毛利较低营业税大户或先受益

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祁连阳被迫的空趋势解释了a股在春季的“躁动”。21日，沪深股市蓝筹股与成长股共舞，上证指数上涨2.15%，达到3000点，创业板指数上涨2.26%，达到2200点。

“七杨炼”背后是国内投资者对各种利益的高度认可。其中，党中央、国务院稳定增长、促进转型的坚强决心和有力措施是一个非常重要的方面。例如，3月18日召开的国务院常务会议，计划从今年5月1日起，将营改试点范围扩大到建筑业、房地产业、金融业和生活服务业，实现商品和服务行业全覆盖，开放税收抵扣链，支持现代服务业发展和制造业升级。

大幅度减轻企业税收负担

在经济下行压力越来越大的情况下，进一步减轻企业税收负担已经成为许多企业的愿望。工业和信息化部中小企业发展促进中心近日发布的《2015年企业负担调查与评估报告》显示，由于经济下行压力，企业对各种负担和经营困难的主观感受有所增加，劳动力成本上升、融资难、税费负担重是企业反映的突出问题。在企业减负措施调查中，样本对国家出台减税免税政策的呼声最高，反映这一需求的企业比例达到80%。

李克强总理1月22日说，全面推进营改增改革，加快财税体制改革，有利于调动中央和地方的积极性。完善中央与地方、财力相互适应的体制和机制，形成整体利益和地方利益相融合、相互促进的良好发展格局。营改增后应合理适度调整增值税比重，引导各地因地制宜发展优势产业，增强地方财政的“造血”功能，营造主动、竞争、拼搏的氛围。

全面推进营改增无疑将进一步减轻企业负担，促进有效投资的扩大。今年的《政府工作报告》也明确提出“确保各行业税收负担只减不增”。对此，分析人士表示，税制的逐步完善将有针对性地增加制造业对下游产业的需求，从而激活经济发展的活力，有效推动中国经济转型升级。

"一旦营改增全面推进，企业成本将进一步下降."中央财经大学教授谭云明表示，营改增将打开整个增值税抵扣链条，企业可以购买各种服务，因为他们可以进行进项抵扣，这将使企业发展更具活力。

前国家税务总局副局长许善达表示，营的改革将惠及所有企业。原营业税企业转为增值税时将会减税，而原来购买服务的增值税纳税人也会相应增加抵扣项目，从而实现减税。这也可以看作是流转税的普遍减税。

“企业的高税负会危及企业的竞争力和发展潜力，因此有必要减轻企业部门的税收负担。在过去的几年里，最重要的减税措施是难民营的改革。从理论上讲，营改增将减轻相关行业的税收负担，随着时间的推移，减税效果将越来越显著。”CICC首席经济学家洪亮认为。

此前，未纳入营改增试点的房地产、建筑、金融、生活服务等四大行业缴纳营业税的比例超过67%。根据瑞银证券(UBS Securities)发布的一份研究报告，在2016年营改增覆盖了后四个行业后，减税规模约为3836亿元。关于减税规模，洪亮预测，如果营改增完成后增值税税率进一步优化，整个营改增实现的减税规模将达到9000亿元左右。

预计房地产建筑业将首先受益

有大量的上市公司涉足新增加的建筑、房地产、金融和生活服务四大领域。根据分析，作为供应方结构改革的一部分，营收改革的效果对于利润率较低的传统周期性企业将更加显著。在上述四个领域中，净资产收益率相对较低的房地产和建筑装饰行业有望率先受益。

在房地产行业，营改增将有助于减轻住房企业的税负，相应企业的利润率也会因为税负的减轻而提高。同时，所有企业新增房地产中包含的增值税将在营改增后扣除，这对基本面良好的一线城市及其周边城市房地产市场也将产生积极影响。

据郭进证券，3月，根本改善已成定局，政策继续改善，企业税费减免已进入实质性阶段，一线城市可能会增加大量供应，这可能会打开空市场，房地产股票的相对收入乐观。建议积极关注长三角和珠三角地区的二线蓝筹股。

在建筑行业，兴业证券认为，改革阵营后，如果建筑企业的可抵扣成本比率大于70%，毛利将会增加。营改增只会以较低的毛利率和较高的可抵扣成本增加建筑企业的毛利率。营改增对工程属性强的行业或企业影响较大；工程属性较弱的钢结构和建筑设计板块受益较少。

CICC认为，从长远来看，随着建筑企业发票管理的加强、高科技设备的引进和人力投入的减少，减负的效果将逐步体现出来。因此，营改增对建筑企业利润的影响主要取决于进项税的扣除。对于一般纳税人来说，由于营业税税率为3%，增值税税率为11%，营业税为价内税，增值税为价外税，因此短期内很难将税负转嫁到下游，收入会下降。毛利率越低，材料成本、机械使用费、劳务分包费等可抵扣项目在成本结构中的比重越大，对企业的影响越有利。

具体到投资策略，一些行业分析师表示，考虑到国家即将全面放开营改增，在减免税规模和力度为0之前，营业税较大、毛利率较低的行业，如建筑业、银行业、房地产业等营业税较大的行业，将直接受益，其中“中梓潼”低价股有望借此机会启动，对此可以给予应有的重视。就主题而言，我们可以继续关注供应方改革、国有企业改革、军事工业、虚拟现实和新能源汽车。