1月CPI涨幅扩大 低通胀格局将延续

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国家统计局18日宣布，1月份全国居民消费价格指数同比上涨1.8%，连续三个月上涨，环比上涨0.2个百分点，为去年9月以来的新高。1月份，全国工业生产者价格指数(ppi)环比下降0.5%，同比下降5.3%，环比分别下降0.1和0.6个百分点。去年4月以来，生产者价格指数的同比降幅首次收窄，连续5个月收于5.9%。 低通胀模式仍在继续

根据交通银行金融研究中心的报告(报价601328，BUY)，春节和物价上涨已经推动cpi在1月份反弹。1月份，食品价格同比上涨4.1%，比上个月上涨1.4个百分点；非食品价格上涨1.2%，比上个月高出0.1个百分点。根据去年的价格走势，1月份的涨幅为1.39%，这是cpi上涨的一个重要原因。春节消费旺季推高了主要食品和服务项目的价格。然而，cpi仍处于低通胀水平，不会限制货币政策。

非食品价格整体运行平稳，消费旺季推高了服务价格，而工业价格的下降则传导至非服务价格。1月份，非食品价格环比上涨0.2%，同比上涨1.2%，环比上涨0.1个百分点，总体保持稳定。随着一月临近春节，服务价格的上涨是非食品价格上涨的主要原因。旅游、家庭服务、服装加工服务、教育、文化娱乐、医疗价格分别上涨3.7%、1.9%、0.8%、0.6%和0.3%，同比分别上涨3.7%、5.3%、3.9%、1.7%和2.9%，涨幅均较大。

根据交通银行金融研究中心的数据，尽管cpi同比增幅达到了五个月以来的最高水平，但仍低于市场预期的2%的平均水平。工业品价格的持续下跌传导到非服务价格，与大宗商品和传统工业品密切相关的非服务产品价格缺乏上涨势头。一月份，车用燃料、车辆、家用电器、服装和水电燃料的价格环比分别上涨-0.7%、-0.1%、-0.1%、-0.4%和-0.3%，同比分别上涨-7.1%、-2.2%、-0.8%、1.9%和-0.9%。这些项目的价格可能会缓慢回落或上涨，这是非食品价格低和cpi通胀低的主要原因。

民生证券(Minsheng Securities)宏观研究员张德礼认为，1月份cpi上涨的原因主要包括食品类商品贡献较大，春节期间机票和旅行社费用上涨，以及春节期间国内服务和美发服务价格明显上涨。

预计Ppi下降将会缩小

张德礼认为，生产者价格指数下降幅度缩小的原因是工业产品的基本效用价格较低，自2012年3月以来，生产者价格指数连续47个月呈负增长；第二，1月份人民币贬值带来了一定的进口通胀压力；第三，供应方改革加速了产能下降，这支撑了上游原材料的价格。从中期和长期来看，生产者价格指数很难在生产能力有效降低和新的增长点完全形成之前摆脱低迷。

据业内人士称，全球原材料和初级产品市场的供过于求状况短期内难以改善。在美联储收紧政策的预期下，以美元计价的大宗商品价格难以反弹，进口行业通缩的压力仍在继续。在经济结构转型时期，第二产业增长放缓，产业增长有下行压力，对煤炭、钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等产品的需求不足。

然而，生产者价格指数的下降有望缩小。由于大宗商品、石油、天然气等资源的能源价格已经很低，有些已经接近或低于成本价，而空空间有限，因此价格同比下降可能会收窄，这有助于缓解通缩压力。中央政府加大了稳定增长和加快基础设施投资项目落地的力度，这将有助于提振需求，缓解工业品价格持续下跌的趋势。因此，尽管生产者价格指数的负增长趋势将持续一段时间，但下降趋势在未来可能会缩小。