外管局：外储下降压力可承受 研究托宾税遏制外汇投机交易

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我们的记者王晓从北京报道

“几天前，我与哈佛大学一位著名的经济学家交谈过。他问，我在哪里可以获得像中国那样高的7%的稳定收入？”

3月22日，国家外汇管理局收支司副司长王春英在国家外汇管理局2016年第一季度外汇管理政策会议上表示。

她表示，目前外汇资金外流压力明显缓解，跨境资本流动预计将在未来一段时间内基本稳定。

国家外汇管理局综合司司长王云桂也表示，目前的外汇管理工具箱足够丰富，足以应对当前的资本外流压力。此外，外管局正在研究托宾税和外债宏观审慎政策，其中托宾税将增加外汇投机者的交易成本，并有助于经济健康发展。

王云桂解释“托宾税”

2014年之前，中国长期面临着资本净流入的压力，监管部门为此开发了许多管理工具。

2014年后，随着美国加息和国际金融市场的变化，大多数新兴经济体都经历了资本外流的压力，中国也不例外。

在相反的情况下，国家外汇管理局的外汇管理工具是否足够有效？

“自去年下半年以来，我们发现这套工具足以应对外流压力。”王云桂表示，以开放经常账户管理为例，外管局强调交易的真实性和合规性。通过要求银行加强对关联交易的审查，一些试图蒙混过关的海外基金被发现并处置。

对于未开立资本账户的项目，国家外汇管理局主要通过留下痕迹的方式进行管理。以基本可转换直接投资(包括外国直接投资和对外直接投资)为例，市场主体在银行办理业务时需要注册。事后，国家外汇管理局通过大数据追踪和分析这些痕迹，然后检查和调查相关机构。

通过qdii制度，海外基金投资中国股市、外汇市场和债券市场，而中国企业投资海外资本市场。通过合格的机构投资者制度，资本市场可以实现良性的双向开放。

“总体风险是可控的，微观风险是动态的。我们认为这套工具是有效的。”王云桂表示，在下一阶段，外管局将继续开发相关工具，托宾税就是其中之一。

此前，据外国媒体报道，中央银行已起草了托宾税外汇交易规则，初步税率可能暂定为0，旨在首先建立相关制度，而不是立即征收。

对此，王云桂解释说，托宾税不仅仅是美国经济学家托宾提出的单一税种，就像给快速旋转的国际资本流动链条添加沙子以降低资本流动速度一样。“只要跨境资本流动的速度能够降低，与增加投机者交易成本相关的价格手段就可以理解为托宾税。”

王云桂表示，外管局仍在研究未来是否对短期跨境资本征收托宾税。

在国际上，巴西、阿根廷和其他国家对金融交易征收约6%的交易税，其效果是短期的。结合国际经验和中国的实践，在不影响贸易和投资便利化的前提下，应针对短期投机性基金采取一些措施以增加其交易成本，并可考虑相关政策措施。

外汇储备的下降在2月份有所收窄

中国拥有世界上最大的外汇储备，这被认为是保持金融稳定的有力保证。然而，近年来，中国的外汇储备持续下降。从2014年6月至今，外汇储备规模已降至7900亿美元。

在人民币波动和美元利率上升的预期下，外汇储备会继续流出吗？

王云桂表示，美元利率上升已导致包括中国在内的新兴经济体和大多数国家面临美元回归的压力。然而，这可以被视为对过去大规模外汇流入的一种修正，在此之前，中国和其他经济体面临着巨大的外汇流入压力。这是正常的周期性反应。

他认为，目前中国仍有3.2万亿外汇储备，总体下降仍在可接受范围内。

在此过程中，一些机构提前用美元偿还外债，甚至提前对一些贸易融资产品进行结构性安排，这有利于降低企业的杠杆率，防范风险。

目前，虽然外汇储备规模仍在下降，但下降幅度明显缩小。

国家外汇管理局公开数据显示，2015年12月、2016年1月和2月，外汇储备余额分别减少1079亿美元、995亿美元和286亿美元，2月份外汇储备同比下降71%。

由于春节假期，二月份的下降幅度缩小也就不足为奇了。

王春莹解释说，即使剔除2月份春节假期的因素，通过对交易日的日均计算，1月份和2月份的流出压力也会逐渐减缓。截至3月18日，结售汇日均逆差较2月份继续下降9%，跨境资金日均净流出较2月份下降30%，外汇资金日均净流出下降79%。

王春英介绍说，一方面，人民收汇的速度正在放缓。2月份，外汇存款余额增加83亿美元，比1月份增加113亿美元；另一方面，企业偿还债务的速度也有所放缓。2月份进口跨境融资余额下降25亿美元，比1月份下降72亿美元。这表明以本币和外币表示的资产和负债的调整更加稳定。

王云桂还表示，自2015年12月以来，外汇储备余额下降、跨境资本外流以及结汇和售汇赤字都表明，美联储加息对本轮跨境资本流动的影响正在逐渐被消化。

王春英表示，从外部来看，市场对美联储加息的预期最近大幅降低。如果美联储的货币政策调整基本符合市场预期，将有利于国际金融市场和资本流动的稳定。从国内经济形势来看，中国的经济增长目标是6.5%-7%，这也是世界上的高水平。因此，吸引外资流入的基本要素没有改变。