央行连续三日净回笼资金资金面延续“紧平衡”

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昨日，尽管央行的反向回购操作达到了1100亿元，但在抵消到期金额后，仍在一天内实现了200亿元的净回报。连续三天的资金净提取使昨天的市场资金保持紧张平衡。一些市场参与者认为，央行最近维持了资金的紧张平衡，这逐渐冷却了此前火热的债券市场，并限制了杠杆水平。

超过1000亿的反向回购不会改变资金的紧张平衡

尽管中国央行上周启动了中期贷款机制(mlf)，但与前期相比，资金短缺状况有所缓解。然而，在昨日推出逾1，000亿英镑的反向回购后，银行间市场的资金仍处于紧张状态。

交易员表示，昨日的隔夜和7天回购利率有限，但市场资金继续吃紧，尤其是在7天期限内。据记者统计，从上周开始，隔夜回购利率整周变化不大，涨幅不到1个基点，但14天回购利率整周上涨约4个基点，成为整周涨幅最大的品种。

原因是自上周四以来，14天回购已成为跨月品种，资本价格上涨趋势明显；另一方面，这也表明，由于缺乏隔夜资金，一些机构只能转而寻求7天甚至更长时间的资金，从而推高了7天和14天期限的资金价格。

这一趋势昨天仍在继续。从昨日上海银行间同业拆借利率(shibor)的表现来看，8月22日shibor利率涨幅最大的是14天期品种，上涨0.23个基点至2.6333%。

一些市场参与者指出，由于债券利率已经很低，机构只能通过推出短期品种基金来获得杠杆收益。CICC固定收益部(港交所03908)指出，在低利率环境下，对机构杠杆的需求增加，导致资本需求增加，外汇持有量减少，使当前资本面临紧张的平衡。

中央银行打算保持资金的净回报

面对这种情况，央行没有在公开市场投资大规模的净资本，而是连续三天返还小规模的净资本。昨日，央行在公开市场推出了1100亿元人民币的7天反向回购操作，中标率保持不变。鉴于当日到期资金金额为1300亿元，周一资金净回笼200亿元，连续第三个交易日资金净回笼。

国泰君安(601211，BUY)债券分析师徐寒飞认为，由于资本周转率反弹和房价上涨，央行在上周下半年转向公开市场资金净撤出，限制了金融杠杆，抑制了资产泡沫。他认为，由于融资和经济低迷的影响，虽然货币政策被动宽松的可能性很高，但央行目前可能仍在进一步观察之中。

从公开市场运行来看，上周基金净投资主要集中在周一，单日净投资规模在周二和周三受到限制。资金的净撤出始于周四，这保持了流动性的中性和紧张，因此进入债券市场的资金似乎没有足够的后劲，这也冷却了之前火热的债券市场。

中信证券(600030，BUY)(港股06030)固定收益部指出，7天反向回购利率仅为2.25%，是目前市场上较便宜的基金。央行推出的6个月期多边基金利率达到2.85%，1年期多边基金利率高达3%。10年期政府债券一周以上的最高收益率仅为2.7%。

“目前，收入方面和成本方面的利率都是上下颠倒的。此时，要么继续获得高风险资本收益，要么观望，等待债券市场回拨。”中信证券固定收益部指出，对于更理性的大型金融机构而言，资本收益显然不能满足其风险回报要求，这使得机构配置积极性降低。