乐视网复牌 寒冬中沉沦还是烈火中重生

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“我站在狂风中，我讨厌我不能动摇我的心。”屠宏刚的歌词可能是持有乐视(300104)股票的投资者的心声。在过去的几个月里，各种各样的声音或笑或骂贾跃亭的资本市场的风潮和乐视的过去和现在的生活，但负面影响都是可怕的。

如今，乐视迎来了复牌，无论是沉浮还是重生，都吸引了当今资本市场各方的关注。在众多投资者中，有机构投资者和散户投资者。虽然他们有不同的心情，面对真正的股价下跌，也许歌词应该回答:“谁是不同的，当你难过，多少年的爱是匆匆埋葬。”

一段冰与火的歌:创业板还是乐视复牌后的新起点

每个记者陈辰每个编辑杜宇谢欣

乐视复牌无疑是a股市场投资者关注的主要问题之一。市场会怎么看待创业板的前“老板”？

1月23日上午，LeTV.com召开投资者吹风会，讨论终止重组和运营事宜。对于投资者提出的复牌问题，LeTV.com表示:“公司股票复牌时，请注意公司的公告信息。”

乐视将恢复交易的消息在网络和朋友圈中爆炸。当然，投资者现在讨论的不再是复牌后乐视会吃多少跌停板，而是作为创业板“四大天王”之一的乐视，在连续跌停板下会给“满目疮痍”的创业板带来什么影响？

创业板指的是接近历史底部的估值

1月22日，创业板指数突然爆发，收盘上涨2.32%。但在这一令人兴奋的趋势背后，事实上，创业板指数经过一段时间的调整后已经大幅下跌。自2016年10月以来，市场风格逐渐分化，以沪深300为代表的大盘股和以创业板为代表的中小盘股的趋势逐渐偏离。《国家商报》记者注意到，2017年，这种偏差变得更加明显，成长股和价值股上演了“冰与火”。2017年，沪深300指数上涨21.78%，而创业板综合指数下跌15.32%，两者相差37%。

「自创业板综合指数成立以来，37%的差距已创下新高。然而，从2016年到2017年，沪深300指数已经连续两年超过创业板综合指数。回顾历史，蓝筹股市场从来没有连续三年超过成长股市场，”光大证券(601788，咨询股)在研究报告中表示。

此外，从过去五年的风数据估值数据来看，从绝对估值来看，创业板目前的市盈率已经降至过去五年的最低，达到48倍；相对估值而言，沪深300的市盈率在最近5年达到了15倍的新高，两者之差为33倍，是近5年来的最低值。光大证券表示:“尽管创业板的整体估值尚未回到历史底部，但创业板的整体估值和相对估值都接近历史底部水平。”

乐视恢复交易还是创业板的新起点

理想是满满的，但现实必须考虑到达摩克利斯之剑乐视对创业板市场的情感冲击。

LeTV.com曾是创业板的标杆公司，市值一度超过1000亿元。它是创业板市值最大的公司，但它只剩下612亿元，但在创业板也排名第六。这个“大家伙”的兴衰将对创业板市场产生一定的影响。例如，在过去的一年里，每次乐视的负面情绪升温，都会导致创业板的持续调整。2017年10月15日晚，乐视披露了第三季度业绩预测，亏损16亿元。次日，创业板指数下跌超过2%；另一个例子是，上周，乐视即将复牌的消息使得创业板指数大幅调整，更别说在乐视复牌之后了。

乐视恢复交易后会发生什么？就他们而言，2017年11月，许多基金公司宣布将乐视的估值从停牌前的每股15.33元下调至每股3.91元，相当于13个跌停板。情况正是如此，监管当局已经做好了准备。《国家商报》记者注意到，为避免乐视复牌的影响，2017年12月18日，深圳证券交易所和深圳信息股份有限公司宣布，决定定期调整深交所指数、深交所100指数、中小板指数、创业板指数和中小创新指数的样本股票。其中，乐视同时被排除在深交所指数、深证100指数和创业板指数之外。这一调整在2018年第一个交易日正式实施。沈万红元(000166)表示，创业板指数和大多数成长股都受到空下跌的影响，尤其是乐视已经移除了创业板指数。与此同时，中国和泰国的资产管理公司也表示，乐视在被淘汰后对创业板没有影响。

