5300万元输血补贴。

*圣狮集团主要经营水泥和水泥熟料，于2001年8月24日上市。此次ipo募集了5.9亿元的净资本，经过十多年的运营，圣狮头的业绩很难有所改善，但却充满了麻烦。

2011年6月29日，由于太原市的环境保护，公司位于西山地区的所有水泥生产设施必须搬迁到主城区以外，现有的水泥生产设施应在2011年10月底前关闭，以完成相关的环保指标。因此，该公司在西山地区的水泥生产设施被限期停止，并向该公司发出了其他风险警告。股票缩写从“狮子头股票”改为“第一狮子头”。

此外，对于控股股东太原狮头集团来说，它似乎对公司并不乐观。在2014年7月摘掉帽子后，从9月至10月，狮头集团通过集中竞价减持了236万股，之后从11月19日至20日继续大幅减持425万股。2015年第一季度，狮头集团售出35万股。经过几轮变动，Lionhead集团持有的第* Lionhead股份比例从27.94%降至22.94%，现金总额约为7783万元。“当时有人猜测，大股东减持股份是为了给随后的重组铺平道路，而交易对手还是中央企业中国建材集团。不过，后来可能是市场因素，合作进展缓慢，重组预期多年未能实现。”一位多年来一直关注“狮子头”的投资者告诉《经济观察报》。

因此，不难理解，st Shitou的控股股东计划转让其股权，即使它毫不犹豫地“放弃其才能”，用上市公司取代其水泥资产。

有着类似想法的，尚公沈备。3月29日，主要从事缝纫机业务的上海申贝宣布，浦东国资委拟通过公开征集受让方的方式转让其10.94%的股份。目前，上海浦东新区SASAC持有上工神贝a股1.05亿股，占公司总股本的19.21%，是公司的控股股东和实际控制人。如果本股权转让协议顺利实施，可能会导致公司控股股东和实际控制人的变更。该公司解释称，这是一项贯彻国有企业改革精神的举措，旨在支持上工沈北建立适合其全球经营的体制机制，完善公司治理结构。

此外，中国嘉陵、钱江摩托车、东方钽业等国有控股上市公司也宣布，控股股东有意通过公开征集受让方的方式转让其在上市公司的股份。

在上述事项中，上市公司向意向受让方提出了未来向上市公司注入优质资产和业务的要求，以显著提高上市公司的盈利能力和可持续发展能力。

上海的一位私募股权人士告诉《经济观察报》，地方国有资产控制权的转移是以市场导向的方式引入投资者的。一方面，引入新股东，要求受让方注入优质资产，促进公司转型，退居二线享受溢价；另一方面，你可以用现金来获得一些现金。

国有壳牌生存力量

郭斌证券分析师严斌在他的研究报告中指出，最近公开转让股票的上市公司具有共同的特征。“在传统行业，经营状况逐年恶化，市场价值不高，转型需求强烈。”“在国有企业改革促使企业进行效率和供给方面的结构性改革以清理‘僵尸企业’的背景下，这将是国有上市国有企业除了通过公开转让股权、引入战略投资者和注入资产等方式改善管理之外的一个重要手段。”

国有企业的改革确实在从头到脚地推进。

去年9月正式发布的《关于深化国有企业改革的指导意见》，被视为国有企业改革的“重中之重”。会议明确指出，亏损三年以上、不符合结构调整方向的企业，目标是到2017年底，通过资产重组、产权转让、关闭破产等方式，大幅减少经营性亏损企业的亏损。今年的《政府工作报告》首次提出“要让更多的地方国有企业自主改革”。

顶级项目已经落地，而地方改革项目也相继浮出水面。根据公开信息，至少有25个省份，如上海、山东、江苏和浙江，已经明确发布了国有企业改革计划。其中，上海、广东、山东、江西、四川、重庆等省市制定并发布了与国有企业改革相关的详细规划和试点计划。

其中，上海市国有资产监督管理委员会列举了股权转让、增资扩股、并购、新增股权投资等混合改革方式。

4月5日，重庆市市长黄在渝富集团调研时表示，今年将推进国有资本运营公司试点建设。同时，《重庆市深化国有企业改革实施方案》已于3月底经重庆市人大常委会审议通过，标志着重庆市国有资产“十三五”改革正式启动。

一位华南券商分析师向《经济观察报》表示，这是地方国有资产采用股份签约方式应对产能落后的一种方式。“政府本身也必须保留注入资产的外壳。如果没有资产，卖贝壳也不错。这取决于当地的情况。”

斌斌在调研报告中还表示，“在目前注册制度尚未推出、战略新兴板已经搁置、还有650多家ipo等待你的情况下，高质量的非上市企业选择通过成本相对较低的‘借壳上市’方式；另一方面，许多业绩不佳的上市国有企业面临暂停上市或退市的风险，迫切需要通过资产重组来自救。”

无论如何，国有企业改革、兼并和重组的理念从来都不缺乏资本市场的绿眼睛。例如，潜江汽车股份有限公司在公开股份转让恢复交易后连续五个交易日获得涨停。上述经纪官员告诉《经济观察报》，该股股价发生了变化，有传言称一家知名汽车公司将向钱江摩托车注资。不过，他表示，他对这家注射公司的盈利能力并不乐观。“更多的是投机的概念。”此前，南北汽车合并市场有望获得较高溢价，市场关注的概念本身超过了对公司基本面的关注。结果，重组完成后，公司的股价也一路下跌。

“与改革的理念相比，国有企业的改革本身就值得关注。”根据经纪人的说法，我们应该关注新股东在整合后是否能帮助公司转型，以及能给公司带来什么样的变化，而不仅仅是追求溢价。

对于地方国有企业来说，利用市场化来优化资源配置可以帮助企业引进资本，清理过剩产能。然而，在实际着陆阶段并不那么简单，相关系统需要在重组后建立。