4.6万手成“仓位魔咒”

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2月25日，期货指数迎来了“黑色星期四”，这正好证明了老张的判断。从上周一开始，期货指数头寸迎来了一波增长，三个期货指数的头寸每天都在增加。上周三收盘时，沪深300期货指数的总仓位接近45000手。当时，老张一扫自己的郁闷心情，迅速减持了其他品种的仓位，并准备等待时机在股指上移动。上周四市场开盘时，期货指数一路下跌，在交易日中没有出现像样的反弹。上午，当市场过半时，老张果断地签下了if1603合约。

同一天，沪深300期货指数和沪深500期货指数的主要合约if1603、ih1603和ic1603分别下跌5.67%、4.62%和8.07%。盘后持仓数据显示，沪深300期货指数总持仓较前一交易日增加1，560手，至46，373手。“果然！”老张刚刚打完漂亮的狙击战，神秘地笑了。

据《中国证券报》记者观察，最后一个周期是指仓位连续五次上涨。截至2月26日收盘，与一周前的2月19日相比，if的总仓位增加了5，504个批次；同期，ih的总头寸增加了2，942个批次；集成电路总头寸增加了2249个批次。

此后，研究周期延长，本轮头寸恢复始于2015年12月18日。当时，国际单项体育联合会、国际单项体育联合会和国际单项体育联合会的名次处于较低水平，分别为31，767、14，078和13，362。此后，该头寸在1月和2月的交割日期达到低点，但随后将逐渐回升。截至2月26日，三个期货指数的总持仓量分别为46，446手、19，455手和26，363手，持仓量大幅增加。

在这个过程中，老张的“位置咒语”已经实现了两次。从1月18日到1月28日，if头寸总数首次连续9年增加，从37，293个批次增加到45，880个批次，达到历史最高水平；1月29日，头寸开始下降。当天，if合约上涨了3.09%，结束了始于2016年初的连败，开始了反弹之旅。第二次，从2月2日到2月4日，总的if位置连续三次增加到45，619个地段，但是在2月5日它急剧下降了2，910个地段到42，709个地段；2月5日，if合约本月下跌了1.4%，第二天下跌了0.25%，显示出反弹中的一次大调整。

中信期货投资咨询部副总经理刘斌指出，去年12月中旬开始的下跌趋势吸引了空基金主动入市，这对空一方更为有利；然而，在1月中下旬，当市场再次下跌时，总头寸达到一定水平，并且缺乏增量资金，因此在2月初，头寸适度减少并趋于稳定。在空广场动能释放到一定程度后，期货指数在春节后再次上升。然而，当总仓位达到45，000多块时，它又一次形成瓶颈，市场缺乏增量资金，因此不可能形成向上的主动性来做更多的动能。因此，在周四，我选择了向下杀，并继续增加我的位置，这时，我增加了我的position/きだ

至于“仓位诅咒”的指标，业内人士高云认为，当总仓位突然扩大时，双方都投入了大部分力量，这也表明市场可能已经到了拐点。“位置指示器在这种时候仍然有用。位置达到了极值，多空游戏达到了它的顶峰，没有更多的力量可以投入。市场在这一刻容易出现拐点，因为接下来是多头或空头切肉，而市场会发生变化。因为投资者手中的资金规模有限。”她说。

“资本成本很高，指数长期处于横向，这是资本的一种消耗。随着头寸的增加，资本的机会成本也会增加。一旦市场发出信号，就可能出现单边趋势。”期货研究员余也指出。

然而，广发期货分析师郑亚男提醒称，市场上仍有许多投机者和套利者，而且最近市场处于动荡之中，因此趋势并不十分明显。因此，将头寸作为市场流动性的指标和市场情绪的反应指标更符合逻辑，不建议将头寸作为市场判断的标准。

值得注意的是，去年12月21日，if合约收于3800.2点，相当于if总保证金约160亿；2月25日，该指数收于2847点，等值保证金仍只有162亿英镑，这表明市场上的整体基金变化不大，这可能是由于每笔交易的面值下降，导致头寸增加。