11月1日早间研报精选 10股值得关注

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证券时报网络。11月1日，

五粮液(000858):预付款超出预期，年度目标顺利完成

研究所:华创证券

事项:公司发布2016年第三季度报告，实现收入177.0亿元，同比增长16.97%；上市公司股东应占净利润51.01亿元，同比增长10.83%；基本每股收益为1.344元/股。其中，第三季度实现收入44.44亿元，同比增长13.49%；上市公司股东应占净利润12.15亿元，同比下降6.97%；基本每股收益是0.32元/股。

主要观点:预收款大幅增加，现金达到新高，票据大幅减少。

8月30日，公司宣布了五年计划的提价政策。由于社会库存低，经销商价格优惠，经销商赚钱积极性高，本报告期内公司预收款达到67.23亿元，比上个月增加23.06亿元，水库大幅增加，实现年收入238亿元的目标。目前，公司的年度配额已经基本完成，经销商开始支付739元。由于进货成本高，经销商支持价格，一批价格稳定在680元，部分地区在690元。同时，研究表明，该公司的系列葡萄酒增长迅速，五梁春的增长率超过20%。报告期内，公司账户现金达到336.61亿元的新高，比上个月增加30.88亿元；应收票据84.84亿元，同比减少26.68亿元，收款大幅增加，现金流量持续改善。

费用拉低了利润，有利于公司的长期发展。

公司销售毛利率为70.13%，同比增长0.9个百分点；销售净利润为29.93%，同比下降1.64个百分点，主要受费用拖累。公司销售期间费用率为23.15%，同比增长2.77个百分点，其中销售费用率为17.19%，同比增长2.67个百分点；管理费率为9.12%，比去年同期低0.42个百分点。销售费用率的提高主要是由于公司增加了市场投资，这可能会在短期内拖累公司的盈利能力，从长远来看，有助于提升公司的品牌力，进一步提升公司的营销能力。管理费用的持续改进证明公司的内部控制能力得到加强，管理效率得到提高。

固定增长正在稳步推进，内部和外部维修都值得期待。

9月下旬，我回复了证监会的反馈，固定增长稳步推进。根据历史固定增长案例的统计，固定增长可以在一年内完成。届时，管理层和经销商的积极性将大大提高，这将促进公司经营效率的提高。增发价格为22.54元(考虑利润分配和除权价格)。目前的股价在34元左右。尽管比之前的高点有所下降，但短期内仍将面临压力。

没错，考虑到第四季度的估值转换，五粮液仍有25%的空房市增长率。根据利润预测，2016-2017年净利润分别为72.15亿元和81.13亿元，增长12.44%，相应每股收益分别为1.90元和2.14元，是2017年目标价格45元的22倍。给出一个高度推荐的等级。

(证券时报新闻中心)