CPI同比保持平稳 PPI降幅持续收窄

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根据国家统计局2016年4月11日发布的全国居民消费价格指数(cpi)和工业生产者出厂价格指数(ppi)，cpi环比下降0.4%，同比上升2.3%；Ppi环比上升0.5%，同比下降4.3%。

适度的通货膨胀意味着货币发行的累积效应

国泰君安证券(601211)宏观分析师谢云良在接受本报记者采访时表示，3月份核心cpi同比上涨1.5%，较上年同期略高0.2个百分点，但仍处于低位。货币政策的cpi警戒线是3%，只有当它保持在3%以上时才会收紧。在某种程度上，低于3%的适度通胀是一个更好的环境。一方面，它提高了企业的利润，另一方面，它不会使货币政策发生变化。

国家统计局城市统计司高级统计师余秋梅表示，3月份cpi环比下降0.4%，主要原因是新鲜食品和一些服务价格下跌。

余秋梅认为，春节后生鲜食品价格有所下降，这是cpi环比下降的主要原因。鸡蛋、新鲜蔬菜、水产品、新鲜水果和猪肉的价格分别下降了7.4%、5.5%、2.8%、2.0%和1.3%，这些因素共同影响了cpi下降约0.38个百分点。与此同时，春节假期的影响逐渐消退，机票价格和旅行社费用分别下降了8.2%和5.5%，这两项因素对cpi的影响合计约为0.11个百分点。此外，农民工一个接一个地回到了城市，一些服务价格在春节期间有所上涨，有所下降。汽车维修及保养、美发及家政服务价格分别下跌5.8%、4.4%及3.3%，对消费物价指数的整体影响下跌约0.04个百分点。

交通银行首席经济学家连平告诉记者，3月份cpi同比增长主要是由于食品价格上涨。考虑到物价上涨，预计第二季度cpi将继续上涨。

从以往的经验来看，中国m1和m2的增长率与cpi的增长率之间存在明显的正相关关系。自去年下半年以来，m1和m2同比增速持续上升。今年1月和2月的平均新增信贷高达1.6万亿元。大多数分析师预测，第一季度的新规模在4.3万亿至4.5万亿元之间。此外，m2增速已连续8个月高于13%，因此一些业内人士认为，货币信贷的持续扩张已成为刺激cpi和通胀预期的重要因素。

对此，连平表示，未来的货币政策需要考虑物价上涨的因素。“目前，没有明显的通胀压力，价格也不会给货币政策调控带来明显的紧缩需求。未来，货币政策仍应根据经济增长实时调整，但需要具有前瞻性和可预测性，关注cpi和本地资产价格的上行压力，保持货币政策的稳定和中性。

Ppi从下降变为上升，经济增长扩大了空的空间

3月份，ppi逐月上涨，较上月上涨0.5%，为2014年1月以来首次上涨。

据国家统计局统计，环比变化有以下特点:第一，部分工业行业价格涨幅扩大。其中，黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工价格分别上涨4.9%和2.3%，涨幅高于上月。分别增长4.4和2.2个百分点；第二，一些工业部门的价格已经停止下跌并出现反弹。其中，油气开采、黑色金属开采、化工原料和化工产品制造价格从上月到本月发生了变化，分别上涨了9.9%、3.6%和0.9%；第三，石油加工价格环比下降0.2%，比上个月下降3.7个百分点。

3月份，生产者价格指数同比下降4.3%，比上个月下降0.6个百分点。在行业方面，油气开采、石油加工、煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和轧制加工、有色金属冶炼和轧制加工、化工原料和化工产品制造的出厂价分别下降33.8%、18.0%、16.6%、10.9%、8.3%和5.5%，合计影响当月总ppi水平同比下降约2.8个百分点，占总降幅

华泰证券(601688，BUY)发布的一份报告称，3月份生产者价格指数下降有三个主要原因。首先，春节过后，固定资产投资项目陆续开工，导致上游行业价格回升。其次，美联储的温和言论和3月份疲弱的经济数据导致美元指数下跌和国际大宗商品价格上涨。第三，去年3月和2月的同一基数有利于ppi价格指数的反弹。

“3月份的生产者价格指数同比下降4.3%，比市场预期高出0.3个百分点，比之前的数值高出0.6个百分点；环比增长0.5%，这是自2014年1月以来的首次增长。Ppi超出预期，证实经济周期已经反弹。”谢云良说。