港股后市取决于三大变量

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在全球金融市场的动荡浪潮下，很少有市场能够幸免，香港股市也不例外。自2016年以来，香港股市一直在单边下跌，最近的抛售尤其迅猛。在20日跌破19000点并触及42个月低点后，香港恒生指数再次下跌1.82%，21日收于18542点。值得注意的是，该指数目前的市盈率也已跌至8倍以下。与其他全球市场和历史平均水平相比，香港股市目前严重超卖。人们不禁要问，香港股市离触底还有多远？

对此，中银香港发展规划部高级经济研究员苏杰1月21日接受记者采访时表示，港股下跌既有外部因素，如全球市场震荡对港股造成的压力，也有内部因素，如香港流动性紧张。因此，它的未来趋势有多个变量，很难说它是否已经触底回升。

从外部条件来看，今年以来，由于美国加息、国际油价破新低、人民币持续贬值等因素，全球股市呈现持续下跌趋势。欧洲股市和日本股市相继进入技术性熊市。从去年6月的峰值开始，到1月15日，全球股市市值已经损失了14万亿美元(跌幅近20%)，相当于2011年低点以来涨幅的一半；在债券市场，全球债券市场收益率一直在下降，而加拿大、日本和韩国等主权债券一度创下新低；在大宗商品市场，彭博大宗商品指数创下历史新低。股票、债券、外汇和大宗商品波动预期等指数市场风险指数已跃升至去年10月以来的最高水平。全球市场充满了悲伤和悲伤。具体到对港股走势影响最大的市场:美国股市今年一路下跌，截至1月15日的两周内，S&P 500指数下跌8.13%，创下2011年11月以来最大的两周跌幅，2014年10月令人耳目一新。降到新低；内地a股继续下跌，上证综指从去年底的高位下跌逾20%。「港股一向对外部市场的反应非常敏感，去年港股表现出罕见的『跟随下跌但不跟随上涨』的行情。在全球市场普遍震荡的背景下，港股继续下跌是不可避免的。”苏杰说。

此外，香港的流动性紧张也是目前港股下跌的一个重要因素。事实上，在美国计划于2014年开始加息后，尽管新兴市场出现了几次资本外流，但香港市场并未受到影响，资金一直很充裕。港元汇率长期以来一直保持强势汇率，HKMA也多次注资。市场原本预计美国加息将相对温和，市场情绪已经提前反应，资本流动不会发生剧烈变化。然而，自1月14日以来，港元汇率已跌破7.79、7.81和7.82的关口，贬值压力持续上升:1月20日，两年期港元汇率上升23个基点，至1.5%，为2009年8月以来的最高水平；三个月期香港银行同业拆息(hibor)上涨8个基点，至0.55047%，为2010年7月以来的最高水平，也是2008年以来的最大涨幅。一个月期香港银行同业拆息上升3.3个基点至0.31%。HKMA表示将密切关注市场并做出适当安排。如果港元下跌至弱势，保证汇率将卖出美元。事实上，从香港股票交易的角度来看，最近一直维持在700多亿港元的水平。1月20日，营业额超过900亿港元。虽然与去年4月的近3，000亿港元相去甚远，但仍高于去年年底港元走强时的约600亿港元。然而，对港元息差流动性吃紧的担忧，成为港股持续下跌的内在助推器。

由于持续下跌，恒生指数的市盈率已跌至8倍以下，港股明显超卖。然而，苏杰认为，目前不可能判断它是否已经触底，因为它未来的走向仍有三个变量。首先，美国今年会像市场预期的那样加息一两次吗？如果美国加息的步伐强于市场预期，近期全球市场的恐慌情绪势必进一步蔓延，不排除股市将再次见底；其次，中国a股能否停止下跌并稳定下来？如果有关部门推出的稳定措施能够化解市场紧张，对港股将是好事；最后，香港的资本外流会继续吗？短期而言，香港汇率将继续疲软。一旦触及弱势担保线，香港有望提前加息。届时，即使资金外流有所缓解，市场利率也会上升，风险偏好也会下降，这也将对股市产生抑制作用。