1月金融数据天量 投资“挑梁”稳增长

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“对工业的财政支持”意味着扩大信贷。目前，中国经济增长正在接近底线，决策层稳步增长的意愿正在上升，政策将明显超重

李豫亲王岳

2.51万亿元！又创历史新高。

昨日，中国央行公布了2016年1月的金融数据，这些数据大多高于预期。其中，当月人民币贷款增加2.51万亿元，创单月新高；m2增速升至14%，创18个月来的新高；社会融资规模(以下简称“社会融资”)分别比上个月和去年同期增加3.42万亿元、1.61万亿元和1.37万亿元。

当2009年金融危机拯救市场时，3月份的最大月度信贷额为1.89万亿元，1月份为1.62万亿元，远低于目前的2.51万亿元。

受此消息刺激，a股昨日大幅上涨，上证综指上涨3.29%，回到2800点以上。

接受《中国商报》采访的许多人认为，面对动荡的外部环境和国内经济持续下行的压力，稳增长仍是当前的主题，对实体经济的信贷支持力度加大，流动性释放和稳增长将继续发挥作用。

同一天，央行等八部委发布了《关于金融支持产业稳定增长、调整结构、提高效益的若干意见》，要求:加强货币信贷政策支持，营造良好的货币金融环境。

最近，李克强总理表示，一旦经济确实显示出滑出合理区间的迹象，我们将在时机成熟时采取果断行动。

国家发改委投资司司长许在接受媒体采访时也表示，在当前背景下，合理有效的投资是必要的。

据《中国商报》报道，无论是最近的两次地方工作会议，还是新年工作会议，都把稳定增长放在了重要位置。其中，除了强调采取多种措施促进房地产去库存化外，涵盖市政、医疗、养老和环境保护的基础设施投资已成为主要焦点。

为什么新贷款达到新高

受前期稳健增长政策逐步实施带来的信贷需求以及年初银行普遍倾向于大量投放的季节性因素刺激，年初贷款大幅上升，m1和m2的“倒剪刀差”进一步扩大。

招商证券宏观研究员严玲(600999，BUY)表示，信贷有所增加，m2同比增长率升至14%。财政存款增加5119亿元，低于2015年同期。存款增长缓慢，而投资增加，反映了经济衰退对活跃金融的压力。M1达到创纪录的18.6%的同比增幅。尽管有奖金等原因，但非金融企业存款仍将转为居民存款，企业活期存款仍在快速增长，这可能是由于专项债务支持贷款被放在活期存款中，企业客户存款不断减少。

交通银行金融研究中心首席经济学家连平认为，在外汇账户继续大幅下降、财政存款增加的情况下，m2增速的提高主要是由于信贷大幅增加，这反过来又创造了更多的存款和货币。m1的重大突破主要是由于当月m0大幅上升，当月净现金投入为9310亿元。与此同时，过去几个月m1的高增长率与去年上半年m1的低增长率形成对比，在1月份进一步推高了m1。受此因素影响，2月份m1和m2之间的增长率差异可能会进一步扩大。

“1月份的金融数据大大超出了市场预期，这也反映出金融对实体经济的支持力度加大。”中国民生银行首席研究员文彬表示，社会融资规模为3.4万亿元，这是单个月的历史纪录。除人民币信贷创新高外，企业债券融资突破4500亿元，也创下单月历史新高，反映了直接融资规模的扩大，有利于企业融资结构的改善。

仍然需要为稳定增长提供财政支持

央行货币政策的未来走向仍是市场关注的焦点。接受本报记者采访的许多业内人士认为，信贷的季节性高速增长将会回落，而货币政策有可能保持稳定，近期出台RRR减息政策的可能性已经下降。

“从目前的资本流出规模来看，有必要每季度减少一次RRR，但不能以线性外推的方式说一年有四次RRR降息，因为一旦人民币贬值的预期被驱散，资本流入的力量将很快减弱。今年上半年，从补充基础货币的角度来看，RRR货币将被削减。”光大证券首席经济学家许高告诉《中国商报》。

许高表示，从社会融资角度来看，货币政策环境相对宽松。接下来，稳健货币政策的趋势不会改变，但更多的宽松政策不会出现，也就是说，降息和RRR降息的可能性很小。从全年来看，RRR降息的可能性仍然比较大，但降息的可能性相对较小。

