央行定向降准 释放增量资金4000亿元

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图片来源:摄影网昨天(4月17日)晚上，金融市场突然传来沉重的消息。中国人民银行宣布，从2018年4月25日起，一些基准存款准备金率相对较高的银行将被定向下调RRR存款准备金率，以取代这些银行从央行借入的中期贷款。由于RRR降息释放的资金略高于需要偿还的多边基金，RRR降息当天将释放约4000亿元的增量资金。受此消息影响，截至昨日21:35，a50期货指数本月连续上涨2.28%。

《国家商报》记者注意到，富时中国50指数包括a股市场市值最大的50家公司，其总市值占a股市场总市值的33%，是最能代表中国a股市场的指数之一。许多国际投资者将该指数视为衡量中国市场的准确指标。

不过，值得注意的是，央行相关负责人表示，RRR降息释放的增量资金大部分将流向城市商业银行和非县级农村商业银行，并将在4月中下旬形成一个节税期的对冲。因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性总量基本保持不变，保持中性。

被RRR降息所取代的中期贷款工具，是指央行以中期基础货币提供的货币政策工具，主要针对符合宏观审慎管理要求的商业银行和政策性银行，以质押方式发行。国债和央行票据等高质量债券需要作为合格的质押品提供。

据央行相关负责人介绍，此次RRR降息所针对的几类银行(大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行)存款准备金率的基准档次相对较高，为17%或15%，其中就有借入mlf的机构。存款准备金率已经处于较低水平的其他金融机构被排除在此次操作之外。

《国家商报》记者注意到，RRR下调的具体操作分为两步:第一步，从2018年4月25日起，将上述银行的人民币存款准备金率下调1个百分点；第二，在RRR减债日，持有未到期mlf的银行将按照先借款后还款的顺序，用RRR减债释放的资金偿还中央银行借入的mlf，RRR减债释放的资金略高于待偿还的mlf。根据2018年第一季度末的数据，在运营当天偿还了约9，000亿元的mlf，并释放了约4，000亿元的增量资金。大部分增量资金被释放给城市商业银行和非县级农村商业银行。

央行相关负责人表示，目前，中国小微企业仍面临融资难、融资贵的问题。为了加大对小微企业的支持力度，可以通过适当降低法定存款准备金率，进一步增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，适当释放增量资金等方式替代部分央行借款。

具体来说，有两个主要好处。首先，长期资本供给可以增加，银行的资本成本将在一定程度上降低。替代mlf可以降低商业银行的利息支付成本，有助于降低企业的融资成本。二是释放增量资金4000亿元，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。央行将要求相关金融机构将新增资金主要用于小微企业贷款，适当降低小微企业融资成本，改善小微企业金融服务。上述要求将纳入宏观审慎评估(mpa)。

货币政策的方向保持不变。长期以来，外汇是央行释放基础货币的主要方式。近年来，外汇份额持续下降。中国民生银行首席研究员文彬分析称，为了对冲因外汇减少导致的基础货币减少，央行通过RRR减息(包括有针对性的RRR减息)向市场释放基础货币。另一方面，通过创造流动性补充工具来满足市场流动性需求，中期贷款工具是主要工具之一。

然而，文彬也指出，虽然mlf在一定程度上抵消了外汇持有量减少对流动性的影响，但也存在两个缺点:一是借款成本高，商业银行存放法定存款准备金的利率为1.62%(年化利率，下同)，但从央行获得mlf的成本目前为3.3%，这间接增加了商业银行的经营成本；其次，只有具备一级交易商资格的机构才能直接从央行获得mlf融资。

交通银行金融研究中心首席研究员邱高青(601328)表示，此次RRR降息的静态计算可以降低银行债务成本约150亿元，降低银行债务成本的动态效果更加显著，有利于银行降低向实体经济提供资金的成本，尤其是小微企业的融资成本。同时，在强监管背景下，回归资产负债表，走渠道，摆脱虚拟现实，将缓解社会融资增速下滑趋势，有效满足实体经济的资金需求。

央行相关负责人强调，RRR降息释放的大部分资金用于偿还中期贷款，这是两种流动性调整工具的替代品，而剩余的少量资金在4月中旬和下旬的纳税期进行了对冲。因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性总量基本保持不变，保持中性。同时，应该注意的是，中国是一个发展中国家，为了防范金融风险，仍然需要保持较高的存款准备金率。央行将继续实施稳健中性的货币政策，保持合理稳定的流动性，引导货币信贷和社会融资平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。