股神真经：爱实业不爱互联网

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在过去的一年里，伯克希尔·哈撒韦公司的股票下跌了12%以上，但巴菲特仍然有信心关心股价的下跌。公司账面价值同比增长6.4%，净利润同比增长21%。巴菲特的投资地图上总是有一些意想不到的鸡蛋。例如，伯灵顿北圣达菲火车运输公司被命名和赞扬，但互联网，这是由各种资本追求，被遗漏。然而，有一条清晰的线索可以遵循:股神更喜欢工业投资。

第51封投资信

巴菲特的第51封投资信如期而至，这位85岁的投资大师没有表明他离职的意图。这封信是投资界最关心的，于当地时间27日上午8点在伯克希尔哈撒韦公司网站上发布。

在信中，巴菲特淡化了2015年股价的糟糕表现。这种底部气体来自2015年240亿美元的净利润，比2014年的198亿美元增长了21%。该公司的四个业务部门是保险运营、保险投资、铁路能源公用事业和其他投资。在这四项业务中，保险业务是唯一利润下降的业务，其他三项业务都取得了显著的成绩。

2015年，工业投资对伯克希尔哈撒韦公司的业绩贡献很大。他在信中写道:“伯林顿的北圣达菲火车运输公司bnsf的服务得到了极大的改善，这是伯克希尔在2015年最重要的进步。”巴菲特接着谈到了其他四个下属行业，它们被称为伯克希尔的五大“引擎”。

巴菲特仍然重申了他对业绩不令人满意的工业公司的乐观态度。巴菲特最大的投资是ibm和美国运通，这两家公司去年都表现不佳。巴菲特称赞了这两家公司的管理团队以及他的另外两家主要持股公司——富国银行和可口可乐。伯克希尔哈撒韦公司的年度报告再次强调:“我们目前没有出售ibm普通股的计划。”我们相信，我们投资ibm普通股的合理价值将得到回报，并最终超过我们的成本。”

值得一提的是，巴菲特仍然坚持他的原则——他不喜欢投资互联网，尽管他和比尔·盖茨是密友。巴菲特说他现在每周花10个小时在网上打桥牌。当他今年写这封信时，他发现互联网搜索引擎是无价的。但他还没有准备好互联网投资。

转型产业投资

从投资保险和公开交易股票到大规模工业投资，巴菲特十多年前就开始了。2008年金融危机后，巴菲特对行业的投资明显加快。

伯克希尔共有五大工业公司，其中最大的是bnsf火车运输公司。据年报显示，2014年业绩不佳后，2015年业绩非常好，税前利润达到68亿美元。2015年，bnsf公司占据了美国铁路运输17%的市场份额。虽然去年铁路运输表现因原油运输价格下跌而下降。但现在看来，原油运输的影响是有限的。相反，美国经济的持续复苏帮助铁路运营受益。

在伯克希尔的五大“引擎”中，第二大实体是一家能源公司，包括天然气管道传输、拉斯维加斯的电力供应等。最近，这项业务的盈利情况也受到质疑。事实上，巴菲特提到，自从他在2003年购买这些能源资产以来，他已经在12年内赚取了127亿美元的净利润，这是一项非常成功的投资。

在过去的一年里，巴菲特继续在工业领域取得巨大成就。巴菲特和巴西最大的私募股权基金3g联合投资卡夫-亨氏食品。巴菲特的部分投资成本为98亿美元，包括股权和债权。伯克希尔2015年对该业务的估值为157亿美元。目前，该公司拥有卡夫-亨氏食品27%的股份，按照卡夫的市值计算，这笔投资的现值为255亿美元。

去年8月，巴菲特斥资320亿美元收购了一家精密设备公司，这成为伯克希尔哈撒韦历史上最大的投资。Pcc是全球最大的波音和空乘用车飞机发动机零件制造商，也是复杂钻井平台等能源开发设备制造商。这笔交易于今年1月完成，因此pcc的业绩没有出现在伯克希尔2015年的年报中。巴菲特在信中表示:“明年给股东的信中，伯克希尔哈撒韦是六大行业之一。”

坚持稳定的概念

面对2015年全球金融市场的动荡，巴菲特给出了一个精彩的答案。暴跌就像一场大火，人们纷纷逃离，但巴菲特仍在继续买入。

纽约金融论坛(new york Financial Forum)联合创始人陈凯丰博士写道，伯克希尔2015年240亿美元的净利润为173亿美元，约占总利润的72%。在过去十年中，巴菲特基本实现了近80%的业绩来自行业，20%的业绩来自拥有100%股权的子公司的收益。

伯克希尔哈撒韦对工业的投资也是公司账面价值明显低于市场价值的原因之一。该公司最近表示，如果市值降至账面价值的120%，它将回购该公司。“在这个水平上，”巴菲特在信中写道，“回购股票将立即增加伯克希尔哈撒韦股东每股的内在价值。”

中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员孙洁今天在接受《新京报》采访时表示:“工业投资符合巴菲特的传统投资理念，即希望现金流稳定，避免行业激烈竞争，长期持有。”与互联网等新兴产业的不确定性相比，巴菲特投资的工业企业基本上都是各自领域具有传统优势的大型企业，投资价值稳定。”

巴菲特也一如既往地对美国经济的未来表示乐观，美国商业和创新的金鹅将产下更大的蛋。他强调了自己的基本判断:美国经济的魔力依然存在，美国人的生活将继续改善，因此伯克希尔哈撒韦将继续繁荣。