上半年投资者信心进入企稳修复阶段

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今年上半年，经过前期市场波动，投资者信心已进入稳定和修复阶段。同时，在长期L型经济趋势的基本面下，投资者的成熟度逐渐提高，这使得更理性地看待经济政策和市场消息对市场可能产生的影响成为可能。这是中国证券投资者保护基金公司(以下简称“保险基金公司”)15日发布的《2016年上半年中国证券市场投资者信心指数分析报告》(以下简称“报告”)的结论。

报告预测，下半年国内宏观经济运行带来的积极变化，外部市场环境的逐步改善，以及优惠政策，都将有助于提高投资者对股票估值水平的认识，增强投资者对资本市场的信心。

投资者信心指数的特点是稳定和修复

为了了解中国证券投资者在当前经济和市场环境下的心理和预期变化趋势，为维护市场稳定、促进市场健康发展提供参考，保险基金公司自2008年4月以来组织了一次证券投资者信心调查，并自主开发编制了“中国证券市场投资者信心指数”，每月对投资者信心的变化进行描述。

总体而言，2016年上半年，在市场平稳见底、产业和结构性机遇时有出现的背景下，投资者信心指数呈现出明显的稳定和修复特征。其中，6月份最高值为54.9，1月份最低值为44.9，最大振幅为22.3%，6个月平均值刚好处于50.0的中性值。就阶段而言，第一季度持续反弹，第二季度稳步上升。

与历史数据相比，尽管今年上半年投资者信心指数平均值明显低于去年同期的64.7和54.9，但仍呈现出企稳回升的趋势。

在经历了2008年的低迷之后，投资者信心指数在2009年开始逐渐上升，并在2009年1月至2010年4月连续16个月保持在50以上的中性值，这也是投资者信心指数处于乐观区间的最长历史周期。此后，信心指数进入调整期，波动幅度较大，重心逐渐下移。2013年，指数波动重心有所上升，但幅度仍较大。2014年下半年，投资者信心指数再次进入上升通道，从2014年6月至2015年7月连续14个月保持乐观，总体高于前一周期。

2015年7月后，投资者信心指数再次调整。与以往不同，此次调整的特点是指数波动幅度逐渐减小，重心稳定。自2016年以来，稳定和修复的趋势更加明显，22.3%的增幅也低于去年同期的25.4%。

股票仍然面临估值压力

投资者信心指数由8个子指数组成，包括国内经济基本面、国内经济政策、国际经济和金融环境、股票估值、市场乐观、市场反弹、市场弹性和买入指数。

在8个分项指数中，国内经济基本面指数上半年波动最大，波动幅度为51.8%。可见，中国宏观经济下行压力在一定程度上影响了投资者信心的稳定。

通过分析可以发现，与传统制造业相比，国内经济基本面指数与中国非制造业pmi趋势表现出很强的一致性，这表明随着中国经济结构调整的加快，投资者对以邮政快递、电信传输等服务为代表的非制造业的发展更加关注。

与此同时，上半年，改革预期继续提高，政策支持力度继续加大，监管部门的重要声明都为稳定市场、提振市场信心发挥了积极作用。因此，国内经济政策指数的平均值达到52.8，高于总指数的平均值，在八个子指数中排名第二，对总指数的提高起到了重要作用。

值得注意的是，尽管投资者对国内经济政策给股市带来的好处有很强的信心，但他们在数字上比以前更加谨慎和理性，这更符合当前的经济形势。

今年上半年，股票估值次级指数在44.2和48.7之间波动，平均值为46.2。与2015年下半年相比，投资者对中国股票整体估值水平的认可趋于稳定，但与54.1的历史平均水平相比，可以看出该分项指数仍处于历史低位，表明投资者认为目前股票仍面临一定的估值压力。

在与市场趋势相关的子指数中，市场乐观、市场反弹、市场弹性和买入等子指数与投资者信心总指数保持了很强的一致性，反映了投资者在市场运动方向和范围上的心理变化。

通过分析可以看出，市场乐观子指数在四个子指数中波动最大，达到39.1%，表明投资者对市场未来趋势的判断变化较大，在市场震荡修复过程中的某一段时间内更加敏感；但是，市场的抗跌子指数在变化过程中始终高于其他三个子指数，这表明投资者普遍认为空市场的进一步大幅下跌并不大；买入分项指数的价值是最低的，在今年上半年的3月和6月，它勉强维持在50个中性值。根据月度数据，近70%的投资者选择“维持现有资本”和“不确定”，这表明投资者是谨慎的。