刘士余首秀之后 券商争议注册制改革“条件”

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中国证监会新任主席刘首次亮相后，许多券商和基金公司都发表了公开评论和解释。深湾宏源证券首席宏观分析师表示，除了严格的信息披露和完善的法律环境外，多层次资本市场的发展是注册制度改革的重要条件。

中国证监会新任主席刘首次亮相后，许多券商和基金公司都发表了公开评论和解释。对于新任董事长，业界给予了鼓励，并对未来保持了期望。在回答记者提问时，刘不仅回应了对市场的担忧，还透露了改革的方向。

《中国商报》记者发现，虽然各券商对新董事长的政策解读存在“相似点”，但他们认为预期清晰、信心稳定，但也存在“细微差别”。

在3月12日的全国人大新闻发布会上，媒体主要向刘提出了三个问题，包括注册制度改革、股票市场变化、证券公司退出、是否重启熔断机制。刘没有回避这个问题，并向记者解释了他上任22天后所了解到的情况。

在回答如何推进户籍制度改革时，刘明确表示，要推进户籍制度改革，但如何做还需研究；针对去年股市的变化，刘将当时股指下行的多重风险描述为“一辆重型油罐车在下坡路上刹车失灵”，表明救市是必要的，现在谈论撤市还为时过早；针对今年年初的“井喷”事件，他首先承认系统结果与最初的设计意图相违背，然后说他会吸取教训，在未来几年内不会重启。

谈到户籍制度改革时，刘强调要为创造条件。不同的经纪人对创造什么条件有不同的理解。

深湾宏源证券首席宏观分析师李慧勇在接受本报采访时表示，除了严格的信息披露和完善的法律环境外，多层次资本市场的发展是注册制度改革的重要条件。

具体来说，资本市场本质上是投融资的对接，而多层次的资本市场可以满足不同类型的企业融资和投资者不同的投资偏好。如果注册制度下只有一个主板市场，注册制度的效果就不能真正实现。

国信证券(Quote 002736，BUY)也认为，完善多层次资本市场是包括资本市场建设在内的下一阶段的根本目标，而最直接的原因是多层次市场的不完善已经成为许多改革政策出台的重要制约因素。

“虽然从表面上看，股权分置改革只针对主板市场，但考虑到资本市场的各种压力都集中在主板市场，股权分置改革的政策风险将对整个市场产生决定性影响。”国信证券13日表示，即使抛开《证券法》修正案等程序性障碍，仅系统性风险的隐患就足以阻止登记制度改革的迅速到来。

国信证券认为，未来中国证监会的工作重点仍将是完善多层次的资本市场，核心思路是尽快完善新三板、科技板等地方股权融资交易市场，降低资本市场对主板的依赖，转移主板市场的系统性风险压力， 优化主板的企业结构和产业结构，降低引入注册制度等重大制度创新政策的风险成本和机会成本。

据此，国信证券认为，中国即将实施的注册制度将具有明显的“中国特色”。

“过去，我们对注册制度的理解是，监管机构只对上市公司的注册信息进行‘正式审查’，但这种理解是有偏见的。国信证券认为，刘明确提出“登记制度必须秉持保护投资者合法权益的诚信理念，对发行人披露的内容进行严格的真实性审查”，因此实质审查将是我国登记制度的重要组成部分。

在它看来，实质审查不是审批制度和登记制度的主要区别标准；登记制度改革的核心是充分发挥市场机制在股票发行和上市过程中的决定性作用。

然而，方正证券(报价601901，BUY)认为，除了完善的市场规则，成熟的市场参与者也是注册制度改革的必要条件。在它看来，一个公平有效的资本市场需要完善的市场规则和成熟的市场主体，这两者缺一不可，但也需要同时培育和成长。特别强调要注重渐进式改革，要“为市场主体所接受”。

“如果我们现在急于推进登记制度改革，不仅会在短期内加剧市场波动，甚至会不利于中国资本市场的长期健康发展，增加改革成本。”方正证券13日表示，从刘的回答来看，中国证监会准确把握了注册制度改革的时机，本着对市场和投资者负责的精神，减缓注册制度改革是一个务实可行的方案。

方正证券认为，启动登记制度改革所需的一系列配套规章制度的研究和论证，以及现行行政审批制度与审批制度之间的制度转换需要一个相当长的过程。此外，新《证券法》尚未全面实施，引入登记制度的制度条件尚不成熟。