新生PE接盘冀凯股份 操盘上市公司能力待察

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就在猴年的第一个交易日之后，已经上市三年的吉凯股份(报价为002691，买入)(002691.sz)迎来了新的所有者。

2月15日晚，吉凯股份宣布其控股股东霍尔果斯金凯风险投资有限公司(以下简称“金凯风险投资”)将转让其大部分股份。股权变更后，金凯创业将失去对吉凯股份的控制权，深圳卓中达富投资有限公司(以下简称“卓中达富”)将成为新的控股股东。

值得注意的是，新的收购方卓中达富是一家私募股权公司，并表示“未来12个月内不排除对上市公司主营业务进行重大调整。”

事实上，在过去的一两年里，pe控制上市公司并进行资本运营的情况并不少见。智力投资(报价000676，买入)(000676.sz)和洪磊股票(报价002647，买入)(002647.sz)都是中国的经典。然而，尽管私募股权在引导上市公司转型和寻找高质量M&A目标方面发挥着重要作用，但其强调M&A而非整合的资本方法也受到质疑。

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根据相关公告，金凯创业与卓中达富、天津丁洁资产管理有限公司(以下简称“丁洁资产”)签订了股权转让协议。根据协议，金凯创投将其5800万股股份转让给卓中达富，将其2200万股股份转让给丁洁资产。转让价格为每股26.5元，比停牌前的股价23.76元高出约10%，总转让价格为21.2亿元。

股权变更前，金凯创业持有吉凯64.5%的股份，但变更后，持股比例降至24.5%。卓中达富以29%的持股比例成为新的控股股东。丁洁资产以11%的持股比例位列第三大股东。

卓仲达府是哪里人？

据公开消息，卓中达富是一家位于深圳的体育公司，今年1月5日刚刚成立。其总合伙人为深圳水杉元和投资有限公司(以下简称“水杉元和”)，成立于2015年3月24日。截至2015年底，公司总资产153.7万元，净资产73.7万元。

“未来，不排除利用上市公司平台整合优质资产，提升上市公司盈利能力，提升上市公司价值。”卓钟大富表示，在未来12个月内，他不排除在适当的时候继续接受上市公司的股份。

"目前，我们还不清楚(金凯创业)是否会继续减持."吉凯股份的工作人员告诉《21世纪经济报道》记者。

“虽然卓中达富已成为第一大股东，但其持股比例为29%，与金凯创投24.5%的持股比例非常接近，这可能导致股权争斗问题，成为公司治理中的一个不稳定因素。”北京的一家私募股权基金告诉《21世纪经济报道》记者。

事实上，整个2015年，吉凯股份的转型和重组需求更加迫切。

2014年年报显示，公司营业收入同比下降6.45%，上市公司股东应占净利润同比下降9.99%。

“2014年，煤炭市场供需矛盾突出，煤炭企业经营压力加大，整个煤炭行业经营形势严峻。受此影响，我们公司的销售收入与去年同期相比有所下降。”吉凯董事会的报告对此进行了分析。

2015年2月中旬，吉凯股票开始停牌，计划进行重大资产重组。然而，三个月后，重组被终止，因为双方无法就某些条款达成协议。到2015年12月，公司再次停止交易以策划重大事件，pe这次成功地被引入作为控股股东。

“私募股权投资的优势在于它有许多触角，通常可以找到高价值的资产，或者投资于一些项目。将高价值资产注入上市公司将有助于提高公司的市场价值。”一家国有经纪公司的分析师分析道。

Pe交易担忧

"在过去的两年里，pe买壳上市交易公司的资本运作缓慢增加."根据上述私人投资者的说法，私募股权公司仍然受到市场对其在上市公司运营中的特殊地位的质疑。

智力投资的经验可以借鉴。

2015年初，杜挚投资(当时名为四达高科技)的最大股东郑弘房地产将其股份转让给在西藏注册的私募股权公司杜挚德普，表明其将在获得控股后向上市公司注入高质量的高管团队资产。同样，2016年初，洪磊股份有限公司的新控股股东葡萄柚资产也是pe，并承诺“整合优质资产，提升上市公司盈利能力”。

“上市公司需要做市场价值管理，这正是pe所擅长的。然而，这取决于pe的资本运营水平。如果水平更高，市场价值就有可能翻几倍。如果这个水平是平均水平，那么pe也可能亏损。”上述私人投资者指出。

业内人士表示，pe机构控制的上市公司通常遵循资本运营的“常规”，实现股价升值，然后在较高水平上套现，这可能会带来一些快速成功。

杜挚·德普成为杜挚投资控股股东后，立即提出了复杂的资产重组计划，并计划收购包括一家海外公司在内的四家公司。该方案披露后，它收到了深圳证券交易所的一封重组询证函和中国证监会的两份反馈通知。

最终，杜挚投资的重组计划未获通过。中国证监会的否决意见指出，“募集资金项目实施的可行性未得到充分披露，整合后的公司治理结构和公司持续经营的风险未得到充分披露。”

熟悉重组计划的人士告诉记者，“监管层拒绝了这一计划，部分原因是出于控股股东(pe)背景下的谨慎。此后，杜挚投资应修改重组计划，并不排除降低并购目标。或者调整筹款项目等。”

目前，杜挚投资表示，将继续推进这一重大资产重组。