年底流动性最紧张时期已过

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2016年最后一周，12月26日，央行公开市场操作(omo)净提款700亿元，这是近年来连续第二次净提款。市场参与者表示，omo转而撤出资金，这证实了对短期流动性稳定的压力有所减轻；虽然对新年资金的需求依然强劲，但随着年底前准备工作的结束和年底财政存款的集中发放，预计年底前流动性压力最大的时期已经过去。

净收益为700亿元

26日上午，央行在公开市场推出了总额为700亿元的反向回购操作，其中7天400亿元，14天200亿元，28天100亿元。当天，1400亿元人民币的股票到期进行反向回购。根据这一计算，此举实现了700亿元的净回报。

自12月中旬以来，央行逐步加大了反向回购交易量，omo转向了净投资，这表明央行在年末传统的资金短缺季节，保持流动性的力度逐步加大，特别是在债券市场因各种原因发生异常剧烈的调整后，央行释放流动性的力度明显加大。据风能统计，从12月14日到22日，omo连续7个交易日净投资6300亿元。与此同时，12月16日，央行恢复了总额为3940亿元人民币的中期贷款业务。本月以来，中央银行已两次开展融资业务，总计7330亿元，扣除到期资金后实现净投资7215亿元。

这种情况上周开始改变。23日，omo返还了50亿元的净资本，结束了此前连续几天的净投资。26日，omo连续第二天返还资金。此外，26日，央行的反向回购交易量创下本月9日以来的两周低点。在新年的最后一刻，央行的流动性供应再次收缩。

巨额财政存款即将释放

市场参与者认为，omo重返净提款反映了央行对短期流动性供求状况的信心，其维持稳定的努力已经减弱。

短期流动性恢复为omo净提款提供了条件。在央行通过omo和mlf不断释放大量流动性后，自上周以来，银行体系流动性紧张状况明显改善。在央行窗口的引导下，非银行机构的融资困难也有所缓解，货币市场利率开始止跌回升。

据交易员称，自20日下午以来，市场资金明显有所放松，并在接下来的几个交易日继续呈现宽松趋势。从期限结构来看，隔夜等短期资金的供应已经明显改善。通常，在早期交易中，机构会释放大量隔夜资金。包括非银行在内的各种机构的需求可以迅速得到满足，7天资本融资也有所增加。但是，需求是强劲的，尤其是7天之后可以过新年，价格将再次面临小幅上行压力；总之，该机构对新年资金的需求仍然相对强劲，但市场担忧有所缓解，整体资金仍然宽松。

年底即将释放的财政存款提振了市场参与者对短期流动性的信心。从往年的情况来看，集中的金融存款通常在年底释放，这样就投入了大量的基础货币，丰富了金融机构的超额准备金率。风能数据显示，从2013年到2015年，每年12月的财政存款额在1.27万亿元到1.46万亿元之间；到12月底，金融机构超额准备金率将升至2.1%以上的正常水平或更高水平。

有业内人士指出，根据往年的经验，年底的最后一周是财政存款的集中释放期，预计金融机构将迎来一万亿以上的流动性；同时，今年第四季度流动性波动加剧，金融机构从11月份开始提前做好年终考核和节假日准备。市场预期越谨慎，准备越充分，年底前流动性超出预期的可能性就越小。总的来说，虽然年末对新年资金的需求强劲，但短期资金仍可能波动，尤其是非银行机构融资困难的结构性问题仍值得关注。但是，综合判断显示，年底前资金最紧张的时期已经过去。