日元升值未止步日本宽松难到头

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受日本央行上周不作为和美联储主席耶伦谨慎言论的刺激，美元继续承压，而日元继续升值。3月18日，日元兑美元汇率一度触及110.105日元的高点，创下17个月来的新高，这是自2014年10月31日日本央行再次扩大量化宽松规模以来的最高水平。上周，日元对美元的汇率上升了2.4%，这是一个多月来的最大单周涨幅。

随着日元升值的势头，日本央行的宽松“步伐”将会继续。3月18日发布的1月份会议纪要显示，日本央行内部对于如何进一步放松货币政策存在分歧，负利率是焦点。会议记录显示，一些成员反对实施负利率。一位成员表示，引入负利率和增加货币供应之间缺乏一致性。对于金融市场和金融体系的运行，负利率可能带来负面影响。另一位成员表示，复杂的货币政策结构可能会导致金融机构和储户的困惑和焦虑。其他一些成员认为，负利率会损害日本债券购买的稳定性，增加金融体系的不稳定性，因此只能在危机环境下使用。

但是那些同意的人有不同的意见。一些成员表示，日本银行必须与市场进行有效沟通，以避免误解其政策意图。会议纪要还显示，日本财务省的代表在1月份的利率会议上表示，新的(负利率)政策是“实现货币政策目标的必要举措。”事实上，在1月份的利率会议上，日本银行货币政策委员会的成员原本有两个主要选择，其中一个是负利率；二是扩大资产购买(qqe)。然而，3月18日公布的会议纪要显示，在1月份的利率会议上，会员们并未就扩大QQ的话题给出任何讨论细节。

3月16日，日本银行在3月的利率会议上停滞不前。然而，在利率声明中，日本银行的措辞发生了变化。今年1月，日本银行表示，“必要时将进一步降低负利率”；但今年3月，日本央行表示，“如有必要，将加大货币宽松力度。”然而，日本央行行长黑田东彦几天后表示，从理论上讲，负利率可能会降至负0.5%。这被市场直接解释为日本银行的负利率政策仍未结束。在黑田东彦言论的刺激下，日元对美元的汇率略有下降。

不幸的是，美好时光没有持续多久。受日本央行3月份不作为和美联储谨慎言论的刺激，日元在3月18日再次飙升。与此同时，摩根士丹利资本国际亚太指数(不包括日本)也升至今年的最高点；与1月份设定的低点相比，该指数已经上涨了15%。衡量20种新兴市场货币的指数升至逾4个月来的最高水平。相比之下，追踪美元兑10种主要交易货币的彭博美元焦点指数(Bloomberg dollar focus index)在3月16日和17日连续两天下跌，跌至8个月来的最低点，跌幅为2%。

经济学家认为，日元的持续升值可能会刺激日本银行推出更多宽松措施。毕竟，日元走强对日本经济不利:日本是一个出口驱动型经济体，日元走强将损害日本出口的海外竞争力。然而，与此同时，自从日本央行跟随欧洲央行采取负利率以来，各界一直存在诸多疑虑。主要担忧是负利率可能会损害日本银行的盈利能力。野村证券(Nomura Securities)驻东京经济学家康··乔表示，3月18日会议的纪要增加了市场的猜测，即日本央行的下一步货币宽松政策可能是降息和扩大量化宽松的结合。今年1月，日本银行没有对扩大QQ做出太多解释，这恰好表明委员会成员不希望市场关注这个问题。淡化这一方面的目的意味着，尽管日本引入了负利率，但日本的qqe没有达到上限，空.仍有操作