专访李小加： 期待互联互通后 为国民资产配置多元化做出贡献

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根据既定安排，深港通于12月5日正式开通。深港通开通之际，香港证券交易所(00388.hk)首席执行官李小嘉在接受《中国商报》专访时承认，深港通的开通就像是第二个孩子的诞生。虽然不如沪港通激动人心，但也充满了对未来的希望。

在一次独家采访中，李小嘉多次用桥梁建设来描述两个市场之间的相互联系。除了桥梁建设的过程，李小嘉对桥梁建设的意义和规划有着深刻的思考。他未来的工作将努力在香港市场引进更多的国际公司，丰富香港股票市场的货架，实现人们多元化的国际资产配置。

中国商报:从沪港通开通到深港通开通，你的心情和经历是什么？

李小嘉:当沪港通首次推出时，这是最令人兴奋的事情。随着沪港通在这一时期的不断发展，深港通的开通已经不像当初那么激动人心了。深港通是两条腿中的另一条，现在终于走出去了，也充满了期待。

日报:在深港通的开通过程中，哪一部分最需要能量？

李小嘉:沪港通和深港通是主要交易模式的创新，这意味着互联互通时代已经真正开始。过去，在建桥之前，人们最关心的是是否有必要建桥；在建造桥梁的过程中，我们必须考虑如何建造一座桥梁，而建造什么样的桥梁才能使每个人走得更容易、更容易，并让每个人都得到充分的保护和控制；桥梁建成后，应做好辅助道路、灯光和标志，使每个人都能安全有效地过桥。在这些事情完成之后，我们应该考虑人们为什么要过桥，过桥后做什么，过桥后有什么值得一看的。在这一系列的心路历程中，考虑的问题是不同的。

从规划到具体实施，再到逐步构建市场结构，最后到思考整体市场需求，尤其是整个桥梁建成之后，你想做什么，想给国家、市场和投资者带来什么？建造这座桥本身就创造了可能性。一旦有了可能性，思路就打开了。

日报:与沪港通相比，深港通有一些变化，包括中小股的增加和整体配额的变化。你如何计划这些细节？

李小嘉:沪港通最初设计时，有几个矛盾需要解决，即国际投资者有自己的习惯、基础设施和监管环境。每个人都很难完全改变他们的投资。你能最大限度地保持过去的交易习惯，让每个人都更容易过桥吗？

一旦过桥变得容易，下一步就是考虑如何控制风险，尤其是当中国的资本项目尚未完全开放的时候。在中国的资本市场上，汇率和利率改革还没有完全到位，那么这种跨境资本流动如何才能保证贸易的有序和自由，这就更有可能成为一个矛盾。

如果太容易，就会乱，但是如果太严格，就会死。这个矛盾决定了核心问题。所有的问题都是要在这两个维度上制定一个方案，既能实现交易的自由和便捷，又能控制风险，还能顾忌中国资本市场的发展和节奏。

刚才提到的指标和目标范围的变化反映了解决矛盾的思路。在以前的沪港通中，由于当时还处于试点阶段，所以交易总量很大，所以大家摸着石头过河的时候都可以小规模的尝试一下，而且越来越好。如果失败了，它将是如此之小，它不会是坏的。因此，总量是这样一个起点，让每个人都知道在哪里停下来。

每日定额的出发点是让每个人不要走得太快太快。在沪港通和深港通这两种新的交易模式下，如果人来人往、车水马龙，可能会有风险，交通流量过大，各种问题容易暴露。就像在桥上设置一个小栅栏一样，不要开得太快。每天，你到达时都会刹车，然后明天再回来。日增长率可以控制，因此每天的速度和强度可以稍微控制。

沪港通运营两年后，大家都觉得这种交易模式没问题，可以让大家轻松自如地交易，更好地控制整体规模。因此，没有必要限制总配额。而且，有了这样好的交易模式，如果总量一直存在，许多大公司都不愿意进入市场。

因为有可能这些公司刚刚进入市场一半，总金额就会到达，这将对今年的经营产生很大的影响。这些大公司的主要工作是股票分配，他们不想感觉自己随时会被关闭。因此，消除这一点非常关键，这也反映出交易机制的整体风险是可控的，但只希望速度不会那么快。

