发挥并购基金作用 构建风险资本形成的完整链条

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从M&A基金的角度来看，pe/vc已经成为一个重要的参与者。2016年上半年，中国私募股权基金参与M&A交易的投资额达到987亿美元，其中跨境M&A交易投资额达到163亿美元，分别占全部M&A交易和跨境M&A交易的24%和12%。与2015年相比，M&A基金的参与份额有所下降，但绝对规模明显增加。

九鼎投资董事长蔡磊曾经说过，中国私募股权投资的未来是M&A投资。最新数据进一步证实，中国已成为跨境并购最重要的发起者和目的地之一。

“自2013年以来，全球供需失衡和产能过剩问题一直很突出，为空的工业并购提供了巨大空间。”中国资产管理协会会长洪磊最近在“第二届中国M&A基金年会”上表示，私募股权基金从源头做起，不断推动技术创新、组织创新和产业升级，在企业成长和产业发展周期的不同阶段，通过天使投资、风险投资、并购等手段，提供并构建了完整的风险资本形成链。

M&A基金的规模显著扩大

根据普华永道的最新统计，2015年全球M&A交易总额达到4.7万亿美元，其中跨境M&A交易规模达到1.7万亿美元；M&A和M&A在中国的跨境交易总额为7062亿美元，其中M&A跨境交易规模达到903亿美元，分别占全球的15.1%和5.3%。

2016年上半年，M&A在中国的交易规模达到4125亿美元。其中，M&A跨境交易额达到1441亿美元，同比大幅增长，创历史新高。中国已经成为跨国并购最重要的发起者和目的地之一。

从M&A基金的角度来看，pe/vc已经成为一个重要的参与者。2016年上半年，中国私募股权基金参与M&A交易的投资额达到987亿美元，其中跨境M&A交易投资额达到163亿美元，分别占全部M&A交易和跨境M&A交易的24%和12%。与2015年相比，M&A基金的参与份额有所下降，但绝对规模明显增加。

在业内人士看来，包括天使投资(Angel)、风险投资(vc)和私募股权投资(pe)在内的私募股权基金继续从源头上推动技术创新、组织创新和产业升级，并在企业成长和产业发展周期的不同阶段，通过天使投资、风险投资、并购等手段，为风险资本的形成提供完整的链条。

“天使基金投资基础研究和创新理念，培育经济增长点；风险投资基金投资的企业仍处于发展初期，没有完整的经营记录，未来的不确定性很强。因此，风险投资本质上是对创业人才的投资，背后是创业精神。风险投资基金运用其专业技能干预企业经营，帮助企业建立有效的商业模式和盈利模式，为企业的长期发展奠定基础。”据洪磊分析，M&A基金拥有丰富的行业经验和高级管理团队，能够整合优质资产，优化目标企业结构，降低成本，促进目标企业战略调整，实现产业延伸和细分市场优势互补，加快新技术的扩散和转移，创造双方无法单独拥有的附加值，促进生产要素提高质量和效率。他们是实体经济转型和升级的重要推动者(Aiji、净值、信息)。

私募基金参与并购升级

事实上，自2013年以来，全球供需失衡和产能过剩问题一直很突出，为空的工业并购提供了巨大的空间。这一时期也是M&A基金在中国快速增长的时期。据统计，截至2016年10月底，中国资产管理协会备案的M&A基金有833只，管理规模为4640亿元。与2015年底相比，M&A基金的数量和规模分别增长了156%和176%。

然而，以M&A基金名义注册的私募股权投资基金的数量和规模仅占注册私募股权投资基金总数的6.2%和9.3%。洪磊表示，这里提到的私募股权基金不包括天使基金和风险投资基金。大量私募股权投资基金主要集中于成长型投资或私募，很少参与企业发展战略和经营决策。他们没有充分发挥企业重组和行业资源整合的专业价值，只是简单地获得上市差价的回报，或者依靠赌博条款来维持投资收益。

洪磊认为，国内M&A基金没有得到充分发展主要有两个原因。首先，M&A市场缺乏有效的规则，M&A的信息披露机制不完善，导致M&A重组透明度低，交易成本上升，效率下降，影响了M&A市场的竞争力和公平性。其次，M&A基金缺乏长期稳定的机构投资者，与投资者之间缺乏坚实的信任关系基础。大量银行理财基金和保险基金受到条款和还款的严格限制，只能作为M&A交易的杠杆基金。养老金、大学捐赠基金和工业资本很少进入M&A基金，这限制了M&A基金的发展。

推进并购离不开三大体系建设

在此背景下，业内人士认为，从长期基金与长期资产对接的角度来看，有必要为包括私募股权基金在内的公共和私人基金参与并购创造一个制度环境。

一是逐步提高国有资产增值部分向国家社会保障基金转移的比例，国家社会保障基金通过委托管理和fof开发与M&A基金等公共和私人基金相衔接，投资于实体经济中最有价值的资产。

第二，积极支持合格的公私基金参与国有经济混合所有制改革，充分发挥公私基金的信托精神和透明高效优势，为公众提供非歧视性、独立的专业工具，共享国有经济未来利益。

三是大力推进公募reits发展，为公募基金、养老金和各种理财基金提供可配置的长期资产，扩大全民享受房地产增值收益的机会。

第四，加快第三支柱个人账户养老体系建设，为个人建立自己的养老账户提供金融便利和税收递延激励，将短期家庭储蓄和短期财务管理转化为养老投资，从根本上改善长期资金来源，然后通过M&A基金等专业化投资转化为实体经济所需的长期资本。

“上述思想的实现离不开三大体系的建设，一是资本市场体系的建设，二是养老金制度的建设，三是税收制度的建设。”洪磊也说道。

简单地说，资本市场应该在“基金法”体系的框架下公平对待各种公私基金；养老金制度应尽快建立和完善以个人账户为核心的第三支柱养老金制度，为短期理财资金和储蓄资金提供制度化的长期投资渠道；税收制度应强化促进长期资本形成的功能，从整体上设计资本市场的税收制度，为各类基金和投资者提供公平、透明和中性的税收环境，为服务于reits和养老金等公共利益的长期投资活动提供合理的税收激励。"上述三大体系建设取得可喜进展."洪磊说道。