资金面略微收紧无碍大势

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23日，货币市场迎来了春节后最大的反向回购。虽然央行将反向回购交易量提高到1300亿元，但资金净提取量达到2600亿元。受此影响，市场资金略有收紧。市场参与者指出，本周迎来了假期后反向回购到期的高峰期，这阻碍了流动性的持续改善。然而，央行相应加大了对冲力度，预计现金回报过程将加快。预计流动性将基本无忧，货币市场利率将保持稳定。

迎接反向回购的洪峰

23日，央行继续进行公开市场操作。根据公告，央行23日上午启动了1300亿元人民币的7天反向回购操作，中标率稳定在2.25%。

自本周开始，央行的反向回购交易量再次增加。22日，开通了700亿元的运营，比19日增加了600亿元，23日的交易额比22日增加了600亿元。

交易员指出，本周迎来了假期后到期的反向回购高峰，央行相应增加了套期保值操作。据wind数据显示，本周(2月20日至26日)，共有9600亿元的反向回购到期，比假期后第一周的5950亿元增加了60%以上，这也是迄今为止反向回购到期金额最高的一周。其中，23日和25日的到期金额分别高达3900亿元和3400亿元。根据这一计算，尽管央行增加了反向回购交易量，但23日的公开市场操作仍实现了2600亿元的净提款。

资金略有紧缩

受反向回购集中到期影响，23日货币市场流动性较前几天略有收紧，部分到期日的金融释放减少，但总体资金需求能够满足，资金仍属于平衡类，货币市场利率波动不大。

23日，在银行间质押式回购市场，各种期限的利率稳步小幅上升。其中，隔夜和7天回购利率均上升1个基点，14天中期回购利率小幅上升2个基点，1个月长期回购利率下降2个基点。就市净率而言，除了14天市净率昨日小幅上升0.4个基点之外，其他时段都保持下降趋势，隔夜市净率下降0.1个基点至1.93%，3个月市净率下降2个基点至2.927%，创下近8个月来的新低。

据该基金交易商称，由于与企业纳税重叠，数千亿元人民币的反向回购导致市场资金昨日收紧。在早期交易中，大银行和股份制银行释放的资金减少了，许多机构的需求没有得到满足。通过后期交易，他们有所改善，大部分资本需求得到了满足。

流动性基本上是无忧的

业内人士预计，央行将保持一定规模的反向回购努力，以减轻反向回购到期的影响，但也将增加后续的反向回购到期规模。消化假期前自然释放的短期流动性的影响需要一些时间。不过，央行保持合理流动性的态度仍很明确，短期至中期流动性基本无忧。

据统计，从春节后的2月14日至23日，共有11150亿元的反向回购到期，截至23日的最新数据显示，从2月24日至3月4日，共有9200亿元的反向回购将到期，反向回购的回报仍将是影响未来短期流动性的主要因素。

在这方面，市场普遍预期央行将在公开市场推出反向回购操作，以缓冲到期反向回购的压力，这意味着央行仍需在未来一段时间内维持必要的反向回购操作，直至到期日逐渐减少。考虑到春节后资本回报率的进程正在加快，央行有足够的货币政策工具应对流动性的短期波动，流动性风险在中短期内是可以控制的，预计资金仍将保持相对宽松。然而，货币政策正面临约束，降低RRR和降息的希望越来越渺茫，扩大信贷的进程比预期更快，这将把货币市场利率的下降趋势抑制0/。