首只保单质押贷款ABS问世:资产配置荒下出表动力不强

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第一个政策性质押贷款abs问世:资产配置不足不强

近日，太平人寿保险股份有限公司和华泰证券(上海)资产管理有限公司联合发布了《太平人寿保单质押贷款信用支持第一专项计划》，发行规模5亿元，发行期限6个月，优先预期收益率3.8%，aaa评级。

该资产证券化项目是我国第一个政策性质押贷款资产证券化项目。

所谓保单质押贷款，是指被保险人以所持保单的现金价值作为担保，从保险公司获得贷款。保单质押贷款金额一般为保单现金价值的70%-100%，期限大多在6个月以内。

PICC资产管理公司宏观经济与战略研究所研究员魏伟在接受《21世纪经济报道》采访时表示，之前没有政策性质押贷款资产证券化项目的原因主要有三个:一是保险监管政策对资产证券化项目的基础资产有严格的规定；二是政策性质押贷款通常由产品管理部门管理，没有在资金使用结束时进行管理，缺乏资产证券化意识；第三，政策性质押贷款是一种高质量资产，风险回报率高，动机不强。”

根据《21世纪经济报道》获得的同行数据，截至2015年底，寿险行业保单质押贷款规模达到2298.6亿元，同比增长27.6%。

“如今，随着保单质押贷款存量的不断增加，保险公司将被动的保单质押贷款资产转化为主动的投资资产，这有利于实现存量资产的盘活，为优化投资收益提供更多的机会和渠道。”魏珏说道。

然而，一家大型保险公司的资产经理向《21世纪经济报道》记者承认:“政策性质押贷款的abs项目因其高质量和短期性自然受到市场的欢迎，但保险公司并不缺钱。在资产配置不足的情况下，如果大量的保险单被签发。质押贷款abs项目，回收的资金将增加资产配置的难度。”

政策性质押贷款Abs项目破冰

没有一家保险公司主动管理保单质押贷款，这是一项巨大且不断增长的股票资产。政策性质押贷款资产证券化项目的推出，是保险业的一次全新尝试。

“这有两个原因:监管政策和公司本身。”魏伟认为，“一方面，在2015年9月《资产支持计划业务管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)出台之前，之前的保险监管政策对abs项目的基本资产提出了严格要求。可以放松。”

2015年9月，中国保监会发布的《暂行办法》对资产支持计划的基本资产有了宽泛的要求，并实施了负清单管理，只要满足能够直接产生独立、可持续的现金流的条件，且在资产支持计划存在期间，基本资产的预期现金流能够覆盖支持计划的预期投资收益和投资本金。以前仅限于信贷资产(企业商业贷款、住房和商业房地产抵押贷款、个人消费贷款、小额贷款公司发放的贷款、信用卡贷款、汽车融资贷款)、融资租赁应收款项、每年分配固定收入的权益性资产以及用于本金回收和收入分配以上的信用增级。

“另一方面，政策性质押贷款通常由产品管理部门管理，不在资金运用端，缺乏资产证券化意识，是高质量资产，风险收益高，动机弱。”魏珏接着说道。

据《21世纪经济报道》记者统计，a股上市的四家保险公司中，保单持有人质押贷款占投资资产的比重从2014年底的2.79%上升到2015年底的3.22%，增幅为0.43个百分点。在投资收益方面，中国人寿2015年贷款利息同比增长36.6%，从2014年的81.38亿元增加到111.15亿元。“主要原因是保单持有人质押贷款和信托计划的规模增加”；中国平安贷款及应收款项利息收入由2014年的108.09亿元增加至2015年的153.1亿元；中国太平洋保险2015年其他固定利息投资利息收入106.92亿元，同比增长7.59%；新华保险保单持有人质押贷款利息收入从2014年的7.18亿元增加到2015年的9.79亿元。。

盘活股票遭遇资产配置短缺

"近年来，政策性质押贷款发展迅速."一家保险公司产品管理部的一位人士向《21世纪经济报道》记者解释说:“一些高净值客户需要短期资本周转。”与退保相比，保单质押贷款不仅可以解决短期财务问题，还可以继续保持保险合同的有效性。；也有一些高净值客户通过保单质押贷款将原来在保险公司账户上的资金进行再投资，不影响享受保障的权利。”

截至2015年末，a股市场上市的四家保险公司的保单持有人质押贷款总额为1775.40亿元，较2014年末的1386.96亿元增加388.44亿元，增幅28.01%。

“随着保单质押贷款存量的不断增加，保险公司发行保单质押贷款abs项目的动机也越来越强。以太平人寿发行的abs项目为例，虽然预期收益不高，但期限短，质量高。国内投资机构在选择资产证券化项目时，受普通信用债券投资思路的影响，更注重发行人的资格，加上资产。由于资金短缺，这样的项目肯定会受到市场的欢迎。”一名债券机构官员告诉《21世纪经济报道》记者。

太平人寿表示，一方面，发行abs项目有利于盘活现有资产，为优化投资收益提供更多机会和渠道，有利于资产负债匹配；另一方面，政策性质押贷款作为一种全新的高安全性基础资产，将有利于资本市场的高质量选择。

不过，前述大型保险公司的资产管理人员坦言:“在资产配置短缺的背景下，不会有大量的政策性质押贷款的abs项目。目前，保险公司有足够的现金，所以它处于无处配置的情况。如果通过政策性质押贷款的abs项目回收大量资金，将进一步增加分配难度。当然，不同的公司战略可能会有所不同。”(编辑:马春元，电邮:梅西@ 21京基)