此外，据《国家商报》记者了解到，市场上有人认为，经过一年多的长时间发酵，乐视负面舆论对创业板的影响已经被大大消化，不会带动板块持续下滑。大多数创业板股票下跌了20%至30%，有些甚至下跌了60%至70%。如果出售，他们将遭受重大损失。那些表现突出的股票在下跌到一定程度后会重新站起来。

“但乐视恢复交易对市场没有影响吗？恐怕这是不客观的。”中泰资产管理表示:“从积极方面来说，这是正视和解决问题的开始，创业板的高估值是一个历史问题。从这个意义上来说，乐视的复牌和随后的下跌更有可能成为创业板的新起点，只有还清债务后才能继续上路。可怜那些持有乐视股份的朋友吧。”

私人投资建议:孙宏斌不了解乐视的未来，没有必要再来一杯“感情”

每个记者杨健，每个编辑谢欣，

创业板的“大矿”乐视在1月24日复牌，但私募似乎并不担心复牌后对市场的负面影响，这对空是相当有利的，这是一种良好的感觉。在走访了各大私募圈之后，国家商报记者发现，一些私募说“乐视不再是自己的菜了”。甚至有私募在私下笑，而有些私募“踩着雷”乐视不好意思说。然而，对于乐视的股票，私募表示并不乐观，并建议中小投资者不应参与。

大多数私募已经降低了他们的注意力

乐视1月24日恢复交易，这意味着这个创业板“大矿”可能会爆炸。

然而，市场似乎并不担心乐视复牌的影响，这对空 0是相当有利的。在走访了主要的私募圈子后，《国家商报》发现，大多数私募对乐视的复牌不太关注。一些私募表示，“乐视不再是他们自己的菜”，所以复牌后乐视下跌多少并不重要。此外，乐视早在去年就被几个指数转出其成份股，复牌不会对股指产生直接影响。

一些私募也私下透露，“我了解到乐视有一只私募基金‘踏雷’，但目前他们不好意思说自己还持有乐视。此次私募整体上没有多少乐视股份。即使按照13个下限计算，虽然会产生一定的损失，但对公司产品整体的净值不会有太大的影响。”

美港投资管理合伙人陈龙认为，乐视没有机会。他告诉《国家商报》，他正在看电影，乐视今天的到来是必然的结果。复牌不会对市场产生大的影响，因为市场已经消化了这种预期。然而，乐视基本上没有机会，除非引入一个真正专业的管理团队。

建议不要干预乐视

值得注意的是，一旦乐视股价大幅下跌，贾跃亭可能就没有钱提供额外担保。融创有稳定股价的措施吗？1月23日，乐视在互动平台上回应投资者提问时表示，融创没有表示进一步增持公司股份的意向，公司将根据相关法律法规，及时、如实披露实际控制人和大股东持股变动情况。

乐视还在互动平台上回复称，复牌后公司无法判断股价。如果公司股价持续下跌，贾跃亭需要按照协议条款向质押机构补足保证金。保证金未按时补足的，质押机构有权处分质押股权。贾跃亭没有向公司提供质押股权处置方案。目前，贾悦婷仍是该公司的最大股东。

关于“乐视面临退市风险吗？”，乐视表示将尽最大努力恢复运营，确保公司的可持续发展。根据相关法律法规和公司未来的实际运作，公司有多种可能性。

对此，深交所博乐基金经理张世杭调侃道，乐视深陷债务和财务困境，即使跌幅巨大，也不推荐中小投资者参与。“也许孙宏斌不了解乐视的未来，我们不需要再续一杯‘感情’。乐视的复牌是短期利润耗尽的空。至于复牌后的持续跌停板，其价值不值得买入，主要取决于乐视的业务是否会有实质性改善。”

云溪基金董事长杨勇表示，乐视复牌跌停持续，对中小企业有一定影响。与海外股市相比，中小企业的泡沫太大，投资者通过乐视事件会变得越来越理性。创业板不能有后门做后盾，垃圾公司退市的风险也在增加，所以没有长期竞争力的公司应该警惕。盲目逢低买入乐视，风险相对较高。

