上市险企前三季：投资乏力 承保有力

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今年以来，投资收益的下降和传统保险准备金折现率假设的更新严重拖累了上市保险公司的业绩。资本市场的波动给保险资金运用的收益带来了很大的压力，这几乎成为影响保险资金运用收益率下降的主要原因。

然而，尽管难以抵御资本市场的负面影响，但在承保方面，上市保险公司的业务收入继续保持稳定增长。

在全行业投资收益不可避免下降和传统保险准备金折现率假设更新的影响下，a股上市保险公司前三季度净利润继续如预期下降，仅中国平安实现同比增长。

无法逃脱负面影响

净利润普遍下降

净利润预计会下降。今年以来，投资收益的下降和传统保险准备金折现率假设的更新严重拖累了上市保险公司的业绩。前三季度，新华保险在三家保险公司中披露的总投资收益率最高，为5.1%；虽然中国人寿和平安保险的业绩较中期有所改善，但分别只有4.43%和4.9%。去年，这三家公司的总投资回报率分别为7.5%、7.8%和6.24%。

中国保监会统计信息部统计管理司副司长段海舟在分析行业前三季度资金运用情况时表示:“受利率下调和股市低迷的影响，市场资金收入波动较大，保险资金运用收入也受到影响。”的确，今年以来，资本市场的波动给保险资金的使用带来了很大的压力，这几乎成为保险资金使用收益率下降的主要原因。

面对这样的压力，保险资金特定资产的配置比例一直受到市场的关注。在四家上市保险公司中，只有CPIC披露了今年第三季度末的投资资产配置情况，主要是债券、债务投资计划、股权基金、债券基金和优先股的配置略有增加，与第二季度末相比差异不大。

对于传统保险准备金这一拖累上市保险公司净利润的另一个因素，国泰君安研究报告指出，第三季度国债750日均线收益率持续下降，给上市保险公司弥补准备金带来压力。此外，第三季度的下降趋势高于今年第一季度和第二季度。因此，会计估计的变化带来了弥补准备金的压力，对上市保险公司的税前利润产生了负面影响。研究报告显示，2016年第四季度和2017年第四季度国债750天移动平均收益率的下行压力仍然较大，保险企业准备金补充压力依然存在。

受上述负面影响，今年前三季度，中国人寿归属于母公司股东的净利润为135.28亿元，同比下降60.5%；中国太平洋保险88.29亿元，同比下降41.3%；新华保险47.86亿元，同比下降44.6%；仅平安实现增长17.1%，达到565.08亿元。然而，平安的“脱颖而出”源于多元化的经营结构。数据显示，以保费收入和投资收入计算，该公司营业收入的79.5%，而其他三家保险公司均超过99%。

继续“三升一滴”

人寿保险收入增长迅速

在投资方面，上市保险公司难以抵御资本市场的负面影响，但在承保方面，上市保险公司的业务收入继续保持稳定增长。第三季度报告显示，四家上市保险公司的寿险业务收入继续保持“三升一降”的格局。中国人寿实现营业收入3763.04亿元，同比增长21.2%；中国平安2316.4亿元，同比增长32.4%；中国太平洋保险1773.35亿元，同比增长31%。

新华保险仍是唯一一家下滑的上市保险公司。今年前三季度，其营业收入达到934.18亿元，同比下降1.3%。然而，由于新华保险正处于转型过程中，这种痛苦难以避免。事实上，在关键数据上，公司在第三季度有所改善。如个人保险渠道保费收入同比增长17.2%，第一年保费收入增幅也达到35.7%，第一年保费收入下降15.8%；银行保险渠道批发业务也大幅萎缩，第一年批发保费同比下降34.2%，第一年保费收入同比增长63.6%。

在反映保费表现含金量的“个人保险新单保费”指标中，新华保险为165.98亿元，同比增长26%。经历了痛苦时期的上市保险公司竞争力明显增强:平安今年前三季度新增保费收入828.31亿元，同比增长39.5%；中国太平洋保险358.22亿元，同比增长44.6%。

在寿险业务收入继续保持高增长的同时，退保率继续下降:中国人寿前三季度退保率为3.11%，同比下降1.56个百分点；新华保险为5.3%，同比下降5个百分点。中国人寿、平安保险、中国太平洋保险和新华保险前三季度退保保费收入分别为633.84亿元，同比下降27.5%；127.77亿元，同比下降8.4%；105.68亿元，同比下降50.3%；326.2亿元，同比下降30.8%。在退保占寿险业务收入的指标上，平安和中国太平洋保险最为乐观，均低于10%，分别为5.5%和9.0%；中国人寿为16.8%，新华保险为34.9%。

由此可见，对于寿险公司来说，只有坚持向更有价值的渠道和业务转型，才能全方位提高业务质量。

坚持结构调整

财产保险收入增速缓慢

在财产保险方面，平安保险和中国太平洋保险的总保费增长率相对较低。保费收入1274.27亿元，同比增长4.8%；后者为715.94亿元，同比增长1.1%。

虽然与行业前三季度7.78%的保费收入增长率相比，平安保险和中国太平洋保险的增速略有放缓，但这种放缓的背后是两家公司正在进行的结构调整。事实上，中国平安汽车保险费在前三季度仍保持11.9%的高增长率；但是，在非汽车保险方面，由于公司保底保险产品自今年以来的结构调整，其非汽车保险费大幅下降，有增无减，导致保费总额增长4.8%。

自2014年以来，由于综合成本比率的压力，中国太平洋保险主动降低了财产保险业务的增长率。因此，今年头三个季度的财产保险费总额增长率仅为1.1%。然而，公司的非汽车保险业务扭转了中期负增长，实现了0.6%的增长，势头良好。

此外，平安和中国太平洋保险在中期报告发布时透露，他们正在加快电网销售、交叉销售和汽车经销商等核心渠道的发展。根据第三季度报告，中国平安电网销售和交叉销售的溢价收入为588.5亿元，同比增长8.9%。加上汽车经销商的贡献，三个核心渠道的保费收入占平安汽车保费收入的68.8%。

中国太平洋保险的三大核心渠道，即车险网上销售、交叉销售和汽车经销商，实现业务收入307.61亿元，同比增长3.8%，占其车险业务收入的55.6%。据记者了解，面对车险市场改革，公司致力于自上而下的渠道管理，建立以汽车经销商、交叉销售、电网销售三大核心渠道为基础，其他具有地方特色的渠道为补充的“3+n”渠道管理体系，实施渠道客户细分战略，确保核心渠道快速发展。

数据来源:国泰君安

本版图纸:龚