三季度流动性合理充裕银行间市场建设深入推进

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根据人民币存款准备金评估基数的调整和实施，14日和28日公开市场反向回购相继重启，基金迎来了中秋节和国庆双测。在第三季度，银行间本币市场与空.的利益交织在一起顺利通过；人民币汇率先升后降，但波动趋缓，市场交易量迅速增加，交易格局继续改善，双向开放继续推进。第三季度，外汇市场也是意外的礼物。在这样的背景下，这组手稿聚焦于银行间本币和外币市场的运作，敬请关注。

央行在第三季度采取了多项措施来维持合理和充足的市场流动性。虽然中秋节国庆测试接踵而至，短期利率在季度末略有回升，但总体来看，银行间市场资金运行平稳，除隔夜利率上升外，其他时期资金利率主要下降。

中国外汇交易中心的数据显示，今年第三季度，银行间货币市场的流动性合理且充足；国债收益率曲线总体下降，信用债券收益率总体下降幅度高于国债；掉期利率的趋势发生偏离，fr007利率掉期曲线向上变平。截至9月底，银行间本币市场共有14，890个会员，比上季度末增加1，482个。

“三轴”平滑短期流动性波动

从数据来看，第三季度货币市场喜忧参半。9月底，隔夜信贷加权平均利率收于2.34%，较上季度末上升27个基点；然而，7天质押式回购的加权平均利率收于2.58%，较上季度末下降14个基点。

就市净率而言，除了隔夜和7天之外，市净率全面下降。9月底，隔夜shibor和7天shibor分别收于2.33%和2.48%，分别比上季度末上升29个基点和9个基点；14天、1个月、3个月和6个月的Shibor分别收于2.60%、2.74%、2.80%和2.89%，比上季度末下降20、15、16和10个基点；Shibor在9个月零1年内下降了10个基点。

据业内人士透露，第三季度，货币市场面临中秋节和国庆的双重考验，但整体运行稳定。除基金隔夜利率上升外，其他时期基金利率主要下降。

事实上，这与央行的审慎政策有关。“一是央行决定，自7月15日起，人民币存款准备金的考核基数从考核期末的一般存款时点调整为考核期内一般存款日余额的算术平均值。央行此举将有助于增强金融机构流动性管理的灵活性，减少存款准备金评估期即将结束对市场流动性的影响，有助于货币市场更真实地反映资金供求状况。二是央行在半年后重启14天反向回购操作，7个月后重启28天反向回购操作，将不同时期的流动性投放市场，平抑短期流动性波动。第三，中央银行促进了不同期限的中期贷款的运作，以保持银行系统的合理和充足的流动性。”业内人士告诉记者。

总体而言，第三季度，货币市场交易额达到202.8万亿元，同比增长41.7%。其中，信贷投放29.3万亿元，同比增长65.1%；质押式回购交易164.5万亿元，同比增长38.0%；买断式回购交易额达到9.0万亿元，同比增长44.7%。

债券收益率曲线整体下降

债券牛市也在第三季度继续。截至9月底，银行间市场1年期、5年期和10年期国债的到期收益率分别收于2.21%、2.59%和2.74%，比上季度末下降18个基点、12个基点和13个基点。与7月初相比，9月底银行间债券收益率曲线整体下移。

与此同时，信用债券收益率的整体下降幅度高于国债。以3年期aaa中期票据和7年期AAA中期票据为例，它们的到期收益率分别为3.00%和3.35%，比上季度末下降了19个基点和29个基点。在业内人士看来，银行间债券的收益率在第三季度大幅下降，主要是由于政策和资金的推动以及经济基本面的表现。

在经济方面，上半年国内生产总值增速和生产者价格指数虽然出现宏观经济稳定迹象，但制造业采购经理人指数徘徊在50左右，cpi指数同比涨幅低于2%，进出口总额同比出现负增长，表明宏观经济基础不牢。

“在政策方面，银监会《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》拟对银行理财业务进行限制性投资安排，加强对银行理财产品投资非标准和股权产品的监管。这种管理方法也有利于债券市场。”行业分析师告诉记者。

在资金方面，市场基金整体表现稳定，机构配置需求没有下降。数据显示，截至9月底，海外机构持有的国债达到3859.7亿元，比上季度末增加677.5亿元。

据相关数据显示，第三季度，债券市场共卖出36.8万亿元，同比增长46.0%，其中现金债券交易为36.5万亿元，同比增长46.7%；债券贷款周转率为3340亿元，同比下降2.5%。从期限结构来看，7年以下品种总成交量为28.7万亿元，占现货债券市场总成交量的78.8%。

然而，在第三季度，不同品种的利率互换趋势存在分歧，反映出不同类型的市场参与者对市场未来走势有一定的差异。“宏观经济正在显示出稳定的迹象，但基础仍然薄弱，货币市场利率已连续7天下降，债券市场收益率波动并下降，这一切共同推动了shibor3m利率互换曲线急剧下降。流动性预期主导了2007年的利率互换。稳健货币政策的基调和对人民币贬值的预期，使市场对未来流动性状况持谨慎态度，这导致2007年的利率互换曲线趋于平缓。”据行业分析师称。

数据显示，截至9月底，三个月期和一年期fr007掉期利率分别收于2.52%和2.54%，较上季度末分别上升11个和10个基点；1年期和5年期shibor3m掉期利率分别收于2.90%和3.16%，较上季度末下降了8个基点。截至9月底，利率互换存续合约名义本金总计8.8万亿元。

当地货币市场的开放进程继续推进

在开放本币市场方面，第三季度也迎来了一个大的“收获季节”。7月22日，国际金融机构新发展银行正式向中国外汇交易中心和银行间市场交易商协会备案，成为首家进入中国银行间利率互换市场的国际金融机构。

7月27日，新发展银行成功达成人民币利率互换交易，标志着人民币利率衍生品市场开放进入新阶段。9月5日，首只以特别提款权计价、人民币结算的债券(又称木兰债券)在中国上市流通，标志着银行间市场交易品种进一步丰富，市场对外开放程度不断提高。

与此同时，本币交易系统的功能也在不断完善。8月28日，当地货币交易系统再次升级。升级后的本币交易系统可以支持外币债券的质押式回购和即期债券交易，并提供外币债券的市场报价和信息查询。从8月29日起，本币交易系统支持以人民币结算的特别提款权债券的现货交易，并提供特别提款权债券的市场报价功能。9月18日，由中国外汇交易中心开发的银行间债券市场匿名即期债券点击服务——X-Bond开始试运行。业内人士认为，x债券是银行间债券市场现有交易机制的重要补充，有助于提高市场交易效率，降低交易成本。