乐视的基金经理之心:乐视可能下跌60%~70%，但我对此仍有感觉

每个记者刘海兵都会记录下每个编辑过的谢欣

曾几何时，乐视是创业板的第一只股票，拥有众多粉丝，包括许多公共和私人基金经理以及市场名人。

《全国商报》记者联系采访了长期在乐视身居要职的深圳中小私募股权基金经理牛经理(化名)。曾有一段时间，牛经理是乐视的“脑粉”。当你购买乐视股份，使用乐视手机，看乐视电视，每个人都会玩乐视。即使在几年前，朋友圈里也充满了对乐视和贾悦婷的祝福。

《民族商报》记者对牛经理的采访进行了整理，并呈上，以了解他对乐视的投资历史和了解。

(a)法院

在这一阶段，乐视的最终结果应该是99%的失败概率，除非另一个大财团向乐视注资。然而，乐视的信用基本上已经破产，即使它很富有，它也需要像英美烟草这样的企业来做对接，这样它才能把危机转化为安全。

乐视在电视和手机方面做得很好，但贾悦婷不应该急于制造汽车。制造一辆汽车要花多少钱？乐视的电视和手机业务尚未形成造血功能。我认为贾悦婷失败的根本原因是它太激进了，不应该太早把它改造成汽车。乐视的设计仅在美国就完成了，其员工的年薪将达到两三十亿元。他在中国兑现的钱将在美国花掉，除了交税。乐视的手机和电视不赚钱，也没有造血功能。贾跃亭应该把这两个行业整合起来，否则，如果资金链断裂，它肯定会死。在我看来，老贾的模式可能成功也可能失败，但核心是他不应该制造汽车。

(二)乙

我从2013年开始购买乐视的股票，时断时续。大量头寸始于2014年，并在2015年股市暴跌前被抛售。乐视股价最高时，我们的大部分产品都卖光了。由于我们的私募规模相对较小，而且我们管理基金产品，有持仓限制，所以乐视2015年的资金金额在3000万元以上，并不多。在高点卖出乐视之后，2015年之后，乐视上负面新闻太多，所以我不敢投赞成票。

就我个人而言，我认为二级市场的水远没有一级市场深。我的很多朋友都投资过乐视体育、乐视云、乐视汽车等。这些是大的。当乐视体育在2015年的估值超过100亿元人民币时，如果投资这些资金，现在它的价值是多少？乐视已经筹集了10亿美元。它现在值多少钱？除了乐视影业，其他乐视项目基本上都赔钱了。

(3)。

乐视股票复牌后，按照目前的逻辑，应该会下跌60%到70%，这取决于孙宏斌和老贾的操作。

如果乐视安装在上市公司乐视，通过偿还债务的方式，乐视完成后仍将被保存。到时候，我可能会再次投资，但我只会一步一步来看。如果乐视未能成功，它将不得不借款。比如，孙宏斌给乐视注入了一些房地产等优质资产。

对于仍持有乐视股份的投资者，我个人建议乐视将在每日限额打开时用完。当乐视有3-5个每日限额时，它肯定是无限的，此后每日限额的数量将取决于具体的市场趋势。乐视恢复交易后，可能仍会有人去逢低买入。但我不会这么做。我不是短期的大师。目前，我们是一家价值投资公司，例如，我们都持有平安(601318，咨询股)、格力电器(000651，咨询股)和美的集团(000333，咨询股)等股票，所以我们去年下半年的业绩是不错的。

(4)。

就我个人而言，虽然我经历过乐视的抢劫，但我还是感谢老贾，对乐视有感情。主要有两个原因:首先，我在乐视上赚了很多钱，赚了四五倍。另一个原因是乐视给了我一个关于什么是投资风险的亲身体验，这对我目前的投资体系做出了很大的贡献。目前，我决心不投资那些没有业绩、只会讲故事的公司。a股中有太多这种讲故事的公司，只有大约100家公司值得长期投资和价值投资。时代不同了。随着乐视的失败，过去对a股的炒作一去不复返了。a股将来会成为越来越多的港股，只有少数高质量的公司才能得到基金的关注。

