钱紧“假象”之下央行会降准吗？

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与相对不透明的银行间市场相比，普通投资者对外汇基金有更直观的感受——他们可以通过打开任何市场软件和输入204007等指标轻松浏览。近年来，以7天国债回购利率为代表的资本价格中心整体上升，12月以来股市持续波动，造成资金短缺的“假象”。

之所以说“幻觉”，是因为规模更大、更具代表性的银行间货币市场并没有感到太多寒意。目前，dr007等年间资本利率目前在2.6%左右，与2013年中期的“资金短缺”和2014年底资金持续大幅收紧完全不同。至于隔夜拆借利率，比如受到央行密切关注的dr001，它是监管和控制的一个指标，目前只有2.0%左右，但在过去的4个交易日里，它没有上升，而是下降了。

但要说根本不存在“钱荒”，那是掩耳盗铃。毕竟，今年12月中旬，外汇基金连续六七个交易日上涨，尤其是在“萝卜章”信贷风险事件的影响下，几乎所有类别的资产价格都大幅下跌。金融产品“双杀”和“三杀”并不少见。但是，据了解，在行政力量的强力干预和介入下，相关压力已经明显缓解。大型国有银行集中赎回货币资金造成的流动性恶性循环已基本平息。

为什么银行间市场和外汇市场有这么大的区别？除了前者的行政权力可以直接接触的原因之外，后者的市场“股债同室”，个人投资者的分散倾向于加剧这种趋势，这也导致资本需求的结构性失衡和价格偏离合理水平。

这表明当前市场资金短缺程度不高。尤其是，外汇市场上不断上升的回购利率往往具有欺骗性。昨日下午2点，7天期债券回购利率飙升至8.9%，但下午3点收盘时，该利率迅速降至5.4%左右..类似的情况本月至少发生过四次。

虽然“资金短缺”的情况有些令人困惑，但这一预期至少在舆论层面和特定金融资产价格层面得到了充分反映和实现，因此这是一个必须直接面对的真实命题。以央行监测指标“银行隔夜利率”为例，其仍处于低位的原因是央行一直在密切监测。一旦价格突破某一水平，弹药将立即交付给相关机构。这一传递渠道包括公开市场和各种定向手段。

在这些渠道中，我们不能忘记金融机构的法定存款准备金率。自RRR央行上次降息以来已经整整10个月了，其间金融市场发生了一些令人难忘的事件，甚至一度出现了一种被称为“危机模式”的局面。然而，由于美国大选和美联储加息的限制，中国人民银行一直停滞不前，但这并不意味着它不会到来。

新的一年即将到来，1月下旬的农历新年即将到来，企业居民的现金需求将迅速增加，银行等吸收存款金融机构的现金储备压力可想而知。与此同时，为了修复和巩固“黑天鹅”信贷事件对交易活动和流动性造成的损害，央行失守已久的RRR降息可能出人意料。