PE详解医疗健康投资：正处高峰期 天花板尚远

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Pe详细解释了医疗卫生投资:上限仍远未达到峰值

我们的记者肖美丽在深圳报道

2016年，医药投资和M&A之火仍在燃烧，上市公司与pe的合作也频繁上演。

今年3月初，在国药集团国有企业混合改革中，老派的高特佳投资集团(以下简称“高特佳”)成为现代药业77亿元增资的认购成员之一；同一天，国际医疗跨境发起成立君安人寿保险有限公司，高特佳也持有其创始名单中20%的股份。

至此，中国最早成立的pe机构之一、博雅生物控股股东高特佳与两家上市公司携手，在整个医药卫生产业链的投资布局中已初具规模。

然而，火热的医疗卫生行业始终存在“一小、二多、三低”的局面:一小意味着80%的企业规模小；两个以上是指更多的企业(4500多家制药公司和近10000台设备)，以及更多的低端产品批准；三低是指企业集中度低、利润率低和管理效率低。因此，并购仍是2016年的主要趋势，pe机构的上限也远未实现。

高特佳投资集团管理合伙人、执行副总经理黄晴在接受《21世纪经济报道》专访时预测:“2015年以来的未来几年，医药卫生行业进入投资并购的高峰期，现阶段投资并购涉及的领域和模式将会陆续出现。投资额将越来越高，投资的复杂性将是前所未有的。”

替代增长路径:金融+医疗和健康产业链

《21世纪英文报》:作为一家专注于医疗行业的投资机构，之前发行的寿险公司控股和医疗金融，高特佳涉足金融的逻辑是什么？

黄晴:在生物医药企业的发展过程中，充裕的资本是企业快速发展的重要保证，用于保证股权激励、大股东持股、股权分置改革等重大发展决策的顺利实施。

然而，根据目前国内金融体系的运作规则，企业贷款通常需要抵押土地或房地产等固定资产。在医疗卫生行业，很多被投资企业规模较小，尤其是生物医药这一技术密集型行业，企业贷款问题更为明显。

因此，帮助企业筹集资金一直是我们必须做的事情。但高特佳是一家股权投资机构，我们不能为企业提供债券融资。与国内p2p金融业务的发展相吻合，它为我们解决企业融资问题提供了一个很好的方案。

对高特佳来说，金融平台的价值和意义更大，爱健康已经成为高特佳大健康产业投资生态系统的重要组成部分。

21世纪:高特佳的投资涵盖医药、药品分销和零售、医疗诊断、医疗器械和医疗服务等领域。为什么选择整个产业链的投资模式？

黄晴:高特佳专注于医疗卫生行业的股权投资业务。从投资机构的角度来看，我们对医疗卫生领域和许多子行业持乐观态度。

在医药卫生企业的发展中，产业链的完善是一个非常重要的竞争因素。通过涉及整个医药卫生行业各子行业的投资布局，我们已经构建了一个相对完整的医药卫生行业投资生态系统，我们的投资能力和服务能力可以得到更好的加强。对整个产业链的投资加强了我们的生态系统，而生态系统的加强是对医药卫生行业投资的有力支持，是一个良性循环。

此外，涉及整个医疗卫生产业链各个细分环节的投资布局对于投资机构规避风险也非常重要。近两年来，由于药品价格政策、医院医疗保险控制费、药品招标、药典标准升级和gmp认证等政策因素的影响，部分中西药品生产企业如仿制药、抗生素等的利润增长明显下降。然而，一些高端医疗器械产品、高端仿制药、疗效确切的重症药物、疾病诊断等产品仍在快速发展。此外，医疗服务和移动医疗等新形式也在蓬勃发展。

医疗卫生行业是一个政策相关性很强的行业。政策和行业标准的频繁变化，使得规避政策因素带来的投资风险成为我们的重要考虑因素。高特佳的整个产业链布局可以最大限度地降低该政策和市场的风险规避。

投资并购将继续升温

21世纪:制药企业的M&A有什么特点和困难？

黄晴:首先，医疗卫生行业的投资受政策因素影响很大，中国很多政策通常是不可预测的，这是最大的特点和难点。

第二，生物医学是一个技术密集型产业，专业要求很高。投资者需要对行业发展趋势、行业政策和R&D、企业的产品、销售和应用有深入的了解，甚至许多项目需要比企业负责人有更长远的战略眼光。

第三，如果合并要达到甚至超过预期，合并后的整合是最关键的。医疗卫生行业的全面竞争和高科技壁垒使得并购后的整合比一般行业更加困难。

21世纪:什么样的M&A行为能对企业产生预期的效果？

黄晴:有很大发展潜力的企业更关注进入投资机构后能给企业带来什么样的资源和平台，帮助企业更上一层楼。

因此，它可以帮助企业发展，解决企业经营中遇到的问题。这种并购在企业中最受欢迎。

高德佳在医药卫生行业取得了许多经典案例，包括博雅生物收购新百药业、设立专项基金、一年内吸收并购等。

21世纪:近两年来，M&A医疗投入的资金不少，M&A医疗基金在行业中的总规模已经超过100亿。作为一个深度玩家，你认为你现在处于什么样的竞争环境？

黄晴:我认为机遇和挑战并存。医药卫生行业的并购浪潮势不可挡，医药卫生企业的需求也非常旺盛:一方面，一些无法通过ipo上市的企业希望登陆资本市场；另一方面，上市公司希望借此机会拓展业务领域，优化产业结构，以获得竞争优势。此外，由于gmp和标准的提高，大量企业将被淘汰。这三个行业的需求意味着并购机会的到来。

就挑战而言，医疗卫生行业的并购已经非常流行，这给投资并购带来了更多的竞争。然而，竞争的程度反映在每个机构的专业和优势水平上。

必须指出的是，私募股权投资领域也将随着医疗卫生行业的升级和转型，进入大浪淘沙的过程，未来必将是强者为王、优胜劣汰的局面。

《21世纪》:M&A在医疗行业的主要机遇是什么，哪里有可以深挖的蓝海？

黄晴:投资没有绝对的蓝海和红海。如果有蓝色的海洋，有两个方面。首先，未来有发展潜力，我们可以提前发现挖掘和布局的领域，但在当前信息透明度高、竞争充分的环境下，很难实现；第二，每个人都能看到的资源或目标，但不是每个人都能获得或振兴它们。如果我有这样的能力获得项目和整合资源，那就是蓝海。

例如，化学药品、中药和医疗器械的市场化相对较早，国内发展基础较好，整个医疗卫生领域的投资主要集中在早期阶段。未来，随着技术和政策市场的发展，一些高端医疗器械、医疗服务机构、生物制药、基因技术产品和服务将逐步迎来爆发期。此外，中国医疗卫生行业正在从低端模仿向创新研发发展，因此我们也在关注天使和风险投资领域的一些投资项目。

(编者:陆羽，如果您有任何意见或建议，请联系:肖默@ 21京基，陆羽@ 21京基)