央行旗下媒体：超八成银行家认为货币政策＂适度＂

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新华社北京12月29日电(记者李国辉)中国人民银行今天发布的2016年第四季度银行家调查报告显示，第四季度货币政策感知指数为53.7%，分别比上季度和去年同期下降2.1和10.6个百分点。其中，13.2%的银行家认为货币政策“宽松”，比上一季度下降3.5个百分点；81.1%的银行家认为这是“适度的”，比上一季度高出2.9个百分点。

银行家的宏观经济热度指数为26.9%，比上一季度上升3.9个百分点。其中，51.7%的银行家认为当前宏观经济“正常”，比上季度高7.2个百分点；47.3%的银行家认为当前宏观经济“冷”，比上一季度低7.5个百分点。银行家的宏观经济信心指数为53.7%，比上一季度上升7.2个百分点。

银行业景气指数为63.9%，比上一季度上升1.9个百分点，比去年同期上升3.4个百分点。该行利润指数为64.7%，较上一季度上升2.2个百分点，较去年同期上升2.1个百分点。

2017年货币政策紧缩之争:稳定汇率还是稳定经济？

"最近要求央行提高利率的呼声越来越高。"一位来自一家国有银行信贷部门的人士表示。

市场预期央行会加息并不奇怪。美国已进入加息渠道，人民币贬值压力加大。央行的加息措施可以维持人民币汇率的稳定，抑制资本外流的压力，但也会给中国经济的稳定和复苏带来新的压力。

目前，央行面临着货币政策决策的困境——是收紧货币政策保护汇率，还是采取相对宽松的货币政策保护经济？

“考虑到中央经济工作会议指出货币政策应保持稳定和中性，央行加息的可能性不会太高。不过，会议公告也表示，央行为适应货币供应模式的新变化，调整货币政策关口，逐步收紧货币政策的可能性很大。”许多金融业内部人士认为。

九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清表示，央行未来的“稳健货币政策”很可能转变为适度紧缩，流动性的转折点可能在2017年到来。

或者“变相加息”来应对这种影响

邓海清表示，尽管央行没有加息，但今年货币市场的资本价格已经上涨，以银行间拆借价格计算，上涨幅度约为50至70个基点。针对美国加息的影响，央行可能会“变相加息”。

“变相加息的目的是维持现有的中美债券息差空.”一些银行家指出。

华创证券的研究发现，如果我们分析一下2015年12月29日和2016年11月23日人民币汇率两次大幅调整的原因，就会发现一个共同的现象:当时，中美10年期国债收益率之差收窄至0.49。目前，中美10年期国债收益率仍在0.6-0.7的安全区间内，但央行仍需采取防范措施，通过提高货币市场利率或利率来确保利差保持在合理区间内，以避免收窄利差和增加资本外流压力。

但提高利率或提高货币市场利率是一把双刃剑。一些金融行业分析师表示，一方面，加息给中国经济的稳定和反弹带来新的压力；另一方面，实体企业的融资成本会上升，不利于整体宏观经济增长。更重要的是，这些措施将加剧市场对流动性吃紧的担忧，这可能引发债券市场新一轮下跌。

《21世纪经济报道》记者从多种渠道了解到，市场也呼吁央行采取相对宽松的货币政策，以对冲人民币贬值和外汇储备收紧造成的流动性紧张。截至2016年10月底，外汇损失占基础货币收缩2.21万亿元，央行通过mlf等再融资方式投入4.59万亿元，公开市场操作也投入1699亿元，国内基础货币较年初增加1.38万亿元。

稳定汇率或稳定经济已经成为央行货币政策权衡的一个选择。

2016年12月16日召开的中央经济工作会议指出，货币政策应保持稳定和中性，适应货币供给方式的新变化，调整货币政策的关口，努力理顺货币政策的传导渠道和机制，保持流动性的基本稳定。

邓海清认为，与2015年制定的“稳健的货币政策应该是灵活和适度的”，即货币政策可以是中性和宽松的相比，2016年的制定改为“货币政策应该是稳定和中性的”，表明货币政策可能会适度收紧。

“从央行目前推出的14天反向回购举措以及对短期资金释放的分析来看，央行的货币政策已悄然收紧。”华创证券首席债券分析师曲青告诉《21世纪经济报道》。

中央经济工作会议还提出:“要把防范和控制金融风险放在更加重要的位置，下决心应对一批风险点，着力防范和控制资产泡沫，提高和改善监管能力，确保系统性金融风险不发生。”曲清认为，这一措辞被解读为央行可能采取适度从紧的货币政策，在为人民币汇率稳定提供政策支持的同时，首先要有效消除债券市场和房地产市场高杠杆投资的隐患，避免资产泡沫破裂引发的系统性金融风险。

货币政策的传导渠道需要清理

如果央行采取中性的紧缩货币政策，它会持续多久？毕竟，中国的经济增长仍然需要一个相对宽松的货币环境。

一些金融业人士认为，在20国集团杭州峰会各国就利用货币和财政措施促进经济增长达成共识后，宽松货币政策在未来刺激经济增长中的作用可能会减弱。

“决策层可能倾向于采取更多的财政刺激措施来促进经济增长，而对货币政策收紧的容忍度将会更长。”一位券商宏观经济分析师表示。

在业内人士看来，如果央行采取中性的紧缩货币政策，另一个目的是为了畅通货币政策的传导渠道和机制。

此前，央行试图利用“利率走廊”引导资金更好地投资于实体经济。所谓利率走廊，是指中央银行保证银行在不同时期以不同的利率供应资金，使银行在降低利率风险的同时，鼓励信贷资金积极投资实体经济。

然而，在实践中，由于利率走廊陡峭(即短期低，中长期高)，一些金融机构借此机会进行套利活动，通过杠杆融资以低利率借入大量短期资金，并投资于中长期高息债券等金融产品以赚取利差。因此，金融市场存在许多风险，如资金期限错配、杠杆过度、外部债券持有等。因此，监管当局收紧资本市场的流动性，以达到去杠杆化的目的。

今后，央行仍将重点关注中长期货币工具，不再采用短期流动性支持方式控制债券杠杆投资；同时，金融监管当局也将采取措施，包括将表外财务管理纳入一般信贷等。，阻断监管套利，进一步畅通货币政策传导渠道和机制。