乐视零售商的自白:伸展是一把刀，收缩也是一把刀！

□马萧艺

经过九个月的等待，我的2万股乐视终于来了。

我是一匹老马。我今年四十岁了。我是一个中产阶级公司，有老人和小人。我的两个孩子都很好。从表面上看，我的生活是安全和顺利的。

但这一切都是表面的，真的只是表面的。在过去的两年里，所有痛苦的根源始于2016年7月，当时我以平均每股50元的价格收购了乐视。

(a)法院

对乐视的最初关注是在2015年，当时《go公主go》开始热播。

本来，我没有注意这些令人震惊的戏剧，但我的妻子喜欢它们。出于好奇，我和她一起看了一次，虽然很粗俗，但很容易，尤其是乐视商城从事快递，这真的让我大开眼界，让人们笑了。

之后，我开始学习乐视。作为2006年进入股市的老股东，我每次买入，都会进行长期的基础研究。

2016年7月，经过半年的观察，我以50元的平均价格买了2万股乐视。这100万元是房子底部的钱，也是我和妻子原本打算用来支付儿子教育费用的钱。

当然，我购买乐视是有原因的——难道《Jabbs》的顶级品牌和《空》的强大马力不被我们的时代高度重视吗？但除此之外，我不想谈论我当时做的基础分析、企业价值评估等等。当时再牛逼的理由，现在看来都是放屁。

(二)乙

在那之后，每个人都知道。毕竟，“贾布斯”不是乔布斯，乐视也不是苹果。我无助地看着乐视，从50岁降到30岁。我的一百万，只有六十万。

事实上，我不是不能承受这样的损失。毕竟孩子还小，家里不是等着钱烧开的。然而，比损失更让人无法忍受的是对乐视不确定性的焦虑。

2017年3月，他的妻子意外怀上了第二个孩子，所以她辞职了。本来，我想继续留在乐视，至少要等它反弹，减少损失后再出来，但这个消息让我很震惊——即使“贾布斯”有一天能证明自己是贾布斯，如果需要5年10年，乐视会像2002年的苹果一样陷入长期熊市，那么如果我的家人需要钱，我该怎么办？

然而，在我考虑是否止损之前，乐视停止了交易。

(3)。

a股市场的重大资产重组大多是成功的，但如果失败了，几乎大多数时候只有一个词的限制。

更别说乐视了！这家公司的权重一度占据创业板指数的前五名，引起了广泛关注。从我看到暂停通知的那一刻起，我就知道如果重组失败，或者重组不像预期的那样，我只会受到“十八层地狱”的迎接。

在乐视停牌的初期，我曾经陷入疯狂的焦虑之中。一旦我有了空休闲，我会疯狂地阅读所有关于乐视的新闻，我会不断地刷贾跃亭和甘薇的微博。崇拜偶像的20岁年轻人可能没有我热情。

直到有一天，她回家检查，做饭时烫伤了我的手。那一刻，我突然意识到我已经失去控制太久了。

那一刻，我的想法发生了巨大的变化。乐视已经是这样了。就我而言，责备贾悦婷对我没有帮助。如果我可以通过法律手段要求赔偿，我当然应该维护自己的利益。但是在资本市场上，如果你想长期过上好日子，你应该先想想你为什么会犯这个错误，而不是把所有的责任都推到下一批人身上。毕竟，是我按下了买卖键。

(4)。

现在，乐视可能不得不恢复交易，这把刀迟早会掉下来。重组的失败并不出乎我的意料，但我总是会失望——因为在一切都解决之前，我总是幸运的。

我不知道我能卖出多少个每日限量版；我不知道乐视是否有机会起死回生。现在对我来说，随着新家庭成员的到来，我妻子暂时没有工作，我儿子的钢琴课、跆拳道、抵押贷款和汽车贷款，所有的费用都落在了我身上。

如果乐视的所有投资都在水漂，我不知道将来什么时候我会有机会东山再起——这是真的。生活是一条单行道。当我二十岁的时候犯了一个错误，我有足够的时间去改正它。但是当我四十岁的时候，我犯了一个错误，改正它的成本会非常高。

乐视的失误，尽管我经历了更多的心理建设，接受了赌博和认输的意愿，但在复牌来临之际，我仍然感到茫然。我终于知道“切肉”是什么意思了。熊市时，它是一把钝刀子切肉，慢慢麻木疼痛。乐视，那是一种带着刀和血的剧痛。

编辑朱昱