中通上市首日大跌破发 是时候看看中国快递江湖格局

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周四，中通快递在纽约证券交易所正式上市。目前，中国民营快递巨头“三通一达”和SF快递都已登陆资本市场，是时候梳理中国快递的格局了。

周三，中通快递宣布通过首次公开募股筹集了14亿美元，这是今年迄今为止美国最大的首次公开募股，也是继阿里巴巴之后中国企业在美国的第二大首次公开募股，市值超过120亿美元(约810亿元人民币)。

中通在此次ipo中总共发行了7210万股ADS股票，发行价为每股19.50美元，高于此前16.50-18.50美元的指导区间。然而，周四在纽约证交所上市后，该股收于16.57美元，下跌15%。

此前，申通、童渊、顺丰、大云先后借壳上市，并聚集a股。华尔街之前提到过:

2015年12月2日，申通快递在艾迪西借壳上市，估值169亿元。

2016年1月15日，童渊运通(600233)被大洋创世以175亿元的估值上市。

2016年5月23日，SF快递以433亿元的估值在太丁新材料上市，远超童渊申通。

五大快递巨头的运营

兴业证券(601377)分析师王品辉和巩俐在一份研究报告中得出结论，内地五大快递公司的业务覆盖面相当，基本实现了地级市的全覆盖，县级覆盖率达到90%以上。此外，五大快递公司已开通国际快递服务，主要通过合作代理和加盟提供跨境服务。

从网点数量来看，中通码头网点数量和转运中心直销比例处于领先地位。中通的终端网点数量相当于童渊和大云，均超过23000个，明显领先于顺丰和申通。

此外，中通中转中心的直销比例达到91.9%，仅次于大云的94.7%，明显高于童渊和申通这两个加盟模式。转运中心直接运营比例较高，有利于提高整个网络的效率和稳定性。

据兴业证券报道，过去三年，五大快递巨头的市场份额基本保持稳定，总市场份额超过50%，成为真正的行业领袖。其中，中通的市场份额有所增加，而申通、大云和SF的市场份额有所下降。

总的来说，除了巨头以外，同行业公司的市场份额也在缓慢上升。这表明快递行业还没有进入寡头垄断阶段，竞争依然激烈。

财务状态

根据兴业证券的报告，SF快递的收入规模和利润规模明显高于通达快递，这是由于双方的业务模式不同。据报道:

在直接模式下，SF快递可以从快递服务中获得所有收入。相比之下，三东一达总部的收入来自于从特许经营商处收取的面对面收入、转让费和送货费。其实质是快递总部和加盟商分享向客户提供快递服务的所有收入。

在通达部，童渊的收入明显高于其他三个部门，主要是因为其收入中包含了派遣费，而其他三个部门则相反。

在净资产收益率方面，报告认为“三通一达”的净资产收益率水平明显高于SF Express，反映了特许经营体制下总部的轻资产模式。但在通达各部门中，中通的净资产收益率水平明显低于其他三个部门，主要是由于发行了大量夹层权益工具(账面价值高达20.57亿元的可转换可赎回优先股)，大大稀释了公司的净资产收益率。

从单件收入来看，SF快递仍比以中通为代表的通达快递高出数倍，主要是因为三个环节一个是总部的收入，而SF快递是整个网络的收入。报告还写道:

但是，从总部收入占每笔订单总收入的大致比例来看，在同等口径下，三环一通路的每笔订单的收入仍然只有SF Express的一半左右，这说明了SF Express高端业务导向和三环一通路电子商务导向细分市场的区别。在三通一片的收入水平比较中，童渊>大云>中通的主要原因是童渊在航行空片上的布局强于后两者。

从单件毛利来看，SF的高端业务定位带来了更高的单件利润，明显高于通达快递。在通达部内部，申通的单件利润水平较低，而中通的单件利润较高。

中通的单件利润是由于其自身干线运输能力所占的比例较高，这带来了运营成本的节约，而大云的单件利润是由于其在过去几年干线优化方面取得的成绩，因此可以看出干线运营能力对平均利润有着重要的影响。