价值投资正当其时

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"穿越周期，见证长期，发现价值之美."上海东方证券资产管理有限公司总经理陈光明在第三届中国机构投资者峰会暨财富管理国际论坛上阐述了自己的投资理念。作为一个坚守一线十多年的投资者，陈光明对价值投资有着深刻的理解。他认为，尽管近年来市场上出现了短期投机和博弈，但从长期来看，价值投资在中国仍有生存土壤，a股拥有一批高质量的蓝筹股，能够带来可持续的回报。在市场估值下降、监管力度加大、长期资本进入市场的背景下，价值投资正合时宜。

“据粗略统计，从2006年到2015年底，a股市场共有400多只股票的股价上涨了10倍以上。如果不考虑重组等因素，100多只股票的净利润在10年内增长了10倍，而10年内10倍的增长主要是由业绩驱动的。因此，尽管当前环境恶劣，价值投资在中国仍有生存土壤。如果你最近几年一直持有一批优质蓝筹股，即使你不做任何波段，你也能获得10倍的收入。”陈光明说。

陈光明表示，a股市场是一个典型的散户主导的市场，个人投资者具有交易频繁的特点，容易形成羊群效应。过去几年，在股票供给有限的情况下，投资者热衷于追逐新兴产业(Aiji、净值、信息)，投机中小股和业绩不佳的股票，喜欢各种并购。因此，尽管2015年大幅下跌，但中小板和创业板的估值仍处于较高水平。与此同时，在国内机构投资者中，除保险等证券基金外，其他市场主体的风格是多样化的，但真正坚持价值投资并付诸实践的机构比例不高。由于他们的评价体系大多是短期指标，缺乏对长期绝对回报和长期投资基金的考虑，这些原因导致机构投资者仍然追求短期回报，频繁更换股票和调整头寸，增加股市波动性。

陈光明表示，能够控制预测市场并获得短期高回报的人很少。只有坚持价值投资，我们才能获得高概率的长期回报。尽管中国是一个不成熟的市场，但市场有效性很低，这带来了巨大的短期心理冲击。事实上，如果我们能够坚持长期投资，其回报将会非常高。“作为机构投资者，我们有责任提高资本市场的资源配置效率，为实体经济发展、中国企业和社会进步提供动力。在这种情况下，投资业绩最终可以是可持续和可再生的。”

展望未来，陈光明认为，国内资本市场正在发生许多有利于价值投资的积极变化:一方面，随着估值的下降，优秀企业的投资价值凸显，优秀企业是资本市场良性博弈的基础。在前一个市场下跌后，a股的平均市盈率已从17.96倍降至14.75倍；上市公司向股东支付现金股利的意识和力度不断增强。根据深圳证券交易所的数据，截至2016年4月底，深圳共有1227家公司推出了现金分红计划，其中分红公司占72.68%。另一方面，市场监管不断加强，主要体现在保护投资者利益、打击投机、维护资本市场稳定健康发展等方面，包括中国证监会近期打击内幕交易和操纵市场行为，以及密切关注境内外市场明显的价差、壳资源投机等问题。

陈光明表示，国内机构投资者队伍不断壮大，长期基金的进入为整个市场提供了定价基准，有利于价值投资的发展。随着摩根士丹利资本国际(MSCI)a股上市、上海、香港和深圳的开放以及养老金进入市场，市场上的长期基金将继续增长，投资者结构将继续改善。