实际上，这次保留了每日配额，但深港通开通了，双方的配额都增加了一倍。因为往北走相当于两条线，往南走，你可以从两个市场来香港，所以每天的配额也增加了。

《每日电讯报》:在沪港通的基础上，深港通将给两地市场带来什么变化？

李小嘉:从北上的角度来看，最大的变化是你只能投沪港通，但现在你可以投深港通，深港通有近800个股票目标。从往南的角度来看，港股的变化不是特别大，但这列从深圳往南的列车可以投出100多只新港股。另一个重大变化是取消了总额。

有些变化需要暂时观望。目前，投资者的门槛还没有被移动，因为人们觉得深港通这个新生事物，应该对投资者的准入有一定的限制，应该有一个基本的门槛，让更多的专业投资者先尝试一下，在投资者变得更加成熟之后再改变也不算太晚。

日报:深港通后，你的工作是什么？

李小嘉:沪港通和深港通开通后，人们越来越关注过桥的目的。对于国际投资者来说，以前没有桥的时候，他们只能坐渡船，用qfii投资a股。今天，他们可以在桥上自由地来回投资a股。a股市场如此之大，足以在未来逐步扩大目标。

当南方的内地投资者来港投资港股时，我们应该慢慢开始关注港股的可持续性。随着内地中产阶级的增加，他们需要合理配置资产，尤其是国际间的配置，这必然是发展的必然趋势。这意味着，你拥有的商品越多，分配的人就越多。

今天，虽然香港的资本市场也是一个国际市场，但这个市场60%的货物基本上都是在香港上市的内地公司。尽管这些公司已经通过了国际测试，但总体上它们都是内地公司。因此，从长远来看，在大陆有这么多钱和这么多人，这些商品不能完全满足他们的需求。

在未来，越来越多的问题将被考虑。在香港市场，能否有越来越多来自世界各地的商品上架，让内地人可以坐在家里投资世界？根据内地投资者的交易习惯，他们可以通过内地交易中介机构下单，也可以通过上海证券交易所和深圳证券交易所在香港投资，这样国际股票就会越来越多。

当然，不是每个人都愿意来香港，所以我们能设计许多像etf这样的产品吗，比如引入美国科技股，在拉丁美洲开矿，在德国制造，并增加这类产品？因为一些投资者投资于特定的行业而不是特定的公司，所以etf可以把一个特定的行业变成指数交易基金，这样普通人就可以购买这个产品。丰富香港的货架，才能真正实现国家财富的多元化配置。

每日新闻:从历史和宏观的角度来看，这个大互联计划的最终目标是什么？许多年后，那时，内地金融市场可能已经完全开放。你认为未来几代人会如何评估互联计划？

李小嘉:有人常说，一旦中国资本市场完全开放，就没有人会使用沪港通和深港通了吗？我认为沪港通和深港通具有长期的生命力。任何在世界上投资的中国投资者都可以分为三类:研究生、大学生和中学生。

研究生已经知道如何投资，在外面会说英语和德语，并且愿意尽早拿出自己的钱进行直接投资，比如在美国购买房地产。这些人不是沪港通和深港通的目标。中学生也不是我们的目标。中小投资者还不了解a股，他们对海外投资根本不感兴趣。

什么是大学生？然而，资产负债表相对较大，但还不够大，不能每天都出去。他仍然希望有机会投资海外，尤其是坐在国内投资海外。我们的沪港通和深港通是为大学生准备的。这些大学生随着自身的发展，变得越来越有能力。他们可能从大学毕业到研究生院，不再使用沪港通。

然而，中学生也可能毕业并进入大学阶段。他们也想去国外投资，但是他们不敢出去。因此，沪港通和深港通都是为大学生开设的。大学生已经离开，新的中学生已经毕业并进入大学，所以沪港通和深港通可能在20年后仍然存在。

从长远来看，从大的角度来看，在这些桥梁建成之后，我们将为中国找到实现相对大的转变的机会，以便世界和中国可以相互投票，这可能是彼此不同的。例如，中国曾经是许多市场的债权国。我们也应该希望别人成为我们的债权国，因为只有当别人愿意持有我们的债权时，我们才能让人民币更加国际化，让外国投资者更加关注中国的发展，借钱给我们，让我们成为债务国，而我们不可能每天都成为美国的债务国。

与此同时，有了这么多钱，中国人不仅可以投资房地产市场和股票市场，还可以投资世界，使他们的资产更加多元化和国际化。这是汇率的趋势，它将逐渐使改变国际金融结构成为可能。