低利率环境下：保险投资优势渐显

本篇文章2832字，读完约7分钟

经过业界的努力，9月底保险资金的投资回报率为3.95%，如果按照前9个月的情况折算成全年，回报率约为5.3%。在低利率环境下，我认为投资回报率不容易达到或超过5%。因为保险投资总是追求绝对回报，也就是说，投资收益可以用一点盈余来弥补负债的成本。事实上，一般来说，无论过去十年市场如何变化，保险投资始终保持正回报，最低点接近2%，而其他资产管理行业则经历了负回报。因此，市场形势越严峻，越能体现保险投资注重安全、追求稳定的理念和风格。

今年以来，保险业的原始保费收入连续九个月同比增幅达到创纪录的30%以上，在新的经济发展正常环境下尤为引人注目。保险业快速发展的黄金时期即将到来。作为保险业的“承保+投资”双轮驱动之一，当前的保险投资形势如何？保险基金应如何应对低利率的挑战？如何解决保险资金频繁“贴牌”的现象？围绕这些热点问题，记者近日采访了中国保险资产管理协会常务副会长兼秘书长曹德云。

记者:目前，中国正处于低利率时期，优质资产短缺的挑战仍在继续。你能告诉我们目前保险资产的应用情况吗？

曹德云:经过行业的努力，9月底保险资金的投资回报率为3.95%，如果按照前9个月的情况折算成全年，大约是5.3%。在低利率环境下，我认为投资回报率不容易达到或超过5%。因为保险投资总是追求绝对回报，也就是说，投资收益可以用一点盈余来弥补负债的成本。事实上，一般来说，无论过去十年市场如何变化，保险投资始终保持正回报，最低点接近2%，而其他资产管理行业则经历了负回报。因此，市场形势越严峻，越能体现保险投资注重安全、追求稳定的理念和风格。

就资产配置而言，截至9月底，资本运用余额为128286.19亿元。其中，银行存款22961.36亿元，占17.90%；债券43434.98亿元，占33.86%；股票和证券投资基金18281.82亿元，占14.25%。存款、债券、基金和股票作为传统的四大投资类型，与年初相比都有不同程度的下降。另类投资比例为25.4%，比年初高出约两个百分点。其中，实物项目投资达到1.6万亿元，占12.7%；长期股权投资超过1万亿元，占8.4%；房地产投资1250亿元，占0.97%；保险资产管理产品中还有少量约4100亿元的另类投资配置。虽然另类投资的金额占总收入的25.4%，但其产生的收入占总收入的35%，比总收入高10个百分点左右，这也是近年来另类投资快速增长的原因之一。

总体而言，今年前9个月，保险资金的使用相对稳定。在这种环境下，今年5%的投资回报率的含金量不低于去年的7.56%。

记者:你认为保险资金的使用应该如何抵御低利率周期？

曹德云:在国际市场上，用保险资金抵御低利率周期有五种方式。一是调整保险产品结构，降低负债成本；第二是增加股权投资，因为股权投资不像债券或存款，而且受到利率的间接影响；三是增加另类投资，提高跨越利率周期和市场周期的能力，或以较长的投资期换取较高的投资收益；四是全球配置，增加海外投资；第五是提高风险承受能力。

具体来说，在低利率的周期，中国的保险基金可以选择。一是调整和优化保险产品机构，严格控制成本，降低债务成本；二是适当增加股权投资，包括股票投资和股权投资；第三，全球配置，中国刚刚起步，比例不高，但很有希望；第四，适当提高风险承受能力，但这将对风险控制的能力和水平构成巨大考验，令人担忧。最近，监管当局不断强调风险管理，并经常提示风险，这是出于这种关注。

记者:你刚才提到了保险资金的标语牌，这在市场上是有争议的。你能详细阐述你的观点吗？

曹德云:事实上，保险资金贴牌是正常的，并不违反监管部门的政策法规。保险机构用什么样的钱来公布，投资资产和负债的性质不匹配。据我们所知，大多数保险标语牌用正确的钱做正确的事情。对于一些普遍保险比例高、投资风格激进的公司来说，我们确实认为他们的招贴画有风险。如果未来出现流动性问题或大规模市场冲击，将影响偿付能力和金融稳定。为此，监管部门采取了一系列措施，要求保险机构优化保险产品结构，控制万能保险的结算利率，要求机构加强自查，加大信息披露力度。

但不要因为个人问题而妖魔化保险标语牌，因为保险标语牌有利于改善资本市场结构，促进市场稳定运行。保险机构标语牌作为长期、大容量、稳定的基金，都是估值低、分红高、发展前景稳定的大盘股，有利于引导市场形成价值导向型投资理念，有利于稳定上市公司股价，给个人投资者和中小金融机构带来收益。此外，根据我们的调查，在所有的保险标语牌案例中，超过94%的基金并不控制上市公司或成为大股东，而只是希望在未来获得良好的财务投资回报。

未来的M&A将更多地在医疗、保健和养老领域，因为这是保险机构熟悉的领域，这将产生协同效应，并将保险业务与投资相结合。

记者:中国保险资产管理协会自2014年9月成立以来，已经走过了两年的历程。请告诉我们它在促进保险资产管理行业持续、稳定、健康发展方面发挥了什么作用。

曹德云:两年来，中国保险资产管理协会在行业自律服务、产品注册、业务创新、风险防范、教育培训、基础设施、前瞻性研究、扩大交流等方面，为推动行业发展做出了大量努力，也得到监管机构和会员的广泛认可。

在过去两年多的时间里，在明确定位、明确职能的前提下，我们始终按照章程规定的职责为会员提供优质高效的服务，主要体现在五个方面:一是通过继续教育、培训、研讨会、出国留学等方式出口的能力。，提高成员自身的创新能力、竞争力和发展能力；二是资源出口，通过跨境、跨行业、跨市场的战略合作，为行业拓展业务提供更多优质资源；三是技术出口，构建另类投资管理“资产管理云”平台，提升成员单位另类投资管理水平；创建资产管理信息共享平台，提高信息互动效率，拓展空业务发展；四是政策推广，参与资产支持计划、沪港通等政策的初步基础研究，为监管决策提供参考，帮助政策落地；第五，环境建设通过与专业媒体的密切合作，展示了行业的专业能力和积极向上的精神，为行业的发展营造了良好的氛围。

记者:2017年，市场形势可能仍不乐观，中国保险资产管理协会将主要推进哪些工作来帮助行业健康、快速、有序发展？

曹德云:一是加强自律服务，完善行业自律规则体系，推进市场规范运作；二是推动行业风险控制水平进一步提高，注重保险资产的安全运营和稳健投资；三是加强教育培训、基础理论和实践业务研究，提升行业竞争力和发展能力；四是拓展空行业新的业务创新，研究探索业务创新领域，挖掘行业自主创新能力；五是加快培育保险资产管理市场，提高保险资产管理产品化率，继续在第三方业务领域为行业提供支持和帮助；六是开发安全高效的数据信息处理系统，建设保险资产管理数据库，提高行业信息化水平；七是推动行业落实绿色金融和负责任投资理念，履行社会责任；八是整合行业内外资源，发挥各专业委员会的作用，帮助成员单位更有效地解决实际问题；九是推进公司治理结构和人员激励机制创新，提高行业对国内外优秀专业人才的吸引力。