急寻“资产荒”解药 保险资金加大海外拓荒

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在低利率的趋势下，资产管理市场对“资产配置短缺”的担忧逐渐加剧。与此同时，它也困扰着拥有数万亿可投资资产的保险业。面对不断流入的保费收入和不断增加的到期再投资资产，我们如何为这些巨额资金找到合适的投资出口？保险机构的投资“头”正在寻找一个好药方。

随着国内利差逐步收窄的预期，保险公司也在通过海外投资开辟一种多币种、多元化的资产管理模式。由于不同的风险偏好，不同的保险公司在海外创业有不同的路径选择。就目前而言，你无法判断哪个更好，哪个更差。今年“为第二代支付”方案出台后，如何协调投资回报率、风险管理和偿付能力充足率之间的关系是真正的考验。

保险公司的海外投资偏好存在差异

根据目前的汇率变化，许多保险公司计划在未来积极增加海外投资的比例。据本报记者了解，从题材选择来看，保险机构基本上关注两类资产，即发达国家的房地产和股权，并直接或间接投资租金收益率高于国内负债成本的高收益房地产，以及高增长、高分红的优质股权。与此同时，一些大型保险公司正在考虑收购海外相关资产管理公司。

值得注意的是，许多房地产交易已经浮出水面，清楚地勾勒出保险业的“黑马”安邦的海外投资偏好，最近有消息披露，安邦正与万豪竞争收购喜达屋。事实上，不仅仅是安邦。截至目前，近年来，在保险资金的海外开拓过程中，房地产、基础设施等实物资产确实占了大头。“在保险机构海外投资能力普遍不强的情况下，由于房地产的收益风险特征明显且容易把握，被保险公司视为优先投资对象。”一位保险资产管理行业的老手击中要害。

这也包括中国平安，它率先“出海”。然而，中国平安首席投资官陈德贤最近在接受记者独家采访时发表了一个有趣的声明。他表示，过去平安海外投资主要集中在非资本市场，但未来在严格控制风险的前提下，其海外资产配置将在公开市场和非公开市场实现平衡。其中，公开市场包括全球股票和固定收益，而非公开市场包括基础设施、房地产、私募股权和夹层债务。

在谈到对海外房地产的投资态度时，陈德先表示，他仍持谨慎态度。这主要是基于利率周期处于上升通道的判断。他的理由是:“这一轮美国加息反映在信用利差的扩大上，而不是反映在联邦基金利率上，这与1993年至1997年有所不同；发达国家和发展中国家之间的利差、高等级债权和垃圾债券都大幅扩大，这是资本快速流动的诱因。目前，息差尚未见顶，投资海外房地产的最佳时机尚未到来。”

“为第二代付费”下的投资选择

事实上，我们不能盲目判断哪些海外投资产品是好是坏。特别是今年新的保险监管制度“为第二代支付”实施后，不同的投资市场和不同的投资产品对保险机构的资本消耗有所不同，这应该是保险公司出海时的一个主要考虑和选择。

那么，与“为第一代付费”相比，“为第二代付费”下保险基金的海外投资趋势和投资偏好会发生什么变化？通过保险资产管理界许多资深人士的解读，记者了解到，海外资产的类别相对较少，只有发达国家和新兴市场才区分大类资产。与一些发达市场相比，新兴市场为保险机构消耗的资本相对较多。

许多保险投资界人士直言不讳地表示，根据他们的内部计算，在“为第二代买单”的情况下，预计保险公司投资海外资产对资本消耗的影响将体现在以下四个方面。

首先，据估计，财产保险基金在发达市场投资固定收益产品超过10年，最低资本要求低于相同期限的国内产品。

其次，对于发达市场，上市股票的资本消耗略低于沪深主板，而非上市股票略高于国内非上市股票。也就是说，从资本节约、风险水平和投资价值的角度来看，发达市场的股票投资应该是目前保险资金海外投资的主要领域。

第三，海外房地产的资本要求仅比国内房地产高2%至3%。与“一代人付费”相比，投资海外房地产的资本要求大大降低。

第四，在新兴市场投资股票和固定收益资产会消耗大量资本。对此，保险投资界人士建议，在保险资金海外投资的初始阶段，应谨慎尝试投资新兴市场。

记者在采访中发现，保险投资界人士的普遍看法是，无论是国内投资还是海外投资，都要避免投资过于集中于单一品种、风险不应过于集中的“赌博”。此外，目前，保险机构仍面临“出海”的局面。目前，境内qdii额度相对紧张，保险资金的境外投资有限。保险企业应积极研究和开发各种创新投资方案，解决外汇短缺问题。