海外并购 要内功更要“战友”

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在海外资产配置的浪潮下，业内人士认为，加快约束条件的改善和改革，保护和促进国内资本进行海外直接投资势在必行。当中国企业出海时，他们应该找到志同道合的“战友”。

整合是困难的

根据商务部发布的最新数据，今年1-9月，中国企业实施了521个海外M&A项目，实际交易金额为674.4亿美元，超过了2015年全年的M&A金额。

近日，在中国股权投资协会(cvca)举办的2016年中国股权投资协会年会暨中国私募股权/风险投资峰会上，花旗环球金融(亚洲)有限公司(Citi Global Finance Asia Limited)中国区总裁蔡表示，对海外新产品、新技术、新市场的渴望、多元化资产配置的需求以及倡议是推动中国企业海外并购浪潮的三大关键因素。

然而，中国企业在国际M&A市场上并不总是沾沾自喜。波士顿咨询集团发布的调查报告显示，中国买家海外M&A交易完成率远低于欧美等发达国家。同时，并购后的整合存在许多困难。黑石集团董事总经理张立平预测，2017年跨境M&A交易量将减少一半。

对海外并购受阻原因的分析表明，非经济因素占很大比重。cvca董事长孙强认为，亚洲、非洲和拉美的法律环境不佳，国有企业缺乏竞争中立性，缺乏法律尽职调查和法律对策，都将是阻碍中国企业成功实现海外并购的因素，国家安全审查和反垄断审查已经成为东道国的标准法律武器。

“这一发展趋势意味着中国的国际投资和跨国资本流动法律制度急需变革，必须加快完善和改革对境外直接投资的国内资本限制、保护和促进，特别是中国企业进行境外并购的法律规则体系。”方达律师事务所合伙人郭强坦言。

如何拯救世界

面对复杂多变的国际M&A市场环境。春华资本集团董事长胡祖六认为，并购浪潮将在2017年继续，但不会过热。跨境M&A机遇和风险并存。应注意双方的目标是否匹配，出发点是否一致。在不同的文化背景下，企业需要相互学习优势，不仅要促进交付的顺利完成，还要注意投资后如何发挥协同和整合优势。

业内人士认为，中国企业在海外的失败或失败不能完全归咎于国际市场上的“有色眼镜”。有时，这是由信息不对称、中国企业缺乏透明度等因素造成的。

中国证监会主席刘海峰建议，中国企业在出海收购之前，应事先了解每笔交易的潜在监管问题，并在交易的早期阶段制定应对这些问题的策略和计划。

中国企业走出去，首先要问自己为什么要走出去。孙强建议，中国企业出海要注意战略，找到志同道合、并肩努力的“战友”。“中国的对外投资活动将继续增加，但未来两三年的步伐将更加谨慎。”在孙强看来，加入具有丰富国际投资经验和强大资本运营能力的私募股权基金(pe)组建投标集团，可以在一定程度上化解海外并购的阻力。

张立平表示，在M&A项目中，与私人股本的联合投资可以在一定程度上增加中国收购方的优势。国际知名pe拥有国际资源、广泛的人脉和对行业的深度判断，这是中国企业海外并购急需的。

需要强调的是，中国企业在海外的M&A不仅要满足于获得企业股权或技术和品牌资源，还要将M&A与进入国的经济发展和社会事业结合起来。迈星投资创始人崔文礼表示，在并购过程中或并购完成后，可以将一些资源放在当地进行深加工，帮助当地增加就业和财政收入；企业可以与当地企业共同投资基础设施建设，或者参与当地慈善事业；保护支持并购成功的社会和文化基因。