互联网券商资管转型样本： 缩短产品期限 发力量化投资博收益

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互联网经纪资产管理转型示例:缩短产品持续时间和量化投资利润

本报记者陈至实习生张海峰上海报道

互联网金融监管日趋严格，互联网经纪资产管理平台必须在合规与创新之间找到平衡点。

多家券商向《21世纪经济报道》透露，在私募产品拆分转让被相关部门叫停后，券商资产管理平台开始寻求业务转型。

目前，网上经纪资产管理平台主要分为三种模式:一是经纪人建立自己的网上财务部门；二是券商与互联网公司开展跨境合作，共同搭建网上综合金融服务平台；第三，证券公司设立自己的子公司，以布局互联网资产管理业务。然而，无论模式如何变化，互联网经纪资产管理平台作为产品销售渠道的角色都难以改变。

“如何从产品销售人员转变为产品提供商和专业资产管理人员，将是互联网经纪资产管理平台转型的一大挑战。”某经纪公司互联网资产管理平台总监坦言，面对新的监管政策，当前的转型将更加注重技术与金融的结合，形成差异化的业务发展模式。他的平台最近的转型想法是建立一个新的智能投资和智能投资事业部。

他认为，要突破转型的瓶颈，一方面，券商需要继续在技术和金融领域投入巨大的资本资源；另一方面，互联网经纪资产管理平台需要表现出更多的诚意，引进既懂技术又懂金融的人才，开发兼顾创新和合规运营的资产管理产品。

私募拆分被停止，并被迫转变业务

在许多券商看来，中国证监会此前已经停止了私募产品的分拆转让，这使得网上券商的资产管理平台受到了“伤害”。

一位参与制定该监管政策的内部人士透露，在实际操作中，该政策的影响不仅限于私募产品，还包括资产管理计划、信托产品的股权分割和收益权转让。

以上三类正是构成互联网经纪资产管理平台最重要的资产来源。

据一位券商官员称，一些券商不得不通过银行理财部门将私募产品和资产管理计划对应的资产证券化，设计成银行理财产品进行融资，然后券商认购这些银行理财产品的股份，再设计成收益权转移产品，通过互联网券商资产管理平台进行网上销售。

虽然这种做法可以在一定程度上规避监管，但付出的代价也很高:一是银行收取的渠道费不低，降低了产品收益率；其次，银行有时基于风险控制来控制此类渠道业务的规模，难以满足互联网经纪资产管理平台的快速发展需求。

"迅速扩大资产管理的规模不再是我们当前的发展方向."上述互联网经纪资产管理平台负责人坦言，面对新的监管措施，业务需要重新定位。

在美国成熟的金融市场中，券商参与网上金融业务主要有三种模式:一是纯网上证券经纪公司，即电子交易模式；二是以嘉信理财为代表的综合性证券经纪公司；第三，它以美林证券为代表，延续了传统证券经纪的业务结构，辅之以互联网业务。

上述董事承认，他的平台设定的发展方向更接近嘉信模式。随着互联网时代的到来，跨境合作成为一种趋势，这将为证券公司创造大量全新的资产管理模式，如在合规运营的前提下，借助技术降低交易成本和投资门槛，使高端资产管理业务“亲民”。

上述监管人员透露，他们试图将产品周期缩短至40-60天，改变经纪类理财产品一年的运营周期，满足偏好短期理财的互联网用户需求，尝试引入各种优质资产，自主开发高收益、低风险的互联网理财产品，改变传统经纪类理财产品高收益、高风险的特点。

量化投资成为智能投资的突破

许多券商表示，随着科技与金融的结合，量化投资已经成为互联网券商资产管理平台实现产品自主研发和专业资产管理人员转型的突破口。

定量投资需要大量的科技支持，以帮助定量投资机构更快地参与市场交易；对于互联网经纪资产管理机构来说，如何选择高质量的量化投资机构作为产品投资顾问，将考验其自身的风险管理能力和专业投资眼光。

《21世纪经济报道》记者了解到，将量化投资作为资产管理的新切入点，主要是由于其相对稳定的投资回报。例如，去年a股下跌近30%期间，许多量化投资机构的最大净值回撤率仅为3%-4%，净值向下浮动率仅为1.7%。

“定量投资机构的年化收益率通常保持在5%-10%，业绩突出的可达15%，足以满足7%-8%的经纪资产管理产品的年均投资回报率。”一位来自定量投资机构的人士直言不讳地表示。

一些业内人士还指出，互联网经纪资产管理机构参与量化投资并不容易。随着股票市场投资群体结构的变化，投资回报的量化将更加困难。具体来说，目前的a股市场仍然是一个零售市场，量化投资机构可以通过与散户投资者玩游戏获得更高的回报；随着a股转向机构投资者，定量投资机构之间的博弈将大大增加，赚钱的难度也将大大增加。最终，它只会赚取由金融市场的几次异常波动带来的额外收入，这将不可避免地导致量化投资回报率的逐渐下降。

(编辑:马春元，电邮:梅西@ 21京基)