AMC“升级”不良处置手段

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我们的记者杜金

供应方改革正成为中国经济改革的关键词。在“新常态”的背景下，供给侧改革被赋予了寻求经济新增长、新动力的新理念。

年底和年初，政策制定者多次提到供应方改革，这意味着在2016年，供应方改革将发挥其力量。2015年中央经济工作会议的部署还提出了今年的五大任务:去产能、去库存、去杠杆化、降低成本和减短板。

据分析，供应方改革使得金融和非金融不良资产的供应量有望在未来大幅增加和质量提高，不良资产管理行业前景广阔。随着今年供应方改革的推进，为金融资产管理公司(amc)的发展提供了新一轮的动力，amc也将在供应方改革下对实体经济的转型起到巨大的支撑作用。

供应方改革将带来不好的处置机会

什么是供应方改革？根据一般分析，是通过经济结构改革来调整供给体系以适应需求结构的变化。

供给侧改革旨在促进实体经济的结构转型，从而实现生产要素的优化配置，提高经济增长质量，而实体经济的结构转型有赖于金融业的有效支持。

业内专家表示，供应方改革的实质是发挥市场在资源配置中的决定性作用，通过综合改革培育新的增长动力，同时及时淘汰产能过剩和僵尸企业，使市场能够及时清理，避免资源浪费。及时化解经济泡沫，规避系统性风险；另一方面，要大力发展新产业、新技术、新形式。

“推动供应方改革政策，是加速产生相对高质量不良资产和不良资产价格下降的重要推动力。”根据国泰君安的研究报告，引入供应方改革有望使不良资产管理公司获得低价优质的不良资产，从而带来不良资产管理行业绩效的转折点。

“他的砒霜，我的宝贝”。事实上，从另一个角度来看，不良资产的增长将为不良资产管理行业提供足够的业务发展。

“供应方改革意味着重大政策调整。对于amc而言，加快产能和僵尸企业的“清理”会带来不好的处置机会。”一位amc人士表示。

一些分析师认为，随着今年供应方改革的推进，经济结构已经发生了很大调整。在一些行业淘汰、整合、转型升级的过程中，一些企业的应收账款规模持续上升，回收周期不断延长。非金融企业对资产和债务重组的需求将显著增加。

糟糕的处置带来了新的挑战

然而，坏账的盛宴不像以前那么容易品尝了。最近，四家资产管理公司的管理层一致表达了在“新常态”下处置不良贷款面临的困难。上述amc人士也向记者承认，虽然有更多的不好的机会，但总的来说，amc的态度更加谨慎。毕竟，在经济低迷时期，处置不良贷款并不容易，对amc来说，最重要的是看是否有盈利的空空间。

“新时期不良资产风险呈现出一系列新特点，化解难度加大，应予以高度重视。”1月7日，信达资产总裁臧范静在银监会例行记者会上表示。

长城资产副总裁胡建中此前表示，目前不良资产处置业务面临两大挑战:一是资产处置的潜在买家不够活跃；其次，资产价值可能是贬损的。

根据东方资产去年发布的《2015年中国金融不良资产市场调查报告》，整体市场处于资产价格下行期，各类资产价格普遍走低。此外，预计未来会有更多新的不良资产供应，价格下行压力依然存在，这抑制了市场需求，增加了处置难度。

东方资产管理部总经理王全表示，本轮不良资产增加对amc来说有两个不同点:一是资本成本上升；其次，不良资产的不确定性增加了，风险也增加了。

同时，本土资产管理公司的进入使得供应和处置更加市场化，这给参与者的专业能力带来了新的挑战。由于处置不良资产是一项沉重的资产业务，杠杆水平对amc的盈利能力有非常重要的影响。“防范和化解金融风险的任务增加，处置不良资产的需求增加。形成良性市场竞争，提高不良资产处置效率，需要更多的市场参与者。”臧范静说:

国泰君安指出，与四家资产管理公司相比，作为本土资产管理公司，由于大部分都是刚刚成立，很难通过银行和债券发行筹集资金；与此同时，当地amc的商业模式决定了它不能通过产品模式成为轻资产模式。因此，以上市公司股权融资便利和信用背书为手段的债务融资有望成为本土资产管理公司的发展路径之一。

然而，事实上，在amc行业的眼中，由于amc目前的“跨周期运营”优势，在低经济运行期，不良资产处置周期相对较长，但对处置收入影响不大。

“升级”不良处置方式

面对不良资产处置的现状，amc管理层纷纷发表意见，创新思路，做好新常态下的不良资产主业。

据了解，信达不良资产管理业务的转型升级将主要从三个方面入手:一是从传统的金融不良资产向金融和非金融不良资产转变；第二是从问题资产转变为问题资产和问题实体；第三，从单一处置不良资产转向为客户提供综合金融服务。

在过去的两年里，东方资产也对其市场战略进行了一些调整。首先，它采取了差异化战略，增加对市场环境更好、团队能力更强的办事处的授权；第二，快速处置和快速周转。对于一般资产，按照“快进快出”的基本策略，提高了从收购到处置的效率。对于具有亮点、重组价值和增值潜力的资产，需要精耕细作，通过各种手段和策略对资产进行活化，以获得增值，然后退出。

王泉表示，东方资产不断创新，确保盈利，积极开展不良资产产品和业务模式升级。一是注重下游分销网络建设，在不良资产市场最活跃的江浙两省，积极引入第三方投资机构或社会投资者合作收购处置不良资产；二是建立了不良资产资金管理和处置的重要平台东方前海资产管理有限公司，计划通过银行、保险和理财机构的资金对接，发行100亿元的不良资产基金。截至目前，公司已成功发行7只基金，管理资产近40亿元。

从处置渠道来看，amc也积极尝试"网上不良资产加成"的方式，以提高资产处置的效率和效果。“利用互联网思维拓展传统的处置渠道，利用互联网在招商和招投标两方面的功能，有助于通过互联网拓展招商。网上处置有助于优化不良资产的传统处置方式和处置流程，提高竞价效率。加快处置进度。”臧范静说:

就资本而言，目前大多数资产管理公司依赖银行贷款，但银行贷款期限短，资本成本高。相比之下，低成本长期基金有助于改善amc的资产负债结构，因此从海外发行债券可能成为amc的新选择。

去年，信达通过其子公司在海外成功发行了30亿美元的债券。其中，五年期为13亿美元，年利率仅为3.125%；十年期为17亿美元，年利率为4.25%。去年，华融还在香港发行了18亿美元中期票据，3年期债券利率仅为2.875%，5年期债券利率为3.75%，10年期债券利率为5%。

事实上，华融计划通过发行债券来筹集更多资金，以调整资本来源结构。公司董事长赖表示，“十三五”期间增加债券发行将继续保持合理、科学、可持续的融资运作模式，未来华融将建成债券型资产管理公司。