增强信贷政策定向结构性调整功能

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央行表示，下一阶段要增强货币政策的针对性和有效性，继续优化流动性导向和结构，强化信贷政策的定向结构调整功能，引导金融机构优化信贷结构。

专家认为，货币政策仍然需要保持稳定，保持货币和信贷的合理增长。同时，央行需要通过信贷结构引导、金融体制改革等措施，尽可能解决结构性问题，以配合中国经济结构调整。

“中国经济持续增长的基本面没有改变。一季度，经济运行呈现积极变化，工业生产增速放缓企稳，固定资产投资增速回升。当然，我们也必须看到，国内外形势依然十分复杂，经济发展和结构调整仍然面临许多挑战。”央行在《2016年第一季度中国货币政策执行情况报告》(以下简称《报告》)中对当前经济形势做出了判断。

关于中国经济面临的挑战，《报告》称，这些挑战包括全球经济疲软、美国加息不确定等外部因素，而内部因素包括对基础设施和房地产的过度依赖、私人投资动机不足、供给过剩和供给不足并存以及债务杠杆过度上升。

“央行认为，这些问题是结构性的，而不是周期性的。关键是在适度扩大总需求的同时，坚定不移地推进供给结构改革。”国泰君安银行分析师王建表示。

央行表示，下一阶段要增强货币政策的针对性和有效性，继续优化流动性导向和结构，强化信贷政策的定向结构调整功能，引导金融机构优化信贷结构。

交通银行首席经济学家连平在接受记者采访时表示，要继续实施积极的财政政策，加大有效投资在稳定增长和结构调整中的关键作用。

发挥信贷政策的作用

结构导向

"优化投资结构是货币政策帮助调整经济结构的一种尝试."王建说，事实上，关于货币政策在经济结构调整中的作用，目前还没有明确的结论，各国货币当局仍在探索之中。

2016年以来，央行通过窗口引导强化信贷政策定向结构调整功能，引导金融机构盘活存量、优化增量，支持稳增长、调结构、惠民生。

2016年初，央行等八部委联合发布了《关于金融支持产业稳定增长、调整结构、提高效益的若干意见》，指出将采取差别化信贷政策支持七大领域。4月21日，党的“三次会议”联合发布的《关于支持钢铁和煤炭行业化解产能、实现扶贫开发的意见》提出，金融机构要坚持差别待遇、支持和控制的原则，满足钢铁和煤炭企业合理的资金需求，严格控制非法新增产能的信贷投入；对于长期亏损、丧失偿付能力和市场竞争力、生产能力落后的企业，坚决减少和收回相关贷款。

在对新消费和服务业发展的金融支持方面，央行和银监会于3月底发布了《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》，从积极培育和发展消费金融组织体系、加快消费信贷管理模式和产品创新、加大对新消费重点领域的金融支持、改善和优化消费金融发展环境等方面，提出了一系列对新消费领域金融支持的具体政策措施。此前，央行等部门还出台了《关于加快养老服务业发展金融支持的指导意见》，加大对养老服务业发展的金融支持。

支持重点领域和

薄弱环节的信贷供给

5月3日，中国人民银行宣布，从2016年5月开始，中国人民银行将于每月初向中国发展银行、中国农业发展银行和中国进出口银行发放与上月专项投资贷款相对应的抵押补充贷款(psl)。一季度，中国人民银行向上述三家银行提供了3136亿元的补充抵押贷款，3月底补充抵押贷款余额为13948亿元。

事实上，从过去一年的运行情况来看，央行基本上每个月都在实施psl。有分析师认为，此次央行正式宣布将在每月初向三家政策性银行发放与上月专项投资贷款相对应的psl，具有明确的政策信号意义，旨在进一步增强货币政策的针对性和有效性，有利于更好地引导市场行为和社会心理预期。

中信证券(CITIC Securities)固定收益分析师明明(600030，BUY)表示，psl类似于定向再融资，主要流向“三农”、小微企业和棚改等国民经济的重点领域和薄弱环节。与去年相比，货币政策更加科学，更加注重信贷结构的调整。

《报告》还指出，中国人民银行积极运用信贷政策支持再融资、再贴现等工具，引导金融机构加大对小微企业、“三农”的支持力度，剥离改革等国民经济重点领域和薄弱环节，降低国民经济薄弱环节中微观主体的融资成本。3月底，rsl余额为1674亿元，msl为622亿元，rd为1230亿元。此外，中国人民银行还设立了扶贫再融资(prl)，专门用于支持贫困地区的地方企业金融机构扩大农业信贷。

配合经济转型

继续深化金融改革

“央行认为，中国当前经济的主要问题是结构性问题，这使得货币政策陷入两难境地。”王建表示，一方面，调整期内经济形势疲软，要求央行创造一个中性、适度的货币金融环境，这种环境不应过紧；另一方面，中国经济并不像一些西方国家那样萧条，也没有必要过度宽松，这可能会影响结构调整的进程。

连平表示，今后货币政策仍应首先考虑经济增长进行实时调整，确保市场流动性合理充裕，综合考虑价格、汇率和当地资产价格波动，保持货币政策稳定中性。

王建还认为，货币政策仍需保持稳定，保持货币信贷的合理增长。同时，央行需要通过信贷结构引导、金融体制改革等措施，尽可能解决结构性问题，以配合中国经济结构调整。

对于下一阶段的货币政策思路，央行表示将进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革；完善金融市场体系，充分发挥金融市场在稳定经济增长、促进经济转型升级(爱情基础、净值、信息)、深化改革开放、防范金融风险中的作用。同时，深化金融机构改革，通过增加供给和竞争改善金融服务。

“经济转型的结果取决于改革的推进，因此改革的进展可能是比货币总量更关键的指标。”王建说。