英媒看中国资产证券化：从门票到过桥费无所不包

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据英国媒体报道，今年，在当局对金融创新的支持下，中国的证券化市场正如火如荼地展开。桥费来自歌舞表演票营，银行家们打包的资产无处不在。

根据英国《金融时报》网站11月14日的报道，北京在2005年批准了第一批证券化交易。然而，该计划在2008年被终止，因为监管机构发现美国的高风险抵押证券造成了巨大损失。它于2012年重新启动。起初，它主要关注简单资产，如公司贷款、抵押贷款和汽车贷款。

根据该报告，今年，证券化活动的重点转移到企业应收账款，发行规模激增。根据wind信息，2016年前9个月，银行和非金融公司共完成了384笔证券化交易，超过了2015年全年的327笔交易。在今年的所有交易中，非银行交易占284起。

从交易额来看，截至9月底，交易总规模达到5840亿元(约合860亿美元)，接近2015年的6150亿元。

追踪和研究该行业的中国资产证券化分析网站首席执行官庞扬表示:“几乎所有人想要的资产都可以证券化。”这使得中国市场比欧美更加多元化。对于许多公司来说，这是目前筹集资金的唯一途径。”

据报道，今年5月，满婷公园的经营者卖出了7.7亿元的证券。满婷公园是中国西南云南省的一个生态旅游目的地，具有傣族传统文化的特色。这批证券以“湄公河夜歌舞篝火晚会”的演出门票收入作为抵押，分为9类，提供一年至七年的不同时段，最高收益率为6.8%。

去年，中国领先的电子商务平台之一JD.com将价值8亿元人民币的消费信贷证券化，发放给购买电器和家具的网上购物者。阿里巴巴集团的金融子公司蚂蚁金服也向消费者和小企业出售贷款，这些贷款在阿里巴巴的在线市场淘宝和天猫上发放给客户和企业。

海外机构的参与也在增加。今年，通用汽车、福特、奔驰和大众的汽车融资部门都在中国银行(601988，BUY)之间的市场上发行了以资产为抵押的票据。今年2月，中国向外国投资者开放了银行间债券市场。这一里程碑事件也为海外投资者投资中国证券化资产提供了前所未有的渠道。

据报道，就风险而言，中国的证券化市场非常温和。优先证券和中间证券通常被评为aaa和aa+，这主要是由国内评级机构在中国。风险最大的股票证券通常保留在发起人自己的资产负债表上。然而，一些分析师警告称，这些评级没有充分反映出其中的风险。

交通银行驻香港的研究主管洪灏表示:“由于评级机构往往无法让国际同行到位，中国的信贷质量差距没有得到很好的区分。幸运的是，首先证券化的资产往往质量更好，从而为质量差的证券树立了未来的榜样。”

根据这份报告，质量较低的资产已经开始进入市场。今年早些时候，中国银行业监管机构重启了不良贷款证券化试点项目，以帮助银行清理不良资产。中国银行和招商银行(600036，BUY)在今年5月完成了第一笔交易。这些交易在不良贷款的定价上相对于其面值有很大的折扣，并且包括尽管受损但仍能产生一定现金流的贷款。

企业利用证券化将长期收入来源换成现金垫款，而银行利用证券化的主要动机是满足巴塞尔协议iii下新的非常严格的资本充足率标准。小银行面临着最大的资本压力，因为它们的资产正以最快的速度增长，但它们在筹集新股时面临着更高的障碍。

然而，根据该报告，就像mainland China的整体债券市场一样，中国的证券化市场仍然受到缺乏多元化投资者基础的困扰。商业银行占据绝对优势。保险公司、养老基金和另类资产管理公司(这些是美国证券化交易的主要投资者)只占很小一部分。

这意味着证券化在很大程度上是用来消除中国银行体系内部失衡的工具。缺乏资本或流动性但不缺乏贷款客户的银行，可以将其资产转移到资金充裕但缺乏有吸引力的贷款机会的银行。

非银行金融机构上海开源证券(Shanghai Open Source Securities)分析师夏郑州表示:“证券化已经将静态资产转化为动态流动性资产。它让银行能够灵活地推迟资产增长，而不牺牲与借款人的关系。”

目前，监管机构愿意推动多样化的证券化形式。然而，一旦发生大规模违约，监管机构可能会再次收紧对证券化产品的限制。