汇丰(HSBC)大中华区首席经济学家屈宏斌认为，考虑到近期的贸易等数据并不乐观，本月的高额贷款存在汇率等暂时性因素，可持续性存在疑问。稳定增长的政策需要继续。

昨天，央行等八部委发布了《关于金融支持产业稳定增长、调整结构、提高效益的若干意见》，要求:加强货币信贷政策支持，营造良好的货币金融环境，综合运用各种流动性管理工具，完善宏观审慎管理，加强预调和微调，保持适度流动性水平和货币市场稳定运行，引导货币信贷平稳增长。

民生证券(Minsheng Securities)固定收益研究主管李麒麟认为，“对行业的金融支持”意味着广泛的信贷。文件强调，“对钢铁、有色金属、建材、船舶、煤炭等行业中产品、市场、效益具有竞争力的优质企业，将继续给予信贷支持，帮助有潜力的企业渡过难关。”稳定比其他一切都更重要，产能过剩的工业部门受到保护和压力，而不是采取一刀切的方法，维持差别化的信贷政策，这缓解了市场的担忧，即当产能被移除时，全球信贷可能会大幅收缩。

此外，通过扩大直接融资比例，债券市场的供给有望扩大。文件提到“扩大企业信用债券的发行规模，扩大可交换债券和可转换债券的市场。”积极发展绿色债券、高收益债券、绿色资产证券化等创新金融工具。”

李麒麟认为，债务牛背后有杠杆基金，但与股市不同，这一政策的主旨不是去杠杆化，而是通过扩大供应来降低融资成本。剩余产业的信用风险趋同，国有企业在剩余产业中的扩散有望缩小；民营企业的扩散可能会继续扩大，而主营业务不明的民营企业首当其冲。

投资仍然领先

国家发展和改革委员会的一位研究员告诉本报，中国和西方有很大的差异，在中西部地区仍然有大量的投资。有效投资不仅没有盈余的隐患，而且在实现稳定增长的同时，也为中国经济的质变奠定了基础。

记者从多个部门了解到，投资铁路、水利等基础设施，扩大社会保障和精准扶贫将成为政策密集“倾斜”的重点。

许高认为，中国目前的经济增长正在接近底线，决策者稳定增长的意愿正在上升。今年的稳增长政策将明显增持，这将促进实体经济的稳定和复苏，而基础设施投资是主要力量。

在去年“组合拳”促进投资稳定增长的综合努力基础上，国家发改委表示，今年将继续扩大有效投资，努力弥补发展中的不足。其中，“有效性”成为本轮投资的最大亮点之一。

“我们仍然是一个发展中大国，在民生方面还有许多不足。弥补缺点的工作量仍然很大。”许表示，从供给方的结构改革和需求方的努力来看，投资实际上是最好的结合点。通过支持转型升级和技术改造，我们可以提高产品质量，更好地满足人民日益增长的消费需求。

自去年以来，NDRC在刺激投资方面开了绿灯。它不仅迅速批准了数万亿个项目，还在推出工程包、设立建设基金、促进企业债券发行和探索ppp模式方面做了大量工作。至于今年的投资力度，国家发展和改革委员会建议同时采取多项措施提高投资效益，努力弥补不足。

国家发展和改革委员会把深化投融资体制改革作为今年稳定增长的首要任务，并提出推动《企业投资项目核准和备案管理条例》的颁布，进一步确立企业投资主体地位，维护良好的投资秩序。

此外，去年取得良好成绩的专项建设资金今年将继续发挥主导作用。例如，2015年国家发展和改革委员会安排了4批8000亿元专项建设资金后，2016年地方政府收到了第一批专项建设资金，资金总额可能达到4000亿元。

在强调创造条件的同时，中央政府也对实施作出了更加严厉的声明。李克强还在最近的一次高管会议上表示:“当前国际市场持续低迷，给中国经济带来巨大压力。这是一个客观因素；另一方面，各地区、各部门也要主观找原因。在实际工作中，还存在很多问题，比如项目的审批和资金的分配，但是开工的延迟。今后要进一步加强落实和监督。”