华润医疗借道 凤凰医疗上市

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[凤凰医疗(01515.hk)将以37.2亿港元的价格收购华润医疗医院的资产，华润集团的这家全资公司将涌入资本市场。如果收购完成，华润医药将在交易完成后成为凤凰医疗的单一最大股东。]

它直到2011年才成立。到目前为止，华润医药的规模已经达到24.1亿元，但他们的“雄心”远远不止于此。

凤凰医疗(01515.hk)将以37.2亿港元的价格收购华润医院的资产，而华润集团的这家全资公司将涌入资本市场。

华润集团相关负责人在接受《中国商报》记者采访时表示:“华润集团“十三五”规划也包括大卫生，医疗是大卫生产业的核心部分。因此，华润集团对医疗保健的发展前景非常乐观，希望此次合作取得成功。”

在投资者眼中，华润医药的后门已经释放出“混合改革”的信号。高特佳投资集团管理合伙人王海军在接受《中国商报》记者采访时表示:“这可能成为央企和民营医疗改革混合改革的新模式:让民营团队做自己擅长的业务，央企利用其背景优势获取更多资源，然后结合起来实现医疗资本证券化。”

目前，华润医药拥有广东三九脑科医院、昆明儿童医院、华润WISCO东西区总医院、徐州矿务局医院等多家医疗机构。2015年，华润医药全年医疗总收入达到24.1亿元，成为中国最大的医疗卫生集团之一。根据华润集团对华润医药的定义，该公司是一个以医疗保健为核心的健康产业平台，也是集团的全资子公司和一级利润中心。

根据公告，凤凰医疗计划以每股8.04港元的价格从华润医药收购安普米基的全部股权，并计划向华润医药发行4.63亿股股份，相当于增发后凤凰医疗已发行股本的35.7%以上，交易金额约为37.2亿港元。

如果收购完成，在交易完成后，华润医药将成为凤凰医疗的单一最大股东，公司将更名为华润凤凰医疗集团有限公司(以下简称“华润凤凰”)，华润医药将有权提名四名董事。

华润集团负责人向本报记者证实，“这也是一种混合改革模式”，并指出“未来凤凰医疗仍将是公司股东之一”。

根据现有医院和床位数，华润凤凰将经营107家医疗机构和3家养老机构，包括7家三级医院、12家二级医院、34家一级医院和54家社区医疗机构。医疗机构的实际开放床位数约为11，780张，是亚洲最大的医疗服务团体之一。

2014年底，华润医药投资收购了淮北矿业集团持有的淮北矿业总医院集团的全部股权。通过此次收购，华润医药收购了淮北矿业集团下属的淮北矿业总医院、淮北精神病院、淮北肿瘤医院等16家分公司、27个卫生站和10多个社区卫生站，拥有近60个成员单位和3000张床位。经过2014年底的收购，华润医药已成为四大集团中最大的民营医疗集团(其余为中信医疗、北京大学医疗和复星制药)。

华润医药的“快速”突破与昆明儿童医院的成功重组密切相关。

昆明儿童医院(以下简称“昆儿”)是云南省最大的儿童医院。根据华润医药与昆明市卫生局的协议，双方成立合资公司，持有华润昆明儿童医院100%的股份，华润医药和昆明市卫生局分别持有合资公司66%和34%的股份。正是库纳尔的重组将华润医药从“门外汉”变成了“局内人”。

自那以后，华润医药一直延续这一想法，竞购外国合资企业。当时，华润医药首席执行官张海鹏甚至设想了华润医药的七种盈利模式:供应链管理、it服务、融资租赁服务、医疗建筑设计、医院管理咨询、医学教育陪练、医院托管。

然而，在2014年7月发生人事变动后，如华润医药前首席执行官张海鹏，华润医药没有解释未来的业务模式。尽管在淮北并购后，华润医药当时表示“将迎来一个快速发展期”，但进入2015年后并未采取任何行动，直到此次上市。

在华润医药与凤凰医药37.2亿港元的交易背后，医疗资本在政策的帮助下正在上升。

2015年5月，前祖明珠(002173.sz)收购建华医院、康华医院和福田医院时，根据目标方承诺的2015年净利润，市盈率分别为11.7倍、13.3倍和13.2倍。

前不久，复星制药于2016年2月与泰康人寿联手，对旭光集团下属医疗机构进行重组，根据公告披露的主要参与重组的四家医院总净利润1113万元和估值2.5亿元，估值已飙升至22.5倍。

医疗资源的估值达到18倍或20倍，令行业投资者震惊。毕竟，一级市场也应该考虑退出方式。如果价格这么高，谁会继续接手？

这并不是最令人担忧的。

“未来公立医院是否会通过注资的方式将不合格资产注入上市公司，实现医疗资本证券化？”王海蛟向记者表达了他的担忧。

华润集团对此无可奉告，但无论如何，华润集团的资本运营将会继续。根据华润集团“十三五”规划，总体目标是围绕“双破两翼”的总体发展思路，其中资本运营是“双破”之一，集团主张资本运营是“发展之源”。在大健康领域，也有设立产业基金的计划。