9月工业增速不及预期 原煤产量下降12.3%

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虽然pmi和ppi在月初有明显改善，但9月份规模以上工业增速(6.1%)低于预期，比8月份低0.2个百分点，使前三季度工业增速再次逼近6%的年度目标线。

在下半年产能增加的背景下，行业面临巨大压力。然而，基础设施和房地产投资的支持，商品价格的上升，企业库存压力的减少和成本的降低也将有助于企业恢复生产信心。在中短期内，该行业预计将小幅波动在6%左右。

随着价格上涨，第三季度钢铁、水泥等产能过剩行业的日产量也明显增加，这给产能下降带来了一定压力。未来，这些行业需要在产能下降带来的产能下降效应和价格上涨带来的补偿效应之间找到一个平衡点。

工业增长低于预期

根据国家统计局10月19日的数据，前三季度规模以上工业企业增加值同比增长6.0%，与上半年持平，再次踏上年初制定的规模以上工业企业增加值预期目标线。

这个数字低于市场的普遍预期。9月份工业增速没有加快，但与8月份相比下降了0.2个百分点。

中国银行国际金融研究所高级研究员周景通(601988，BUY)向《21世纪经济报道》表示，尽管9月份的数据低于预期，但月度工业增长率只是一个短期数据，不一定与ppi等指标相符。

在周经纬看来，对工业增长影响最大的是投资、出口和产能过剩。第三季度，房地产和基础设施驱动的投资在推动行业发展方面发挥了积极作用。尽管出口显示出复苏的迹象，但并不稳定；在产能下降的背景下，行业面临中长期压力。

周敬通表示，截至7月底，钢铁和煤炭产能退出仅分别达到年度目标的47%和38%，这意味着全年大部分产能削减压力将集中在下半年，这将给第四季度工业生产带来更大压力。

国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛莉在接受《21世纪经济导报》采访时表示，规模以上工业企业的增加值不是一个物理量，其波动受工业产出和工业产品价格的影响。

就工业产品价格而言，9月份生产者价格指数同比上涨0.1%，长期以来首次转为正数，工业通缩略有缓解。这意味着9月份的工业产出已经下降。

数据显示，9月份原煤产量同比下降12.3%；规模以上工业原油产量同比下降9.8%；规模以上工业企业发电量同比增长6.8%，增速比8月份下降1.0个百分点。

同时，工业产品结构不断优化。国家统计局新闻发言人盛表示，今年前三季度，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长10.6%和9.1%，增速分别比规模以上产业高4.6和3.1个百分点，分别比去年同期高0.6和1.2个百分点。此外，战略性新兴产业(Aiji、净值、信息)同比增长10.8%，增速比规模以上产业高4.8个百分点。

对于行业后期的走势，周敬通认为将在6%的窄幅波动范围内，波动不会很大。

从积极因素看，一方面，基础设施投资和商品价格的回升仍将为行业提供支撑，pmi生产经营活动预期指数已连续数月回升；另一方面，企业的库存压力降低，成本也降低，利润有望继续提高，这有助于企业恢复生产信心。

不过，周经纬指出，在产能下降的背景下，该行业能否继续上升还不确定。他说:「这主要视乎减容所带来的减容效应与价格上升所带来的补货效应之间的平衡。如果减容效应大于补充效应，工业生产将面临下行压力，反之亦然。”

矿业开始好转，

钢铁和水泥的产量增加了

从三大类来看，9月份制造业同比增长6.5%，电力、热力、燃气和水生产供应行业同比增长7.3%，矿业增加值同比增长0.1%，打破了连续几个月的负增长。

值得注意的是，9月份，产能过剩领域一些产品的平均日产量大幅上升。其中，钢材日产量平均达到327万吨，同比增速从8月份的4%提高到4.3%；全年水泥日产量达到新高，达到746.4万吨，增速从8月份的1%提高到2.9%；原油日加工能力也达到146万吨，增长速度从8月份的-0.7%上升到2.4%；汽车日产量达到新高，达到8.6万辆，同比增长31.5%。

《21世纪经济报道》记者从统计局的一名官员处了解到，9月份汽车产量的增加主要是由于取消了小排量汽车的减税和免税优惠政策的影响，而钢铁、水泥和其他生产的反弹则是由于近期价格回升以及由此带来的经营状况的改善。

盛在新闻发布会上还表示，第三季度工业领域的一个重要迹象是，钢铁和煤炭价格大幅上涨，钢铁企业和煤炭企业利润明显提高。“对于一些即将被淘汰的企业来说，这真的很有诱惑力。一些地方还反映，一些企业有恢复产能的冲动。”

盛强调，要从全局出发，坚定不移地推进供方结构改革，不能让一些本应淘汰的企业因近期市场环境变化而复工。

中国社会科学院工业经济研究所副研究员蒋飞涛在接受《21世纪经济报道》采访时表示，水泥和钢材价格上涨是由于短期市场需求，而9月是传统的投资高峰期。受价格影响，产量上升也符合市场规律。

他认为产能下降并不意味着产量一定会下降。由于钢铁和水泥行业的产能利用率一直很低，产能下降不会对短期产出产生很大影响，但会提高这些行业的产能利用率。

周敬通表示，产能利用率的提高减缓了过剩行业的压力。自第三季度以来，煤炭、水泥、玻璃等产品价格持续上涨。九月份的物价指数较六月底分别上升3.1%、5.7%及22.6%。这使得煤炭采选业的利润下降幅度缩小，黑色金属加工业和非金属矿产工业的利润增长也明显提高。

“价格反弹改善了一些行业的经营状况，一些过剩行业的生产也在加速。去产能必须面对价格回升带来的阻力。”周敬通说，“这是个问题。一方面，价格适度上涨有利于改善行业运行，也为这些行业的转型赢得了时间和喘息的机会。不过，如果价格上涨过快，将与去产能政策不一致。”

蒋飞涛和周敬通都认为，从长远来看，市场有必要在供求关系中发挥更大的作用，市场有必要更灵活地配置和调整资源，因为政府难以应对不断变化的市场。