中企海外并购近2000亿美元 警惕风险

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中国企业的海外并购继续在高速公路上进行。

根据商务部的数据，今年1-9月，中国企业实施了521个海外M&A项目，实际交易金额为674.4亿美元，超过了2015年的总额。根据披露的M&A交易，dealogic提供了已公布的M&A案例数据，截至10月25日，共有642笔M&A交易，总规模为1986.22亿美元，与2015年的607笔和1031.53亿美元相比大幅增加。

“一个投资公司的人告诉我，他手里有成千上万的投资项目，而且把假货当成了真品。企业从这些项目中选择一个适合自己投资的领域或企业是非常重要的，这需要有远见。”近日，原商务部研究院院长霍建国在“jic投资沙龙-海外投资:全球视野与中国潜力”上表示，中国企业海外投资面临的主要问题是风险问题。“中国企业控制着国际投资环境，跨国企业的能力还有待提高。”

与此同时，在国际市场上只能被视为新手的中国企业，在激烈的竞争面前，不得不忍受卖家的苛刻条件，支付溢价。

海外并购的“中国溢价”

受国际市场和企业控制能力的限制，也受M&A参与者激烈竞争的影响，目前中国企业在海外M&A的过程中需要忍受更加苛刻的条件。

建投华科投资有限公司首席投资官薛山在前述论坛上表示，海外并购的主要项目来源大致分为三类:一是收购方直接联系卖方，二是境内外投资银行和金融顾问推荐；第三，卖家主动叫卖。其中，第二类和第三类较为常见。

据《21世纪经济报道》记者报道，由于中国企业对海外并购的持续狂热，竞价中存在竞争激励，给卖方留下了很大的谈判空间。

“我们在操作过程中遇到过它。买方要求在投标过程中提供报价范围。如果报价范围给得太早，很可能落入竞争对手手中，使我们在投标过程中处于相对被动的地位。”薛山表示，提前提供报价范围只是卖方向中国买家提出的挑战之一。同时，卖方经常要求买方提供一份总体的M&A计划，并特别注意资金来源的安排。“所有潜在投资者都必须遵循卖家的说法。提供具有法律约束力且要求严格的资金证明。”薛山还提到，M&A高科技领域的一些买家还会要求买家支付高达10%甚至20%的交易保证金，“并将资金预付至卖家指定的账户”。同时，如果买方未能“获得相关批准，或未能及时完成业务交付或无法完成业务”，则需向卖方支付数千万元人民币。"这方面的谈判相当困难。"

“设立反向拆分费和交易保证金是多年来在跨境并购领域积累的行业惯例。主要目的是减少M&A交易的不确定性。”一位外资银行M&A业务的人士向《21世纪经济报道》解释说，目前，中国已经成为海外企业关注的焦点，而许多中国企业在海外市场的声誉和M&A记录还有待积累。此外，买方的竞争很激烈，而且过程中的成本在一定程度上高于有经验的西方企业。

关注市场，

政策的双重风险

除了交易本身，中国企业还需要关注中观和宏观层面的风险。

霍建国表示，中国企业走出去不仅要对目标行业和企业有深刻的认识，还要特别关注和把握国际市场的市场变化。

“美国华尔街的操纵能力非常强。必须及时掌握华尔街和金融市场的动向，包括汇率风险、大宗商品市场风险和一些已传导的投资风险，以便能更清楚地看到。”霍建国说道。

霍建国的这番话源于中国企业过去在海外市场支付的高额学费。在过去的十年里，中国企业高价收购的案例数不胜数，这在很大程度上源于对国际金融市场的肤浅了解。

除了来自市场的风险，来自政府和监管机构的风险也不应该被低估。以美国为例，虽然美国外国投资委员会(cfius)并没有因为大选而增加对中国买家的审查，但在许多业内人士眼中，今年在美国的中国企业在M&A的活动中，cfius带来的不确定性确实在增加；相比之下，在中国，虽然NDRC在中国企业的海外并购中已经逐渐从审批制转变为备案制，但人民币贬值所导致的汇率管制却偶尔成为中国企业海外并购过程中的绊脚石。

“总的来说，中国政府鼓励中国企业进行海外收购。未来，主要障碍将来自目的地国和目标公司的政策:政府对涉及国家安全的并购将更加谨慎；由于对中国企业缺乏了解，目标公司可能也是保守的。”上述外资银行M&A业务人士对《21世纪经济报道》记者表示:“建议中国企业按照海外M&A进程，尽可能增加透明度。”