MLF频繁逆回购加量 降准可能性降低

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昨日，央行宣布，为保持银行体系合理充裕的流动性，将向18家金融机构提供2670亿元中期贷款便利化操作，其中3个月1010亿元，6个月1660亿元，利率不变，分别为2.75%和2.85%，引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

此外，同一天，央行通过利率竞价的方式，连续7天进行了1800亿元人民币的反向回购操作，利率与前期持平，为2.25%。

最近，央行的多边基金操作次数明显频繁。此前，央行在4月13日和4月18日分别为17家金融机构开展了总额为2855亿元和1625亿元的融资业务。此外，央行最近增加了传统反向回购的操作。上周，公开市场7天反向回购总额飙升至8700亿元，每周净投资6800亿元，为历史第二高。

尽管央行最近增加了供应量，但市场认为这仍是一种对冲的“补水”行为，且不存在宽松的“放水”信号，这降低了RRR减持的可能性。在利率方面，最近三次mlf操作和公开市场7天反向回购操作的利率均与前期相同。

深湾宏远首席宏观分析师李慧勇(报价000166，BUY)对《证券时报》记者表示，央行的mlf操作和近期市场投资的增加都是可以预料的。现在，当金融存款在月底上缴时，当前的债券市场暴露出许多信用风险。此外，此前的mlf和其他短期基金正在滚动到期，导致市场资金紧张的局面。根据公开数据，本周共有8700亿元反向回购基金到期。

根据民生银行的固定收益分析报告，mlf旨在对冲部分反向回购到期，直接优化公开市场频繁的短期流动性释放，达到中长期流动性的目的。然而，后续资金压力依然存在，前期外汇持续下滑，基础货币缺口较大。此外，5月份继续上缴财政存款，并叠加了宏观审慎评估体系(mpa)。只要信贷供给没有明显减弱，债券市场的高杠杆就不会下降，间歇性的资金短缺仍会发生。

上海一位银行交易员告诉记者，尽管市场资金继续吃紧，但当央行选择货币工具时，由于通胀和信贷过度增长的约束，RRR减息的可能性在短期内很小，然后可能会继续过去。使用短期工具进行对冲，“央行的意思是，它希望在美联储采取进一步明显行动之前，保持货币政策的灵活性，并使用短期工具来解决流动性吃紧的局面。”

李慧勇还表示，目前，央行不太可能放松货币政策。目前，经济基本面明显企稳回升。早期投入的大量资金能在多大程度上支撑实体经济，仍有待观察。“除非美联储近期加息幅度超过预期，导致明显的资本外流，否则人民币贬值的压力将会加大。如果发生这种情况，央行可能会进一步削减RRR方面的支出。”

就股市而言，分析师认为它仍具有一定的积极性质，大量资金投放市场将对股市形成一定的支撑。从mlf的运作来看，虽然其直接目的是帮助银行间市场的流动性，但央行宣布mlf的时间大多是在股市崩盘之后，从中不难看出其关心股市的意图。