资本打兔子催生泡沫 创新药投资方式应转变为种庄稼

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新药研发领域存在泡沫吗？在第八届中国医药(600056，BUY)企业家年会暨2016医药产业创新论坛上，《商业日报》记者注意到，包括碧康集团总裁项兴富、康哲药业董事长林刚在内的许多企业家对此不置可否，有些人甚至认为，“这要看你能否踩上泡沫”。

“中国目前的医疗行业需要一个泡沫。”在这种观点下，企业家乐于与资本互动，但如果创新完全被资本的推动所控制，林刚对此表示担忧，“我非常担心看到死亡。”

在专业投资机构看来，创新型药物投资者的角色应该从“杀兔子”逐渐过渡到“种庄稼”。

“打兔子”会造成冷热不均

据报道，一种新药的研究和开发既费时又费力，通常需要几十年的时间和上亿的成本。然而，新药背后的巨大潜力和市场回报率在接近市场时会被资本嗅出，因此现阶段的“集群”现象相当普遍。

“每个人都可以看到我们现在正在做的所有所谓的目标。当我们四处走动时，我们会在海外找到目标，然后在中国跟踪他们。例如，如果人们参与了pdl1，我们将跟随创新。”Tasly (600535，BUY)集团副总裁孙禾在会上直接指出了一些领域资金趋紧的根源，那就是“大家都想尽快生产出产品和成果”。

新药研发可分为临床前研究、临床ⅰ期、ⅱ期和ⅲ期试验等。目前，中国的资本受到了批评，因为在药物研发的早期阶段投资者很少，而在新药上市的后期阶段，大量的资本愿意花很多的钱。SDIC创新的执行董事安德鲁将上述现状生动地称为“打兔子”投资。安德鲁认为，一些投资者现在正专注于购买甚至掠夺成熟的项目，但事实上，资本应该与企业和技术一起发展。

例如，安德鲁说，中国科学家张峰曾在《科学》杂志上发表过一篇关于该行业流行的基因编辑技术的文章。“不久，一位风险投资家来找他，创办了一家企业。现在该公司已在纳斯达克上市，市值约为5亿美元。”

"从这个意义上说，资本市场也必须完成一个专业化的过程."安德鲁指出，这意味着投资者的角色在未来应该逐渐从“杀兔子”过渡到“种庄稼”。

同时，由于基础研究水平差距较大，各药物领域新药研发参差不齐。比如，癌症基础研究的积累比较好，投资者也有一些案例可以参考，所以他们比较感兴趣；然而，对于基础研究相对薄弱的领域，如阿尔茨海默病，缺乏成功的投资经验，资本不会轻率行动。

泡泡梦还是“梦”？

对创新药物的投资会吹起泡沫，这几乎已经成为业界的共识，但业内一些人认为，在泡沫背后追逐资本不一定是坏事。

项兴富表示，从宏观角度来看，泡沫其实有其有利的一面。“它可以聚集人才和资源，使一个领域在短时间内迅速发展。当然，从投资者的角度来看，这是一把双刃剑，取决于你是否能踩上泡沫。事实上，对于中国目前的医疗行业来说，泡沫是必要的。”

林刚对“泡沫”的态度非常实际。在他看来，药物创新有两种方式，一种是为了健康而创新，这是一种“实业家花很多钱去玩”的怀疑。他花了18年时间和5-6亿元制造新药，但仍然没有结果。另一种思路是从企业收益的角度来考虑。林刚称之为“为赚钱而创新”，也就是说，如果有一个目标，企业会很快实现它并获得一个排他性的目标，以赚钱为目的。

“今天的创新是资本驱动的，资本非常热。把它(即药物创新)作为赚钱的重要手段，我非常担心看到死亡。我们的许多品种已经生产和销售。我们能这么快赚钱吗？如果你不能快速赚钱，将会损害我们整个创新体系。”林刚说。

“泡沫”在医药创新产业中的角色是梦还是梦？置身其中，简单的“是”或“否”看起来很草率。然而，不可忽视的是，新药投资的专业化是解决上述问题的关键。

正如安德鲁所说，目前，医药行业的大部分基金都有投资，期限为三到五年；然而，新药的研发周期实际上是10到15年。因此，我们看到的“过热”和“泡沫”实质上是投资阶段的合理定位问题，迫切需要形成药品创新的专业资本市场生态系统。